◆盤勢分析
※國際股市摘要
週四美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數
上漲2.85%，收在8943.81點；NASDAQ指數上漲2.41%，
收在1647.4點；S&P500指數上漲2.89%，收在930.99點
；費城半導體指數上漲1.71%，收在223.19點。ADRs方
面，台積電、聯電、友達分別上漲5.56%、16.76%、
7.8% 。
儘管週五公佈的非農就業人口及失業率雙雙不如市
場預期，美股仍在利空已提前反應的情況下出現反彈走
勢，各大類股終場全面走高，其中以公用事業及能源類
股表現較為突出。上週五公佈的非農就業人口變動數為
連續第十個月遞減，失業率亦創1994年以來新高，隨著
多數企業紛紛以裁員作為降低成本的手段，就業惡化的
情形恐將延續，道瓊工業指數在上週三、週四合計下跌
近1000點後，週五出現逢低承接買盤，無視經濟指標利
空。展望後勢，美國新任總統歐巴馬在週五記者會中表
示經濟難以短時間內復甦，但承諾將以拯救美國經濟做
為首要目標，股市在無較佳之基本面的支撐下，常續性
反彈難度升高，投資人應以保守觀望為宜。
歐股各主要指數週五收高，英國金融時報指數上漲
2.17%至4364.96點；德國法蘭克福指數上漲2.59%至
4938.46點；法國CAC指數上漲2.42%至3469.12點。
回顧單週表現，歐股週初大漲後逐漸轉為對降息利
多鈍化，道瓊歐洲600指數單週漲幅由前期之11.69%降
為負1.11%。官方持續嘗試藉振興政策穩定金融市場信
心，如德國提出總額達500億歐元之振興方案，其中200
億用於協助企業融通，而歐元區、英國等兩大央行亦於
週四同步降息。不過，銀行、金融服務等分項指數單週
表現落後，亦指向產業負面訊息的影響力仍在，如
BNPParibas、MANGroup等季報皆不如預期；其他類股之
訊息亦不佳，如飲料商Carlsberg、運動用品業者
Adidas表示營收成長陸續趨緩。整體而言，振興政策以
及價值面提供部份下檔支撐（歐股本益比僅8倍），但
景氣等負面訊息壓縮上檔空間，指數續於低檔呈橫向整
理的可能性高。
日股各主要指數週五多數下跌，日經225指數下跌
3.55%，收在8583.00點；東証一部指數下跌3.33%，收
在879.00點；東証二部指數下跌1.35%，收在1982.27點
；JASDAQ指數上漲0.02%，收在46.41點。
回顧日股近期表現，日經225指數先前單週大幅回
彈12%後，上週轉為大致持平（小漲0.07%），雖不若美
、歐大盤指數已轉為週線下跌，類股結構指向盤勢不穩
定，近日電子、精密儀器、汽車等出口族群明顯隨日圓
波動，如週五表現皆再度轉為明顯弱於大盤，加以前述
如Olympus等企業下修財測，出口類股隨基本面利多而
漲升之可能性仍低。總體方面，相較於美、歐央行，日
銀藉貨幣政策的彈性相當有限，日前也僅能將利率水準
由0.5%小幅調降至0.3%，象徵意義居多。總之，在外部
環境趨弱、內部政策題材有限之下，預期日股近期仍難
脫整理。
※市場重點訊息
央行降息1碼可能再降
國內經濟出現減緩癥兆，中央銀行破天荒在短短45
天內四度降息。央行昨（9）日召開常務理事會，會後
宣布今天起調降重貼現率、擔保放款融通利率及短期融
通利率各1碼（0.25個百分點），希望擴大內需，維持
經濟成長動能。央行降息是鑑於物價趨穩，但景氣不振
，至於國內經濟是否會衰退，央行總裁彭淮南僅說：「
我不知道，但我希望不會。」他表示，台灣是小型高度
開放經濟體，受全球經濟下降的影響更大，他的談話暗
示，央行後續不排除隨時視市場情況再降息。（經濟A1
）
增資股出籠大盤絆腳石
