金融股及第二季經濟萎縮利空 歐股漲跌互見
作者：富蘭克林證券投顧
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經濟數據及企業消息牽動，歐股先跌後漲，週線漲跌互見。首先，英國七月失業補助申請率上升至2.7%、連續第六個月上升，英國央行將明年第一季經濟成長率預估值自1%下調至0.1%，英國七月消費者物價指數年增率4.4%，且法國同期指數達4.0%、盤據12年高檔，引發投資人對景氣趨緩及通膨風險揮之不去的擔憂，再加上瑞士銀行(UBS)表示將買回186億美元標售利率證券及支付1.5億美元罰款，上季淨損達3.58億瑞士法郎，並保守預期下半年經濟與金融環境尚無反轉向上的跡象，雖然宣布將分拆投資銀行與財富管理兩事業群之動作獲得市場肯定，但仍無法挽回投資人對金融股的信心。
另一方面，因消費及企業投資減緩，歐元區第二季國內生產毛額較前季萎縮0.2%，是歐元區成立以來首度萎縮，同期德國也較前季萎縮0.5%、近四年來首度萎縮，反應營建業景氣低迷、企業投資與消費減緩，同期法國則較前季萎縮0.3%、是五年多來首度萎縮，同期荷蘭及西班牙則分別維持0%及0.1%的溫和成長，若以年增率來看，歐元區成長1.5%、是連續第三個季度成長趨緩，德國成長1.7%、法國成長1.1%、荷蘭成長2.8%、西班牙成長1.8%，顯示第二季以來歐洲景氣已經明顯放緩。所幸歐元區七月消費者物價指數年增率4.0%、略低於初估的4.1%，投資人解讀部分股票已經過度反應悲觀預期而呈現低估，吸引部分低接買盤進場承接，發揮撐盤效果，英國股市在原物料權值股-英美公司(Anglo American)、荷蘭皇家殼牌石油及必和必拓領漲下，週線表現較為突出。總結過去一週來英國金融時報指數上漲0.31%至5497.40點、法國CAC指數下跌1.58%至4420.91點、德國DAX指數下跌1.82%至6442.21點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/8-8/14)。
道瓊歐洲指數十八種類股跌多漲少，受到瑞士銀行財測展望保守的影響，再加上美林證券警告投資人低估金融業虧損程度，債信危機廣而深遠，花旗集團調降渣打銀行的投資評等至「賣出」，衝擊銀行與金融服務類股分別下跌3.45%及2.66%，旅遊觀光類股則遭逢調節賣壓、週線挫跌3.80%，成為表現最差的三大族群。反倒是七月中旬以來跌幅已深的原物料與石油天然氣類股吸引部分買盤進場，攜手上演約1%的跌深反彈行情，而投資人看好歐元貶值有助出口類股海外營收，科技、食品飲料菸草及汽車零組件族群連袂收紅。
中長線投資展望：首選歐洲大型出口股，掌握歐元貶值下的投資機會
富蘭克林證券投顧表示，第二季歐元區、德國及法國國內生產毛額出現較上季萎縮的狀況，顯示第二季以來歐洲景氣即已明顯轉弱，瑞士銀行認為歐元區步入衰退(連續兩個季度萎縮)的機率也從先前的四成以下攀升至五成以上，並改變原先對歐洲央行九月升息的預期，轉而預估歐洲央行將於明年第一季開始降息，明年年底前將指標利率自4.25%調降至3.50%。儘管如此，在總體經濟疲弱的環境下，歐洲央行理事Alex Weber(8/15)卻表示認為歐洲景氣趨緩會導致通膨降溫而言之過早，箇中原因在於許多歐洲國家的薪資水準係採取緊盯通膨率而自動調整的制度(如比利時、盧森堡等)，而在能源成本牽動通膨上升的環境下，許多勢力強大的工會也有展開薪資談判的動作，例如歷經七月罷工事件的歐洲第二大航空航空公司漢莎航空(Lufthansa)八月初宣布加薪，德國最大工會IG Metall最近也代表320萬名電子及汽車產業的勞工與資方展開談判，因此歐洲央行下一步利率動向，除了需緊盯原油及商品價格走勢之外，歐洲國家薪資水準變化也很關鍵。
富蘭克林證券投顧認為，過去歐洲高利率環境帶來的負面效果將逐漸顯現，再伴隨全球經濟成長減緩的壓力，恐將打擊歐元表現，歐元相對美元或者歐元相對亞洲貨幣匯價將有很大的回貶空間。另一方面，雖然歐元貶值不利歐元資產的吸引力，但對於目前疲弱不堪的歐洲經濟來說，歐元貶值反而可帶來刺激出口及企業潛在匯兌收益的空間。根據高盛證券統計(8/8)，道瓊歐洲指數18種類股當中，健康醫療、食品飲料菸草、媒體、金融服務及家用品類股在美國營收比重均超過兩成，將是歐元貶值趨勢下的最大受惠者。富蘭克林證券投顧提醒，雖然歐洲總體經濟能見度不彰，但對個別企業的營運影響並非全面不利，像是西門子、商用軟體大廠SAP、或是運動品牌Adidas等具備品牌及利基型的大企業，不僅上季交出亮麗的財報成績，也有調高財測展望的動作，這些都是歐洲股市等待伯樂發掘的千里馬，再加上道瓊歐洲指數本益比滑落至10.38倍(彭博資訊，8/14)，蘊含豐富的價值投資機會。富蘭克林證券投顧認為歐股投資將朝「選股不選市」趨勢發展，透過專業經理團隊由下而上的價值選股策略，藉由全球股票型基金參與歐洲個別企業物美價廉的投資機會。