陸港觀盤｜應對通膨 大陸政府游刃有餘
工商時報 數位編輯 2022.06.06
目前大陸通膨仍處在合理水準，迄今為止受全球通膨衝擊的影響相對較低。圖／中新社

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日前，國際貨幣基金組織（IMF）預測，2022年全球各國各地區將呈現不同程度的通膨水準，其中最嚴重的主要在美洲、歐洲及非洲。亞洲方面、尤其是東亞的通膨跟世界平均相比則輕微許多。當多數國家央行忙著採取緊縮政策因應通膨之際，中國人民銀行則處在游刃有餘的地位，目前大陸通膨仍處在合理水準，迄今為止受全球通膨衝擊的影響相對較低。
通膨的確是這段時間出現最頻繁的詞彙之一。它的出現不僅是因為最近大宗商品市場價格動盪，而且也因為成熟國家在疫情期間大規模財政和貨幣刺激、就業市場的結構性變化等因素所造成。
此外，去全球化的趨勢，也是促使通膨上升的另一主因。這是因為過往全球化趨勢帶來了極高效的低庫存管理技術，這種管理技術高度依賴可靠的全球供應鏈和交易夥伴。它降低了全球成本，在全球範圍內產生了降價效應。
然而新冠疫情和不斷升溫的地緣政治風險，導致這種管理技術被迫重新退回到更昂貴、更低效的狀態，因為缺少可靠的供應商和交易夥伴。目前供應瓶頸逐步獲得緩解，但若新的地緣政治風險持續升溫，預料這些瓶頸亦難以快速消失。
面臨通膨壓力，成熟市場央行的言行相繼轉鷹。不少新興市場國家的央行，也在成熟市場國家之前便採取緊縮措施，以應對輸入性通膨的壓力。
在全球多數央行正收緊貨幣政策以對抗通膨的同時，大陸人行卻能在經濟增長處於低位或放緩時，放鬆金融政策、刺激經濟活動。預期大陸政府將採取此類寬鬆政策和其他措施，以應對低迷的房地產行情，及前一段時間封城措施可能造成的經濟疲軟，確保全年經濟增長5.5％左右的目標得以實現。
目前，全球經濟增長面臨的主要風險是通膨，以及控制通膨所需採取的政策是否會過度壓抑經濟活動，因為在控制通膨上升的同時，緊縮政策若是超出市場預期，恐有引發全球經濟活動降溫的疑慮。
首先是隨著貨幣政策和財政政策陸續收緊，在2020～2021年過度擴張之後，將對經濟增長造成負面影響。
此外，新一輪疫情的爆發、持續存在的供應瓶頸，以及高通膨效應導致實際收入下降的負面影響，恐將影響民間消費力道。
在緊縮政策上路以對抗通膨的大環境下，其他新興市場也面臨著經濟下行的壓力。考慮到貨幣政策和財政雙雙收緊的情況下，2022年4月國際貨幣基金組織預測，2022年全球經濟增長率預期為3.6％。
目前市場遭遇疫情反覆、俄烏衝突與成熟市場貨幣緊縮政策等，市場的不確定性和波動率可能仍然處於高位。
幸而目前大陸的貨幣政策還處在寬鬆的環境，加上中共中央政治局會議亦曾明確要求加大宏觀政策調節支持力度，若下半年防疫政策有所放鬆，且鬆綁跟支持的具體措施及執行速度能有效落實，將對市場情緒及民間消費帶來極大的振奮，大陸的企業獲利增速有望回升，對股市亦可望提供信心支撐。
文／瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理 張婉珍