股神巴菲特最常被全球投人引用的一句名言：「當別人恐懼時，您應該要更貪婪。」很多人把巴菲特這句話當成一生的投資座右銘，而且身體力行。巴菲特這句「危機入市」的反市場法則人人都懂，但是很多投資人一定會說，經過八、九月全球股市大獵殺，現在不是該危機入市了？巴菲特最近再度發揮危機入市的本色，勇敢進場，他先提議要以三二．四億美元收購大西洋保險（TRANSATLANTIC），以鞏固柏克夏的保險業務，柏克夏基金準備用旗下NATIONAL INDEMNITY以每股五二美元作價全面收購。巴菲特是出手了，但是，投資人仍納悶全球股市真的到底了？
不久前，在美國ＮＢＣ的節目，高盛資產董事長，也是「金磚四國」一詞發明人JIM.ONEILL，仍不改一貫多頭本色，他認為全球股市將觸底反彈，理由是中國通膨已觸頂，決策官員不再收縮銀根，股市將展開多頭行情。但是老江湖的ＦＥＤ前主席葛林斯班則警告經濟持續降溫，全球股市不可能立刻止跌。股市多空都有人看，向來都是如此，但這回問題複雜很多，巴菲特的危機入市理論不見得管用。今年上半年及第三季，全世界是迥然不同的分水嶺，上半年，大家對成長充滿希望，信心十足，大家根本沒有把歐債、美債問題放在心上。但是七月下旬，美國為了舉債上限吵成一團，然後標普調降美債評等，歐洲危機如滾雪球般愈滾愈大，大家才知道情況不妙。
就像陶冬所說的，希臘債務問題在二○一○年初可以用五○○億歐元解決，到了今年初可能要用到五千億歐元才能解決，如今病入膏肓已沒得救。歐洲的問題讓全球經濟愈陷愈深，其實不論是歐債、美債都不是短期可解。以金融海嘯最早出問題的冰島為例，冰島在○八年的金融業大崩壞中就先倒下去，當時冰島股市漲到八六五七，如今在六○○點上下浮沈，代表冰島債台高築，倒下去之後，再也沒有爬起來。兩年前，泡沫化後垮下來的杜拜，迄今也沒有見到轉機。
上一波金融海嘯是金融業過度槓桿闖出來的禍，雷曼兄弟破產是最重要的代表作，在危機最險惡的時候，全球股市大崩盤，後來是靠著量化寬鬆政策，用印鈔票的手段解危。那一次全球股市像是皮球從樓上丟下來，摔得很深，但也彈得很高。但這次是國家債務有問題，企業有國家救，但國家出問題，要別的國家救，但國與國之間的問題就涉及了政治，談到政治，問題就複雜了。
就像希臘出問題，當然身為老大哥的德國責無旁貸一定非救不可，德國總理梅克爾深知這個道理，但是她要救，老百姓不見得同意，於是基民黨在今年六次地方選舉都吃了敗仗。於是救希臘問題，就讓德國「瞻前顧後」。這一期的英國《經濟學人》周刊有一段話值得大家省思：「世界經濟令人恐懼，除非政客肯勇敢採取行動，否則全球經濟只會繼續跌進黑洞。因為懦弱是要付出代價：歐元區陷入衰退，德國的出口放緩、財政繃緊、信心下降、銀行都暗示要緊縮信貸。
即使危機解決，歐洲ＧＤＰ在未來數月亦可能下降。而全球經濟前景依然黯淡，因為富裕國家的財政緊縮加劇，拖累新興經濟體的發展。近期新興市場貨幣，以及股價下跌，表明經濟危機已延至其他國家，包括中國在內的新興經濟體，不可能再拿出如○八至○九年金融海嘯時期的經濟刺激方案。
選舉年接近，發達國家的政客未必會如實告訴選民問題的嚴重性。在失業率較○八年低的德國，不少人相信危機和懶惰的希臘人和義大利人有關；梅克爾應闡明，危機源頭包括德國銀行。美國的歐巴馬傾向以階級鬥爭，而非財政手段改變國家。更大的問題是，在巨大的問題前，政客們只表現出『小人』行為，不思建樹。」
換句話說，上一次金融海嘯是企業去槓桿化，這一回是國家去槓桿化，有了政治干擾，問題只有一個拖字訣。既然是要用時間來解決問題，這一次世界經濟很可能不會像上次金融海嘯那樣大落又大起，這一回很可能波幅愈來愈小。
照理說，全球股市已過八、九月的大獵殺，例如，法國與德國股市在第三季都重挫逾二五％、英國下跌一三．七％，亞太區股市以港股下跌二一．四六％跌最重，深滬Ａ、Ｂ股、南韓、台灣跌幅在一五～一七％之間，單是ＭＳＣＩ世界指數就下跌一八％，全球股市市值也跌掉五．二九兆美元。
除了股市狂跌外，所有金融資產幾乎無一倖免，例如，匯市除了美元漲，全球貨幣都大幅貶值，各國公債殖利率幾乎都下滑，還有原物料出現罕見的跌幅，黃金、白銀、白金、銅都大幅下跌。這回金價出現○八年以來最大的跌幅，全球投資人荷包縮水的情況是○八年金融海嘯以來最嚴重的景況。理論上，目前就是最悲觀的時候，應該十分符合巴菲特所說的「危機入市」的最好時點。
