面對經濟成長疲軟和通膨下降卻苦無對策的央行，想出一個狡滑的辦法：透過貶值貨幣把問題丟給其他國家。
華爾街日報報導，全球利率已低無可低，再以降低借貸成本來刺激國內需求已難以奏效，迫使央行退而求其次，藉提振淨出口來創造成長，而提振出口最快的方法即貶值貨幣。
日本銀行是最積極採用這種政策的央行，過去一年來已讓日圓兌美元貶值15%。雖然貨幣貶值的效果較遲緩，但已開始表現在數據上，日本10月的出口激增9.6%，比市場預期高出一倍。
這一切都看在其他央行眼裡。歐洲央行（ECB）過去半年來已陸續宣布多項擴大資產負債表措施。央行資產負債表規模愈大，經濟中的流動性就愈多、借貸成本愈低。ECB總裁德拉基20日說，在超低利率下，聯準會和日銀的大規模購買資產，已導致兩國貨幣大貶；這暗示ECB只是有樣學樣。
中國人行21日也推出自己的措施，調降1年期存貸款基準利率，表面上是為了因應國內通膨趨緩、經濟走軟和房價下跌，但更根本原因是人民幣對日圓升值。
人民幣兌美元匯率自春季以來從6.25元升值到約6.10元，對中國帶來相當壓力，尤其是日圓兌美元在同期間下跌；人行再度採取壓低人民幣匯率的措施，似乎只是遲早的事。
當一國貨幣貶值時，其影響是把通縮出口到鄰國。在日本壓低日圓的情況下，其他亞洲經濟體能堅持不貶值貨幣多久，值得觀察。
當然貶值貨幣不是寬鬆政策的唯一效應，央行也希望提振國內需求。就這方面來說，貨幣寬鬆可望促進全球需求，讓每個人受益。但短期來說，貨幣貶值是零和遊戲，有人贏，就有人輸。
日本能因此終結通縮嗎？日本在全球金融危機前的經常帳順差平均約為國內生產毛額（GDP）3%，但通縮並未改善，這次會不同嗎？ECB也應從日本經驗記取教訓，歐元貶值可能只會讓德國出口商得利，未必對歐元區其他經濟體有益。