歷經2020年新冠肺炎疫情的震撼，投資人2021年可望重拾拿手本領：依據未來預期獲利折算合理股價。在估算過程中，投資人勢必會把疫情過後的強勁復甦納入考量，但也別忘了疫情前的憂慮仍將揮之不去。
霸菱首席全球策略師兼霸菱投資智庫主管柯睿思（Christopher Smart）表示，短期來看，確診病例升高勢必促使政府採取更嚴厲的抗疫限制措施，意味這個冬季將令人備受煎熬。但隨著有效的疫苗接種在歐、美展開，市場分析師不必再偽裝成業餘流行病學者胡亂臆測，可回頭剖析經濟數據、檢視盈餘報告，並大略評估政治風險。美國投資人將得緊盯就業市場療傷止痛、企業資產負債表承受的新風險，以及中國與國際緊張關係復熾。

投資原本就比較像是藝術，而非科學；在疫情來襲觸動大規模政策反應時，需要做更大膽的假設，卻只能依據幾乎是猜出來的估計數字。分析師沒輒，只能漫天思索民眾何時才會擺脫恐懼。何時會恢復出門購物？何時會再搭火車？何時敢再握手？

寒冬過後，經濟復甦可望隨疫情恐懼消散而加速。市場此刻價位雖高，但或許還有進一步上漲空間，反映紓困效應和凱因斯所謂的「動物本能」。屆時，會見到民眾樂得慶祝開趴，積壓已久的購物需求大爆發，延遲多月的旅遊重新出發。

不過，柯睿思提醒，投資人很快就會察覺，疫後「新常態」其實與「舊常態」很相似——昔日舊傷尚未癒合，疫情又添新傷。

跡象已浮現。美國就業數據不再像春季封鎖抗疫期間那般劇烈擺盪，已回歸令人熟悉的漸進成長模式。許多工作機會失而復得，但就業成長動能隨疫情升溫而減緩，初次申領失業救濟金人數回升，單周數據升向100萬人。對為數日增的長期失業人口而言，要找到穩定支付薪水的工作，難度愈來愈高。

新一輪紓困方案指日可待，但歷經國會延宕數月又遭遇冬季封鎖限制再起，就業復甦步調勢必更緩慢而艱辛。還記得嗎？早在多數人聽聞「新冠病毒」一詞前，經濟預測師就擔心全球成長將停滯。阻礙經濟成長的長期逆風，包括人口結構改變、科技創新、過度儲蓄造成的挑戰，都不會隨疫情平息而消失。許多風險性資產在疫苗問世的欣喜氛圍中漲得更高，但柯睿思認為，不久後就會變成選股者的天下，以能慧眼挑出贏家、篩掉輸家的投資人占上風。既然大企業握有充沛的短期流動性，分析師必須明辨哪些公司的商業模式，在工作、購物和旅遊型態改變的疫後新世界，仍能確保長期償付能力屹立不搖。有些企業可能加碼投資遠距上班技術，藉此提高利潤率；有些企業可能把過剩的資本回饋股東；其他企業則可能忍不住誘惑，把錢投入日後可能出問題的併購交易。

疫情過後，投資人不必再一面盯公衛網站數據，一面狂猜復甦走勢會呈現何種字母型態。然而，面對世界秩序繼續崩解，仍有全球政治風險需要評估，這也絕非易事。各國在財富、科技素養、國際事務參與度方面的鴻溝，已因疫情而進一步擴大。（延伸閱讀：會員專屬／景氣復甦型態為何？英文字母大會串）

最棘手的莫過於錯綜複雜的美國與中國關係。在新冠病毒起源爭議引爆口水戰和交相指責後，美中關係變得更複雜而情緒化了。同時，美國總統當選人拜登雖承諾與友邦重修舊好，但許多盟國已對態度從「兼善天下」轉為「獨善其身」的美國起了疑心。況且，其他可能拉高股價折現率或油價的挑戰仍長長一大串，包括氣候暖化加速、網路安全崩解、中東緊張關係等等。

新的一年，投資人在疫情退潮後的股海航行，必須面對「新的舊常態」：有同樣的險灘必須避開，還得留意一些可能變得更凶險的暗礁，例如經濟成長減速、商業模式轉變，以及全球緊張局勢日益升高。