數十年來，股票與公債間的可靠聯繫，鑄就了廣受追捧的「股六債四」投資鐵則，但今年這兩種金融商品之間牢固的關係已不復見，部分投資人憂心，這個狀況只怕是真的再也回不去了。
投資人多年來透過六成股票加四成債券的資產配置方法，追逐報酬率並抵禦經濟震盪。當市場利空罩頂，美股大盤標普500指數通常會下挫，美國公債殖利率也會下滑，價格則會反向上漲，抵銷投資股票的損失。

但面對新冠肺炎疫情的衝擊，各國央行祭出一連串刺激措施，不但抑制了美國與各國公債殖利率的升勢，也可能迫使殖利率未來幾年持續徘徊在低檔。儘管股市已自4月開始回升，10年期美國公債殖利率幾乎文風不動。

市場憂心，若股市再次下挫，公債將無法發揮緩衝作用，使得投資人必須另尋其他標的，以平衡風險。高盛指出，股市與公債價格同時下跌的情況相當罕見，但今年3月發生時，導致「股六債四」的配置策略遭逢1960年代以來的最大單月損失。

股票與公債間數十年來的可靠聯繫，鑄就了廣受追捧的「股六債四」投資鐵則，但今年這兩種金融商品之間牢固的關係已不復見。 路透

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瑞士隆奧銀行集團（Lombard Odier）投資長莫尼耶（Stephane Monier）表示，債券價格3月下跌時，非但沒有幫助平衡多元資產的配置，反而加劇虧損，「這個現象在未來恐怕將更頻繁地出現，原因是公債殖利率已觸及有效下限（ELB）」（通常做為央行降息的下限）。

的確，策略師過去也曾預測過公債殖利率的底部，只是新危機的浮現引發央行採取行動，導致殖利率進一步下挫。但儘管今年夏天的經濟前景好轉且股市反彈，10年期公債殖利率依舊未走高。

原因之一是聯準會（Fed）已暗示，利率在很長的一段時間內不會升也不會降，將殖利率鎖在一個狹窄的區間內；Fed主席鮑爾5月表示，不考慮實施負利率；8月又重申，除非通膨持續一段時間略高於2%的目標，否則不考慮升息。

從抗通膨債券（TIPS）與一般美國公債的不同反應，可以看出Fed這項立場的影響。今年夏天10年期公債殖利率沒有太大波動，但TIPS的殖利率（亦即實質利率）在6月初至8月底之間陡降，原因是投資人預期通膨會升溫。

高盛的多資產策略師穆勒─葛里斯曼指出，「股六債四」的平衡資產配置，向來是許多美國投資人最先開始選擇的投資策略；高盛多元資產策略師穆勒-葛利斯曼表示，自2008年金融危機以來，湧入美國多資產基金的資金已成長一倍以上至4兆美元左右。「當經濟成長良好且通膨較低時，股六債四組合的效果最好；但將來這種有利組合的可能性不高」。

他表示，通膨升溫與陷入通縮的風險已皆高於以往，多少導致傳統投資鐵則的績效將有很長一段時間會不佳，因此投資人必須另尋他路。

隆奧銀行的莫尼耶已在中國大陸公債等市場覓尋收益，大陸5年期公債殖利率目前約為3%左右，相形之下，美國同天期公債的殖利率不到0.3%。他還將黃金視為保值工具，在許多債券實質利率為負值的情況下，儲存黃金的成本已不若以往重要。

Nordea資產管理資深總體經濟策略師蓋里並不考慮黃金，因為黃金無法提供現金流，而且在市場下跌期間表現不一。他說：「反之，我們考慮以貨幣進行多元化資產配置：以美元或日圓兌澳幣等較受景氣循環影響的商品貨幣。」他並表示，貨幣的優勢在於一定可以估值與交易，而且當投資人擔心其他資產時，日圓和美元的表現仍比較像避風港。

Algebris宏觀策略主管戈羅偏好投資可轉換債券以及持有更多現金。在股市上漲時，可轉債通常也會有不錯表現，因為持有人可以將債券轉換為股票，以賺取更大利潤；就算股市下跌，投資人仍可獲得票息。