外資看台股 TAIEX Observe
副標：外資常口是心非未持續買超前宜謹慎
文／周一德
國際資金9月第一周擴大賣超亞股，大幅減碼台股12.9億美元，金額位居亞洲(不含日本)第一。即使是美國救二房台股受激勵大漲351點，外資也不買帳，因此觀察外資何翻多重拾台股，台股才有止跌向榮的機會。
根據統計，國際資金上周於亞洲(不含日本)淨流出金額再度擴大，由前周的淨流出8.8億美元大幅增加為淨流出20.4億美元。其中外資在台股則大幅淨賣超12.9億美元，累計今年以來在台灣已賣超達99.8億美元，而南韓也再度為淨賣超，淨賣超金額約4.3億美元，今年以來的累積賣超金額增加為302.4億美元。
東南亞方面，全數的市場都出現淨賣超，其中印尼結束連續三周淨買超，累積今年以來買超3.7億美元。而外資持續流出泰國股市，至上周已是連續15周淨賣超，今年以來累計淨賣超約34.2億美元。
※外資未買超前宜謹慎
據了解，在全球景氣回檔與亞洲通膨問題交互影響下，外資自年初以來頻頻賣超亞洲股市。不過近期原油與糧食價格紛紛回檔，通膨壓力可望在第三季末逐漸減輕，有利外資重拾亞洲股市的信心，只是全球經濟成長力道以及美國次級房貸等變數，仍將左右國際資金未來動向，建議亞洲新興股市投資人現階段仍以謹慎態度面對。
另據摩根士丹利(Morgan Stanley)最新發表的一份研究報告指出，新興市場的股市已經跌到「可買進的水平」，目前MSCI新興市場指數較其200日移動平均線低17.2%，這是2002年10月以來的最低水平。
據彭博社報導，摩根士丹利策略師Jonathan Garner最新發表的報告指出，基於MSCI新興市場指數與其200日移動平均線的差距以及該指數的本益比，新興市場股市已經跌到「可買進的水平」。
Garner指出，現在包含25個新興市場的MSCI新興市場指數比其200日移動平均線低了17.2%，這是2002年10月以來的最低水平。這與這之前的2001年9月，兩者都是重要的買進機會。
該報告指出，目前MSCI新興市場指數的本益比為11.8倍，較2001年9月的低點相去不遠。以未來12個月的盈利預測計算，該指數的本益比為9.5倍，接近2002年10月所創的8.2倍的低點。MSCI新興市場指數過去5年都上漲，但今年一度下跌25%。
該報告還指出，目前新興市場企業盈利的利空似乎已經消化殆盡了，新興市場經濟體的通膨到年底前會減緩，股價可望受惠。
另外，路透社亦報導指出，9月往往是許多大型投資者結束夏季假期返回市場的時候，因此將可初步窺得他們是否已做好準備，打算出手挽救年初迄今傷痕纍纍的股市。
另外，上周歐元區、英國和澳洲的央行將公佈利率決議，美國至關重要的月度非農就業報告也將出爐，因此對資產價格走勢而言可謂是非常關鍵。
從過去的情況來看，9月的股市對投資者來說是一個好壞參半的月份。統計顯示，過去20年中，MSCI的全球股市指數在9月有12次為上漲，有8次為下跌。
雷曼兄弟就資本市場9月表現對客戶的調查結果顯示，其中73%的受訪者認為屆時震盪將進一步加劇，包括股票在內的「風險」資產價格將回落；大約18%的受訪者認為震盪將加劇，但風險資產價格會反彈；還有9%認為波動將減緩，但價格會陷入區間擺動。
※美林下修台灣今明兩年GDP預測
在美林證券最新的亞太市場研究報告中提到，台灣因外部因素影響，經濟下滑，分析師已經下修台灣2008年與2009年的GDP成長率預測，分別為4.2%及4.5%。
美林分析師在報告中指出，近期外部不利因素增加，對台灣經濟造成更劇烈的衝擊，已經超過原本分析師的預期。其中三大主要外部因素壓迫台灣經濟，導致美林在報告中調降台灣今年的GDP成長率預測，原本分析師看好今年台灣成長率可達5.0%，2009年則有望達成5.2%，但現在下修為4.2%及4.5%。
分析師在報告中整理出三大主要因素，第一是全球大環境疲軟、經濟減速，這點從石油輸出國組織OECD和幾大主要新興市場指標可以證實。其次，台灣高科技產業部門的存貨過剩，對科技導向的製造部門有深刻影響。第三，台灣感受貿易條件指數負值的不利效果：對出口價格而言，進口價格相對上揚，由於全球原物料及能源價格走高，出口同樣數量的商品換回的進口商品比以前少，台灣的貿易條件惡化。
另外，因為企業降低資本支出、消費力下滑導致民間消費縮減，台灣內需經濟也受到壓縮。
因此，美林分析師在報告中建議投資人減持台股，而新台幣近期兌美元也有進一步走貶的可能。
※花旗：新台幣貶值衝擊企業獲利
花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵在日前新出爐的報告中指出，新台幣匯率貶值不利股市表現，今年上市櫃公司可能都將面臨獲利衰退的現象，特別是鋼鐵、百貨零售和資產族群受創最深，而電子下游廠商因匯兌收益回衝關係，較具抗跌特性。
谷月涵認為，台幣貶值了3.5%雖然讓電子產業享有匯兌收益，以下游的NB零元件和PC系統業者受益最多，但卻不利台股整體表現；鋼鐵、零售、資產類股近一個月來因為匯率貶值而重挫，受創最深，而新台幣持續走貶也將使此族群股價維持疲弱。
根據歷史紀錄，日圓走強時，新台幣和韓元走勢高度相關；當韓元走強時，新台幣也和韓元走勢成正相關。谷月涵認為，按照此模式，短期內新台幣很有可能跟著韓元同時貶值。
受到台幣貶值影響的金融、塑化和面板股近來慘遭沉重賣壓，花旗已在這個月調降相關族群獲利成長，下修幅度為13.5%；而整體台股上市櫃公司，今年獲利成長則將出現-18%衰退的現象。
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