投資機構與基金經理人對2021年的市場展望相當直白，就是：審慎樂觀。
基金經理人幾乎一致相信2021年經濟活動將反彈，支撐資產價格，同時也會拉抬一些表現落後的部門。預料債券殖利率仍將偏低，對股價供提供進一步支持。但由於英國出現變種病毒，顯示情況並非一帆風順。可能會出現那些狀況？

一、通膨升高：

市場最大風險仍是通膨動向，因為景氣非常可能邁入「大膨脹」階段，也意味通膨可能明顯上升。投資人心態以及資產組合配置，一直都假定通貨緊縮或低度通膨將持續。

專家普遍預料，明年通膨只會暫時升高，因為今年基期偏低，但之後又將回落。若通膨持續走高，將對資產配置產生重大影響，而成為重大的「賽局變因」。

二、利率回升：

目前資產價格升高，高度依賴低利率。利率在短期內上升的可能性偏低，因為通膨不高，且聯準會（Fed）並不擔心通膨；市場普遍相信Fed會維持寬鬆政策，不會因通膨暫時加速就急於因應。

但如果Fed比市場更早擔憂通膨升高，將會引發「縮減恐慌2.0」，市場原本落後的輸家可能就要翻身，例如銀行及金融類股。成長股將因為升息而不利；儘管仍會上漲，但表現將不如價值股。公債顯然將遭重創。


三、疫苗效果：


最近市場回升，是基於投資人盲目相信疫苗將有效且快速抑制疫情，並假定一切很快都會恢復如初，甚至更好。但風險在於疫苗的效果還不確定，且生產及分送也絕非小菜一碟。


四、人人樂觀：


金融市場表現亮麗，氛圍過度樂觀，反而孕育重大風險。市場並不會單單因此就立即修正，然而一旦出現負面的催化劑，市場可能益發脆弱。


五、競逐報酬：


投資人一心獵取殖利率，使目前全球殭屍企業的未到期債券總額已高達1.5兆美元。投資人都在賭利率永遠都會處於低檔，因此勇於承擔風險，結果相當危險。


六、信用環境惡化：



新冠肺炎疫情改變了以競爭、風險控管及財政審慎為基礎的自由市場經濟體制，不再以信用違約、評等改變及企業基本面作為信用判斷的基礎。全球高殖利率債券市場的總金額，是發債企業過去12個月稅前盈餘的4.5倍，信用環境還可能進一步惡化。


七、美元貶值：


美元還可能再度劇貶，如此將使Fed可能不再有其他寬鬆工具，甚至可能暫時停買資產，並引發股市賣壓。這是一大「尾部風險」。


八、新興市場：


新興經濟體決策官員不能體認到國際收支逆差會使貨幣政策無法寬鬆，仍積極降息，將會為本國貨幣及債市帶來重大風險。