不過回頭檢視一下全球股市，經過八、九月全球一輪股災，全球股市仍然處在尋底階段，例如，美國五大指數、道瓊等都在十月四日觸及最低，道瓊跌到一○四○四．四九，S&P500跌到一○七四．七七，NASDAQ到二二九八．八九，羅素二○○○也創下六○一．七一的新低，費城半導體指數也見到三二二．二四的新低點，換句話說，美股八月大跌以來，指數仍在低檔盤旋。
歐洲股市也是如此，德國股市在九月十二日寫下四九六五．八的新低點，已經一個月不破底了。法國股市的底部落在九月二十三日的二六九三．二一。除了希臘股市頻破底外，歐洲股市可說進入反覆打底的過程。照理說，歐洲是風暴核心，股市應最脆弱，但最近除了希臘外，歐洲股市已不再破底，但是彈升也無力。
比較意外是亞洲股市積弱不振，十月第一周，中國長假未開市，但八、九月來，深滬股市天天都破底，比較令人吃驚的是，過去外資聚集的香港股市今年跌勢最吃重，恆生指數從四月的二四六八八跌下來，已經整整跌掉三二．五％，是亞太區跌最重的市場，這顯然與外資從中國撤資有關。
除了中國概念退燒外，南韓股市也積弱不振，這一波南韓綜合指數寫下一六四四的新低點，到目前為止，指數尚未脫離危險區，日經指數在八三八二，也是逼近三月地震震下來的低價區。另一塊金磚印度也是頻破底狀態。
原本最強勢的菲律賓、泰國、馬來西亞、印尼九月以來都出現補跌走勢。其中菲律賓從四五五三．五七跌到三七一五．九八。泰國股市從一一四八跌到八四三，很快下修二六．五六％。亞洲四小龍之一的新加坡從三二二七．二八跌到二五二一．九五，也下跌二一．八七％。亞太股市成了這一輪全球股市修正最弱勢的區塊，這可能與中國資金趨緊、高利貸橫行，可能衝擊產業與房地產有關。最近最活躍的溫州幫，有的老闆跳樓、有的老闆跑路，可以意識到這個窘況。
假如中國經濟因為過度緊縮出了狀況，下周重新交易的深滬股市成了重要觀察指標，若繼續再探底，問題就十分嚴重了。
另一個是跌跌不休的港股。香港股市這次的修正威力不輸給二○○八年的金融海嘯。如思捷環球（00330）在○八年金融海嘯最慘跌到二八．○五港元，這回卻跌到七．五三港元才煞車，比亞迪（01211）從八八．四港元一口氣掉到一○．六八港元，幾乎是回到海嘯前低點；巴菲特在海嘯後搶進比亞迪，股價幾乎賺十倍，如今又回到原點。
從港股激烈調整回頭看台股八、九月以來的修正，第一段是宏（2353）、鴻海（2317）、聯發科（2454），及ＤＲＡＭ、面板股的快速修正，像奇美電（3481）跌到一○．九五元，友達（2409）跌到一一．九元，ＤＲＡＭ股全都變成雞蛋水餃股；但接下來就是中概股褪了顏色，很多中概股在八、九兩個月的大跌，不是跌了三、四成就是股價腰斬。
像是業績一向很好的裕融（9941）從八九．四元跌到四六．六五元，股價一下子跌掉四七．八％；寶島科（5312）從一一三跌到五七．八元，跌了四八．八％；有大洋百貨利多的益航（2601）從七九．六跌到三八．一五元，股價兩個月就跌了五二％；還有麗嬰房（2911）去年才見到五三．五元，如今跌到二五．八，也是罕見新低價。
最近歐洲精品股從法國ＰＰＲ、ＬＵ、HERMES、英國BURBERRY、德國ＢＭＷ、BENZ等頻頻大跌，主因是中國需求退燒。在香港掛牌的PRADA（01913）最近從五○．九港元跌到二七港元，幾乎腰斬；新秀麗（01910）從一七．一四跌到九．一四港元，歐舒丹（00973）從二二．九跌到一三．七六港元，跌幅都很慘烈。台灣的中國內需股也遭到嚴重的修正。
像是遠百（2903）從六五．五跌到三四．七五，已跌掉四七％，遠百大跌對高林（2906）、特力（2908）、統領（2910）都帶來強大的修正。另外，內需股如味全（1201）、泰山（1218）、大成（1210）、大華金屬（9905）、統一實（9907）、宏全（9939）、百和（9938）、裕日車（2227）跌幅都很驚人，中概股褪了顏色，使台股失去了另一個支撐點。
