《金融》野村：歐股明年迎轉機，聚焦5題材
2014/12/25 15:15 時報資訊
【時報記者任珮云台北報導】歷經烏俄危機、葡萄牙BES銀行事件與美國QE退場等衝擊，歐股2014年走勢顛簸，道瓊歐洲600指數勉力守住正報酬，股市完全未反應經濟好轉與企業獲利由負翻正等基本面利多。展望2015年，野村投信認為，歐洲將匯聚「德拉吉經濟學發酵」、「歐版量化寬鬆政策勢在必行」、「低油價強勢美元雙紅利」、「轉機成長雙引擎啟動」與「價值面補漲行情」五大重要投資題材，樂觀偏多看待歐股將演出轉機行情。
野村歐洲中小成長基金經理人莊凱倫表示，歐元區12月份製造業與服務業PMI初值均較前月回升且優於市場預期，同時德國ZEW經濟景氣預期指數亦由11月的11.5大幅攀升至34.9，亦為連續兩個月上揚，反應歐元貶值及近期油價下滑效應對企業信心的拉抬效果已逐步發酵，歐元經濟體於2015年的復甦動能將強過2014年。
莊凱倫指出，2015年的歐股表現將迎來五大投資題材，首先是「德拉吉經濟學發酵」和「歐版量化寬鬆政策勢在必行」，兩大貨幣寬鬆政策將直接激勵股市走勢。歐洲央行總裁德拉吉於今年下半年先後推出銀行資產抵押債券(ABS)及擔保債券收購計畫，加上兩批TLTRO(定向長期再融資操作)施放，刺激歐元回貶帶動出口股成長，負利率更刺激民眾消費回升，銀行借貸利率回降，近期銀行借貸意願自2007年來首見鬆動，顯示德拉吉經濟學效應已逐步發酵。
另一方面，國際油價滑落提高歐元區通縮疑慮，強化歐洲央行進行大規模量化寬鬆的合理性。根據最新公布之12月份美銀美林銀證券全球經理人調查顯示，九成經理人認為明年歐洲央行將進一步加碼量化寬鬆，且於第一季施行的機率最高。遵循美國、日本及中國等前例，寬鬆刺激政策法則全球通用，歐版QE推動將提供歐洲區新一波資金行情，支持歐股長多格局。
莊凱倫認為，油價下跌對歐元區而言是利大於弊，雖使歐元區通縮疑慮升高，但歐元區為高度能源依賴地區，油價下跌將產生變相減稅效果，有助企業成本降低與民間消費動能增加，成為促進經濟回溫的另一帖良藥。根據券商巴克萊分析，若油價下跌20%伴隨美元升值10%，歐洲GDP將因此增加約0.6%，其次為日本的0.5%，反而是美國因美元升值抵銷掉油價下跌的利多而並未受惠，顯見低油價與強勢美元成為支撐歐股的雙紅利，為第三個投資題材。
莊凱倫進一步指出，第四個投資題材為「轉機成長雙引擎啟動」，下半年歐元回貶以及近期油價急貶的力道尚未反應在歐元區經濟成長數據，顯示2015年歐洲經濟成長上修空間可期，可望由今年的低檔逐步走高，歐股坐擁向上提升的最佳轉機題材；此外，根據IBES預估，明年歐股企業獲利成長率達13.3%，領先美(10.1%)、日(12.0%)及新興市場(11.5%)，躍升2015年企業獲利成長王。
最後的投資題材為「價值面補漲行情」，目前歐股本益比僅為13.5倍，遠低於美股的16.2倍(資料來源：Bloomberg，資料日期：2014/11/30)。莊凱倫分析認為，金融海嘯過後，美股實施三波QE啟動五年多頭循環，日本央行則在兩輪QQE後，日股一舉突破五年空頭格局，目前美國已結束QE、日本剛進行完第二輪QQE，相較之下，歐洲明年才正要開始印鈔，現階段之歐股相對具有補漲空間，2015年資金行情將由歐股接棒，歐股可望複製美股過去牛市經驗，成為2015年投資亮點。