2021-06-26 04:58經濟日報 朱晏民

隨著歐美經濟即將迎來解封，市場開始擔憂筆電需求觸頂，以及各項商品消費動能將被服務型消費排擠風險。我們認為市場對上述風險擔憂過度，若相關個股因此修正將不啻提供良好買點。在筆電領域，相對看好商務與電競比重較高的業者；在商品型消費領域，汽車銷售是最不容易受到排擠產品之一；在智慧手機中，蘋果iPhone供應鏈是值得留意的族群。

雖然歐美經濟重啟將會使筆電需求觸頂疑慮不斷，我們認為混和辦公模式將持續支撐遠距趨勢與筆電需求。其次，新興市場距經濟解封仍需一段時日，迄今對筆電需求仍非常強勁。目前已開發國家的家戶平均筆電持有量僅0.7-1.1台，顯示筆電需求尚未完全獲得滿足。

另外，Delta變種病毒開始肆虐亞洲，且疫苗施打率迄今仍然偏低，因此來自亞洲新興市場國家對筆電的需求仍非常強勁，更何況新興國家目前筆電家戶持有量仍低於0.2台。預估全球筆電出貨量繼2020年增長28%後，今明年需求仍將維持高度成長，實際出貨量的變數仍在生產面瓶頸。

此外，儘管歐美經濟解封後可望見到旅遊、零售、餐飲、航空等諸多服務型消費迎來報復性需求，商品型消費動能不會就此回落，尤其是電動車銷售更值得期待。美國汽車平均壽命迄今已超過12年，疫情緣故及晶片短缺導致去年美國整體汽車銷售衰退，但伴隨經濟解封後增加出遊機會，加上低利率和銀行貸款意願改善，都會增加美國民眾換購汽車需求。

尤其拜登上任後更積極推動電動車購置補貼並計畫廣設充電設施，增添民眾換購電動車意願。預估全球電動車出貨量繼去年增長41%後，2021年將加速增長70%至530萬輛，滲透率將由去年4%拉升至6%。

在智慧手機方面，儘管中國手機品牌廠近期下修訂單，蘋果iPhone潛在換機需求仍值得期待。中國手機品牌廠下修訂單主要來自印度疫情嚴重，且在中國大陸市場的高階機種領域無法完全彌補華為留下來的空缺，導致下修年初樂觀的目標。

反觀蘋果iPhone，繼去年底首度推出5G版iPhone 12，迄今已經帶動近1億名用戶換機，憑藉蘋果累計總用戶近10億名來看，潛在換機需求值得期待。況且以美國家庭過去一年累積超過2.2兆美元的儲蓄，並占GDP的10.5%，報復性消費動能也將支撐用戶換機預算。加上今年iPhone新機銷售時間，因去年受到疫情影響延遲推出而較長，預估蘋果iPhone今年出貨量年增率將由去年的3%擴大至14%，達2億2800萬支。

整體而言，因美國聯準會開始轉鷹，顯示最大資金推動浪潮已過，加上股市估值已高，以及經濟與企業獲利達成長高峰，股市最好的時間可能已過，且波動性將變大，但仍未到離場時候。

因股市與景氣關係密切，只要景氣持續擴張，即使動能下滑，股市依然有利可圖。從循環角度來看，本波補庫存行情截至目前才來到中段位置，接下來的半年至一年將延續補庫存效應不變。景氣處於補庫存階段通常有利企業獲利上修，並支撐股市維持多頭。在此架構下，當股市見到明顯拉回時，投資人仍須掌握布局上述下半年展望仍佳族群的機會。（作者是凱基投顧董事長）