今年美國股市市值原本流失9兆美元，卻又失而復得。如果當日沖銷客誇稱美股強勁反彈是他們的功勞，有憑有據，可在最新研究報告中找到佐證。
即使散戶交易量占每日總成交量比重已升到20%，這群小散戶對股價的影響力究竟有多大，對華爾街仍是待解之謎。畢竟投入股市的還包括眾多運用演算法的基金、純做多的基金經理人等等。

哈佛大學與芝加哥大學的學者想出一個理解股價波動的新方法，或許能提供一些幫助。

這群研究員衡量各種市場人士對股價的敏感度，發現個別投資人或許反倒是全球最大股市的發號施令者，並發表標題為「尋找金融波動源頭：無彈性市場假設」的研究報告，在文中詳加說明。這項報告並不特別聚焦於散戶，但有明顯的相關性。

研究員賈貝克斯（Xavier Gabaix）和柯伊建（Ralph Koijen）提出一套理論，亦即機構投資經理人大致上對股價不太敏感，因為買賣股票的決定主要取決於履行投資人付託。這把大得不成比例的影響力讓給其他投資人，比方說零售基金。

根據他們的無彈性市場觀點，最近當日沖銷交易量大增，可能造成的影響是當日沖銷交易絕對規模的數倍大。

賈貝克斯和柯伊建在這份9月發表的報告中寫道：「家庭的需求（包括共同基金和ETF在內），與股價變動呈現正相關，而其他部門的需求則與股價變動呈現強烈的負相關。這與無彈性市場的假設相符，也就是來自家庭部門的震撼會導致價格波動。」

換言之，兩人說：「在股市投資1美元，會使市場總值增加大約5美元」。

今年以來究竟有多少散戶湧入股市，無人知曉，但像Robinhood Financial這種線上交易平台如雨後春筍冒出，是不爭的事實。Robinhood在5月時表示，2020年新開戶數達300萬戶，其中一半新客戶是首次交易股票的散戶投資人。

散戶瘋炒股，為股價漲勢火上加油，即使疫情導致企業獲利銳減、經濟活動戛然而止，漲勢也不停歇。甚至連已聲請破產的企業，例如租車公司赫茲（Hertz Global），股價也一度狂飆。

賈貝克斯和柯伊建表示，希望他們的研究能拋磚引玉，啟發更多研究，進而對股價變動有更透徹的了解。他們認為，更好的出發點，是了解究竟是什麼驅動資金流動。原因可能很多，包括外資抽腿、新股發行、保險公司賣股票變現等等。