公司訪談及產業評論
智冠(5478)訪談評論
Ø2H09 在3Q 旺季及遊戲大作推出下，營收將較1H 成長
2Q09 為傳統淡季，預估營收QoQ 將下滑7%，YoY 為20%。展望下半年，我們認為公司2H09 營收將較
1H09 成長15%，理由有二：1) 3Q 為學生暑假期間，為傳統旺季；2)公司強檔大作「三國志」及「中華
英雄」規劃於6 及8 月底推出，有助於營收進一步拉升。
Ø子公司遊戲授權與權利金抽成為公司主要成長動能
預計2009 年網龍、智樂堂、北京林果將推出8 款自製遊戲，2010 年則為8~10 款，目前「吞食天地2」
已與中國最大營運商盛大簽訂授權協議，預計於4Q09 於中國營運，而其他遊戲下半年亦將規劃於海外授
權。而遊戲授權除一次性的授權金收入外，另可於遊戲營收中抽取20~30%權利金，預估子公司遊戲授權
與權利金抽成將於2009 年貢獻逾新台幣2 億元，2010 年可能提昇至5 億元以上。
Ø惟目前股價已在合理水準，建議逢低再行步局
預估09 年稅後EPS 10.54 元，YoY 為31%；2010 年稅後EPS 13.57 元，YoY 為29%。由於台灣地區營運
穩定成長，加上子公司遊戲授權與權利金抽成將於2009 年起顯著貢獻獲利，未來成長性看好。惟目前股
價已在合理水準，建議逢低再行步局，投資評等為中立。