葉憶如
2022年6月9日 週四 下午2:49

上半年全球金融市場動盪，台股人氣退潮，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，市場憂心明年經濟硬著陸的悲觀情緒已過頭，但跌深了「不代表無敵星星通行證」，他認為台股加權指數有機會反彈，但「未來半年到一年，要重回萬八大關還看不到」。

國泰世華銀行副總經理李鼎倫(右)、首席經濟學家林啟超(左)預期2022下半年全球景氣將走緩，但上半年過度悲觀的情緒，提供短期股市較好的評價支撐。 （圖/國泰世華銀提供）

國泰世華銀行今（9）日下午舉行「2022下半年全球經濟與市場展望發表最新看法。林啟超認為，美國通膨已見高點，不過從訂單存貨比角度，美、中都跌到1%以下，歷史經驗當訂單存貨比往下走，12個月前瞻本益比也會跟著往下，因此美股要回到20~22倍，甚至25倍可能性不大，台股也是一樣，去年底台股本益比曾到14倍，現在雖約11.5~11.6倍左右，但存貨比已限制未來股市上漲幅度，除非企業盈餘有大成長帶動，但林啟超認為「機率比較低」，因此在低本益比下，年底甚至是未來一年內重回萬八可能性不大。

不過林啟超說，不代表台股沒有反彈機會。他說，今年上半年股市跌得蠻多，美股跌掉二成，以S& P500指數本益比從22倍降到如今18倍，已接近過去十年的平均值，VIX恐慌指標也一度達到30的罕見極端值，代表市場已經「悲觀過頭了」。

他說，2007年或是2000年時，當時市場都沒有在講經濟硬著陸，但當市場都認為明年經濟要硬著陸、景氣進一步下滑、企業盈餘往下走的時候，有九成機率會反彈上漲。尤其是當市場發現只是「類衰退」的時候，股市就有機會。

不過林啟超提醒，市場悲觀過頭有機會反彈，但「並不會變成無敵星星成為股市上漲的通行證」。主要是因為「訂單放緩、實質經濟放緩、美公債利率上升破3%」，資金排擠下，一般民眾會選擇將資產擺在短期利率較高的產品。

美股前瞻本益比與恐慌指數報酬率分析（圖/翻攝自國泰世華銀記者會報告內容）

林啟超進一步分析，他說，觀察全球需求訂單存貨比，從去年第3季、第4季高點就已慢慢下來，下半年變緩，明年會進一步下滑，但是明年底要到舒適區還是不太可能（2%的目標）。訂單仍在增加，但是增加幅度變緩，美國、中國訂單比都已跌破1%，存貨增加是最近要擔心的問題，「經濟硬著陸」的風險是有的。

他說，美國儘管急速升息，貨幣政策有9~12個月遞延效果，明年經濟可能進一步往下走，是軟或硬著陸則還在未定之天。

對此，林啟超表示，雖預期通膨趨勢將見頂緩降，但2023年底仍難回到舒適區，主要原因為：一、供給面需時間逐漸改善；二、結構面如房租、薪資、供應鏈調整等成本，未來一年趨勢偏上；三、需求面則面臨景氣趨緩壓力。在通膨疑慮未見削減下，導致利率升過頭不無可能，在貨幣政策遞延衝擊下，未來幾季景氣力道恐將都不會太強，經濟硬著陸的空間確實存在。

至於國內訂單問題，林啟超說，台積電狀況不錯，但半導體也面臨存貨調整的階段。所有產業一起來看的話，全球最大二個經濟體美中訂單存貨比來看，存貨的確增加、訂單速度減少，各產業資本支出也是同樣的情況，下半年會從高點慢慢往下走。
走向衰退是有可能的，2018年第4季也有此狀況，會不會硬著陸最後 不見了，很早以前預警制度已經啟動了，有吸收作用，但最後的衝擊就會小很多。會不會像2008年那麼大的硬著陸？林啟啟說，他是會打比較大的問號。（審核：呂俊儀）