台股上周屢次上攻5,000點，但無法站穩，幸而7日
國安基金強拉，避免指數跌破4,500點的壓力。分析師
指出，本周鴻海集團相關的鴻海（2317）、鴻準（2354
），及中鋼（2002）、台壽保（2833）等，逾200萬張
增資股將出籠，對個股走勢恐造成壓力。（經濟D1）
訊連新產品加持明年業績
訊連（5203）董事長黃肇雄表示，第四季營收可維
持年成長20%至25%的步調，但明年景氣沒有能見度，訊
連明年營運展望由往年「審慎樂觀」改成只剩下「審慎
」。不過訊連有多項新產品推出，有信心公司營收成長
力道會優於PC業的整體市場水準。（經濟D4）
邱正雄：海嘯後銀行業將大洗牌
後金融海嘯時代，銀行要思考自己要走大銀行還是
利基小銀行之路。行政院副院長邱正雄在金融海嘯後，
首度接受本報專訪暢談加強金融監理，他說，未來將要
求銀行要有更多風險控管、資產評估機制及專業人才，
不宜過度依賴外部評等機構，只要虧損資本1/3，又無
力增資，邱正雄說：「一定會接管。」（工商A2）
蘋果華碩大砍單面板廠重傷
繼10月初三星、新力大砍電視面板訂單，外傳近期
蘋果、華碩兩家品牌大廠也大舉縮減第四季NB訂單，減
單幅度高達30％。下游廠商減單動作一波接著一波，在
苦無訂單可接之下，面板廠稼動率也直直落，外傳面板
廠也開始評估，若是年底稼動率跌破50％，台灣面板業
將史無前例地被迫關閉部分生產線。（工商A4）
科技龍頭股明年更慘
科技業寒冬有多長？從外資圈看龍頭廠商台積電（
2330）、友達（2409）營運狀況應可嗅得到，麥格理證
券昨（9）日預估，台積電明年第一季毛利率與營業利
率恐分別跌破30％與15％大關、全年每股獲利僅2.24元
；花旗環球證券則是悲觀預估，友達明年全年恐賺不了
錢，每股虧損0.7元。（工商B1）
※前日盤勢概況：開低走高，金融、內需股再度反攻，
指數測撐後由黑翻紅
美總統選舉後，在缺乏實質利多支撐下，美股上週
四、五連二天重挫，歐洲區兩大央行同步降息，主要指
數利多鈍化，亦多維持下跌局面，使得上週五台股再度
下挫，多數類股齊跌，指數應聲跌破4500點關卡，面板
股奇美電、華碩更再度創下此波段新低，盤中隨後在特
定買盤拉抬金融、航運股及NB族群下，指數緩步攀升至
平盤之上。終場加權指數由黑翻紅，收在4742.33點，
上漲48.21點，成交值671億元。週線部分，上週共下跌
128.33點，跌幅達2.63%，三大法人方面，上週五合計
賣超134.57億元，其中外資賣超121.36億元，投信賣超
16.84億元，自營商買超3.62億元。
※盤勢分析：美股轉箱型震盪，不利台股走穩
上週透過江陳會談之後，兩會簽署有利於兩岸經貿
發展重大協議，盤面上雖有助於題材性反彈的氣氛營造
，台股也的確展開千點反彈走勢，但在兩岸開展和平互
動的氛圍之下，過程中似乎仍不太平靜，脫序的政黨群
眾運動，政治訴求已凌駕兩岸經貿議題之上，對於再度
紛擾的政局，是否觸動外資敏感的持股信心，仍須多加
留意觀察後續對大型股的調節壓力。上週三大盤試圖挑
戰長達二個月下降趨勢線，但因題材股兩岸經貿概念族
群轉弱，頗有利多鈍化氣氛，整體大盤量能亦無法擴增
至千億水準，多方上攻力道氣虛，電子股圍繞在第四季
消費景氣衰退憂慮中，法人調節壓力不輕，類股表現疲
弱無法擔綱主流，指數反攻無以為繼，技術指標亦位處
高檔，即將交叉向下，空方氣焰竄升，從大盤指數自
9309 點下跌至4110點以來，若以弱勢反彈0.382約落在
5680 點位置，指數此短波反彈僅至5095點，顯示台股
彈升氣勢異常薄弱，由於目前三大法人承接意願低落，
風暴中心的美股各主要指數亦處在箱型震盪整理格局，
是否仍守穩底部仍是未知數，受上列因數影響，預期台
