【經濟日報╱呂宗耀】 2010.04.05 03:37 am
穿大鞋，走大路，惟基本面是問，是這波台股從2008年11月3,955點上漲以來，贏家最重要內容，美股也一樣。
美股NIKE，3月25日股價74美元，蘋果4月1日股價238.7美元，同創歷史新高，兩家代表民生消費與創新內容公司的創新股價，印證美國景氣向上力道將非常強勁，美股挑戰雷曼風暴前1萬1,460點，進而催化台股上攻新政府上任的9,309點。我表達看法：
美股：
1、從ISM製造業指數看：3月ISM指數59.6，創六年半新高，邁向繁榮漸無疑問，從細項分析，新訂單及生產指數分從上月59.5、58.4升至61.5、61.1，製造業營運真的火熱，同時庫存指數也從47.3大幅拉升至55.3，企業敢備庫存，代表企業營運走向正循環，美股不上攻也難。
2、從美國企業動作看：今年以來包括應材（市值179億美元）、高通（710億美元）、DirecTV（320億美元）、Lowes（358億美元）、Gap（157億美元）等大型企業都陸續公告買回至少10億美元自家股份，3月15日百事可樂（1,046億美元）更宣布買回150億美元股份，約其市值15%。2009年低點至今這些企業漲幅分別為63%、46%、71%、76%及109%，企業在相對高點買進公司股票，代表對未來營運的絕對信心，這是全球股市大喜鵲。
3、從美國底層消費看：美國零售業2月同店銷售成長3.7%，創2007年11月以來最大成長，其中14家銷售高於預期，從高檔零售商Nordstrom、Macys百貨到折扣商Target，紛表示將積極回補庫存與擴增投資；消費電子零售商BEST BUY也表態將轉型為販賣高價值的產品或服務，底層民眾信心提升的強度，從零售商營運策略上觀察，這是股市大陽光。
4、從政府態度看：歐巴馬總統民意支持度在健保通過後重新翻越50%，政經情勢回升，這是當下看美股很重要的轉折。回顧民主黨柯林頓主政時代，其輝煌內容也是經歷1996年大選勝出，民調再走升，才帶出美股從6,454點一路飆升到卸任時10,887。這次歐巴馬民調重新回升，柯林頓這段美股大漲4,400點內容，從當下企業經營旺度看，美股重回榮景已在望。
台股：
1、從企業基本面看：2010年第一季結束，上市櫃公司「有單沒料」情況持續，台股盤旋在8,000上下，以2010年推估獲利算，目前台股本益比13.6倍，遠低於2003年至今平均17.9倍，以當下資金景氣內容，台股9,309點是多頭最基本的攻點。
2、從市場環境與現金殖利率看：從近十年台股歷史看，台股危機高點出現，是架構在1年期定存利率高於現金殖利率時（2001、2007），目前剛好相反，現金殖利率高於1年期定存利率達3%，錢將持續往股市跑，直到這種情況逆轉為止，目前架構在指數8,000點的殖利率約4%（現金股利/台股指數），1年期定存利率約1%，指數往上再攻2,000點，現金殖利率也才下滑1%，台股攻9,309點無障礙。
3、從企業資本支出看：從歷史軌跡，經濟成長率高低、台股榮枯向來呼應台積電前幾年資本支出，2004年台積電年增率最高，當年度或隔年在營收、毛利表現上都很穩定，然後再以隔年（2006年）營收出現最大幅度成長，帶出股市榮景：從2003年4,044點漲至2006年年底7,800點。2010年歷史重現，台積電資本支出又大幅拉高到歷史新高48億美元，台股衝高不可擋。
4、從景氣循環與ROE看：台灣過去20年出現過兩次景氣復甦期分別是民國81~86年與91~96年，企業獲利提升也帶出台股ROE從谷底反轉向上，分別由81年10%到84年20%與91年4%到94年17%，對應兩階段台股高點分別出現在86年10,256與96年9,859點，波段漲幅分別達193%與156%，台股2010年ROE預估才剛從去年8%提升到12~13%，距離過去高點17~20%還有一段距離，台股從98年低點至今（4月2日）僅102%，攻9,309點會很輕鬆。
（作者是呂張投資團隊總監）
【2010/04/05 經濟日報】