法人觀點：航商獲利遭到低估，本土法人喊買陽明(2609)，目標價上看185元
2021/09/23 13:52 財訊快報／記者劉居全報導

本土法人在最新出爐的報告中表示，陽明(2609)股價自7月高點修正45%，主要因為市場擔憂政府介入管控運價、第三季旺季過後運價將大幅下跌影響獲利。不過本土法人認為，航商獲利遭到低估，主要基於三原因，包含一、運價決定於市場機制，4月起至今運價仍逐月上漲。二、歐美終端庫存仍低補貨需求延續。三、旺季過後貨櫃周轉率仍受限於疫情反覆、貨櫃堆積及美西工會談判，堵塞期間拉長將為運價帶來支撐，預估明年上半年以前獲利有望維持高檔，本土法人預估2021年以及2022年每股盈餘將達46.3及41.42元，決定「買進」建議，目標價上看185元，主要以2022年底預估每股淨值兩倍推算。

本土法人強調，由於歐美零售/製造業庫存仍低於歷史平均，貨運需求維持高檔，由於製造業客戶端存貨仍維持低檔，加上美國近期推出預算案刺激經濟，本土法人看好美國零售業低庫存及製造業維持擴張，將至少推動貨櫃運輸需求，預估於2022年中以前都將維持年增。

本土法人指出，由於貨櫃周轉率恢復有限，壓抑產業運力供給，預估明年上半年前疫情反覆、貨櫃堆積待時間消化、美西碼頭工會(ILWU)談判仍將使候港天數高於正常水準，推估候港天數僅能回到疫情期間較低的3天的水準，運能供給在歐美線將仍有9-11%缺口，產業供不應求狀況持續，運價下檔空間有限。

本土法人指出，受惠歐洲線持續漲價，陽明第三季獲利率有望創高，根據陽明公告自結損益，4月、5月及6月稅前淨利率分別達49%、52%及69%，6月強勁增加17個百分點，主因歐洲線5月及6月運價漲幅分別達30%及20%推動。由於歐洲線運價至9月仍維持成長態勢，加上航運營收遞延效應，預估陽明第三季稅前淨利率有望續創高達65.8%；第四季及明年將有新船加入營運，分別貢獻運力6%及5%，產業運力吃緊下將創造獲利成長空間。