股指數仍有回測4400點關卡支撐的可能。
※策略建議：主流族群不明，少量進出內需題材族群
操作策略：目前短線上國際股市下跌的系統性風險
仍在，外資賣壓仍不容忽視，台股自難全身而退，縱使
指數已近長期投資合理價值區，但面對即將公佈的10月
營收財報出爐，營收及產業展望仍將是近期市場投資關
注焦點，短線若欲介入，仍須多關心此議題；由於現階
段盤面缺乏主流族群帶動，指數仍有機會回落震盪築底
軌道，操作上建議短線可逢高調節，建議多看少做，等
待拉回量縮之際，再行擇優進場佈局，至於近期仍維持
強勢的內需、生技及兩岸題材股，少量進出即可。
※產業分析
DRAM產業：
受DRAM價格持續下滑，且廠商相繼減產影響，國內
DRAM廠商力晶、茂德、南科與華亞科分別公佈10月份營
收，10月份整體營收為110.7億元，MOM減少15.6％，
YOY減少28.4％。累計1～10月份營收合計為1442.9 億
元，YOY減少26.7％。展望市場狀況，雖因全球記憶體
產業供需失衡，致使DRAM廠商相繼縮減資本支出，以減
緩DRAM擴產速度，包括國內DRAM廠商及國外爾必達、海
力士與美光皆以相繼宣布減產，惟台証以目前減產幅度
推估，對於全球DRAM產出僅減少10.5％，且產業進入淡
季，記憶體需求趨緩，DRAM產業供給過剩情況仍無法改
善，此外，觀察近期DRAM相關報價，仍持續呈現下滑，
減產效應尚未發揮穩定價格之效用。台証認為由於產業
進入淡季，短期內DRAM價格仍缺乏上漲之動能，且觀察
目前記憶體所處價格，較第3季均價下跌已接近4成，預
期記憶體廠商第4季毛利率恐進一步下滑。因此，台証
維持對DRAM產業中性的投資評等。投資建議部份，相關
個股維持暫不予以推薦，後續投資評等需觀察相關DRAM
庫存去化之情況與產業供需結構是否改善後，再另行評
估。
※個股分析
啟碁(6285)：
啟碁10月合併營收為21.3億元，MOM-11.6%，
YOY13.3%，符合台証先前之預估。第四季營運狀況受惠
於DirecTV新產品推出及手機產品出貨增加，營收仍將
較第三季成長。台証預估啟碁第四季營收為55.4億元，
QOQ6%，YOY7.3%。在毛利率部分，因產品組合較佳，預
期將較上季增加0.5個百分點至17.5%。稅後盈餘為3.1
億元，QOQ 53.9%，YOY-2.7%，單季EPS為1.31元。
Sirius與XM合併案已於9月正式通過FCC核准，規定存續
公司Sirius三年內不能調漲月費且不能損害原有訂戶收
聽節目之權益。展望09年，台証認為啟碁將受惠於
Sirius合併XM採購規模擴大之助益，且
WirelessAPSwitch及IPSTB等新產品出貨量放大的帶動
下，預期整體營收約能維持10%左右之成長。台証預估
啟碁09年營收為218.4億元，YOY9.9%，稅後盈餘為10.4
億元，YOY17.2％，EPS4.39元。
矽品(2325)：
受產業步入淡季影響，矽品10月份自結營收為55.7
億元，MOM減少3.6％，YOY減少11.5%，累計1至10月份
營收為535.9億元，YOY增加0.8％。展望第4季，由於全
球景氣成長趨緩，產品需求疲弱，預估PC、網通、消費
性電子與記憶體產品需求均呈現下滑，其中網通產品下
滑幅度可望較其他產品輕微，記憶體產品則呈現大幅下
滑。台証預估第4季營收為154.4億元，QOQ減少10.5％
，YOY減少12.9％。獲利方面，雖因產能利用率下滑，
然預期金價可望持續下滑6％～8％及新台幣貶值5％～6
％，故研判毛利率較第3季減少1～2個百分點，預估稅
後淨利為24.6億元，QOQ減少24.5％，YOY減少49.7％，
單季稅後EPS為0.76元。