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買貴了？美林、花旗看好長線獲利
【聯合晚報╱記者蔡佳容/台北報導】 2009.09.17 02:59 pm
台灣大(3045)決以568億元收購凱雷旗下有線電視系統和頻道，幾乎所有外資都認為是「買貴了」，摩根士丹利指出，台灣大目前的現金水位和現金配發率都不如遠傳(4904)；但美林和花旗環球證券皆看好台灣大長線獲利提升，因此同步將投資評等和目標價升為「買進」和60元。
美林證券指出，台灣大以10倍的歷史EV/EBITDA(企業價值/息前稅前折舊攤提前盈餘)買進，的確是有點貴的交易，但卻能夠帶來三大利多：一、以完全稀釋為基準計算，台灣大長線EPS還有成長空間；二、台灣大以有線結合無線的綑綁式服務將更具優勢；三、潛在的每股股息也可望提升。
至於台灣大買下凱擘後的實質利益，包括高盛證券和花旗環球證券皆預估，至少能夠替台灣大明年的EBITDA再添20%，且預估今年90%的現金配發率、每股3.3元現金股利都不會改變。高盛預估，台灣大明年的EV/EBITDA就將由5.6倍提升至6.7倍。
瑞信證券也認為，台灣大將擴張有線業務，儘管短期看不出太大效益，但長線的獲利卻可望看升。
不過，日商大和總研證券和摩根士丹利證券卻對此合併案提出了較負面的看法，因為有線電視已經是一塊很成熟的市場，未來的成長性不大；反觀無線寬頻、光纖等業務競爭仍相當激烈，台灣大的基本面仍有疑慮。
摩根士丹利認為，台灣大為了整合其有線網絡，中期還是有資本支出提高的風險，加上台灣大在跟凱雷換股之後，現金配發率的增加空間有限，因此建議旗下投資人，電信股中首選遠傳，看好遠傳將提供7.5%以上的股息殖利率，且自由現金流和淨現金水位皆優於台灣大。