過去二十年來，大家眼看著日本陷入失落二十年，大家都很慶幸我們逃過一劫，那是因為台灣一九九○年股市從一二六八二崩盤而下，台灣找到第一個新動能，那就是發展電子業，與美國高科技的十倍速成長接軌，鴻海、廣達（2382）、華碩（2357）、宏崛起，台積電（2330）是最大贏家。九○年代，台灣創造了很多科技新貴。
等到美國高科技出現泡沫化調整，台灣又與中國為主的「金磚四國」快速奔馳搭上另一班列車，台商又寫傳奇，電子業也紛紛找到中國廉價生產基地。過去二十年來，台灣把中國當成生產基地，產品外銷歐美，一手賺歐美出口的順差，一手賺中國生產利潤，這是支撐台灣經濟成長的兩隻腳。
現在歐債危機、美債問題，已讓美國需求停滯不前，未來台幣貶再多，對出口恐怕幫助不大，因為實體經濟恢復有限。另一個隱憂來了──中國的新挑戰。
中國大陸經濟快速奔馳了起來，過去三十年全世界的經濟有起有落，多數國家都受到調整，例如一九九○年台灣與日本泡沫吹破，到一九九七年起中南美洲儲貸危機，巴西、阿根廷、智利都受創；同一時間，亞洲金融風暴橫掃全亞洲，南韓、印尼、泰國受傷很重；接著二○○○年科網泡沫到二○○一年恐怖攻擊，美國受到重創；○八年金融海嘯重擊歐美金融業。這次歐債危機打擊整個歐盟，全世界的經濟體都被修正過，只有中國在過三十年一再保持高成長。
如今高利貸橫行，地方債、房地產，很多環節都出了狀況，全世界跟中國有關於資產最近都急跌，台灣的中概股瞬間跌了四、五成，這個警訊是大的，未來如果電子股不行，中概股也不行，另一是大家寄望很深的金融股也不行，那麼台股的未來恐怕是令人擔憂的。
這次官股銀行最具代表性的第一金（2892），原擬增資八○億，每股溢價二十．五元，結果股價跌到一八．○五元，增資案功敗垂成。第一金的前任董事長還是現任金管會主委陳裕璋，可見金融股的修正有多麼嚴峻。金融股的第一優等生富邦金（2881）先是踩到歐債，後來又有運動彩券風波，股價一下子從四八．八元跌到二九元。台灣最好的金控股，股價突然掉了四成，這是很可怕的修正。
電子股、中概股、銀行股，這是台股三雙腳，如今都猛烈滑了下去，這是加權指數失守七千大關的主因，以目前的全球走勢來看，台股跌破七千點已進入低檔區，往上來看，七八五三到八三一七的跳空缺口，很可能是今年天險；簡單來說，即便有選舉行情，八千點關卡恐怕難過。接下來台股有兩個小跳空缺口，一個在七一○○至七三○○之間，另一處是七三四二至七六一四元之間，這兩個小缺口還有攻克的機會，但是看起來格局都不會太大。
最近電子股反彈比較有活力，是因為華寶（8078）、華冠（8101）、宏、聯發科（2454）、創意（3443）、瑞昱（2379）等股價領先下跌，月ＫＤ值已在二十以下交叉向上，技術面反彈具有著力點。反觀基期很高的APPLE概念股，如光學的大立光（3008）、玉晶光（3406）、電池模組的新普（6121）、順達（3211）、機殼的可成（2474）、軟板的台郡（6269）、嘉聯益（6153）、台虹（8039），基板的景碩（3189）、導光板的瑞儀（6176），月ＫＤ指標則從高檔交叉向下，包括上銀（2049）都是如此，因此近期股價修正十分激烈。同樣是電子股，高基期與低基期股評價十分兩極。
最近一些低價，基期又低的，如ＣＤ－Ｒ的中環（2323）、錸德（2349）、或是ＰＣ的微星（2377）、神達（2315）、手機零組件的美律（2439）、閎輝（3311）、毅嘉（2402），都是基期與股價都相對低，逐漸抗跌翻揚而上的個案，這是一個選股的著力點。
台股跌到七千點以下，跌幅已夠深，但是並沒有出現海嘯後的強彈而上走勢，代表台股調整還得面臨很多問題，大家在操作上一定要有耐心。日前全球股市的利空大致都明朗了，更大的利空不多了，但是實體經濟強大利多也不多，股市可能在漲漲跌跌中調整，跌深了就反彈，彈高了就回檔，把握箱型區間操作是致勝要訣。
如鴻海跌到六一．五元就未再創新低，但第一波反彈高點七七．五元也碰不到；宏利空再大，也沒有再破二七．二元，但這波高點三八．二元也不易立即突破；聯發科反彈過年線是強者，ＩＣ設計的瑞昱、創意、晨星（3697）都是反彈強勢股。
APPLE創辦人STEVE JOBS突然病故，對產業衝擊一定是非常大，對台灣廠的影響值得細細評估。