文／林宥庭
2025年9月23日 週二 上午4:10


根據最新FOMC點陣圖，聯準會預計今年將再降息兩次，2026年與2027年各降一次，最終將聯邦基金利率降至約3％的「中性水準」。這意味雖然降息已啟動，但整體利率水準仍將維持在相對高檔一段時間，反映出聯準會對通膨風險的高度警戒。
施羅德投信分析，美債殖利率曲線出現明顯變化—短期利率下滑、長期利率上升，形成「曲線變陡」的現象。這反映出市場對短期經濟放緩與長期通膨壓力的不同解讀，也凸顯聯準會在政策制定上的兩難，包含新任理事米蘭首次參與會議，其主張一次降息2碼，顯示內部對政策方向存在分歧。
儘管聯準會釋出降息訊號，市場已幾乎完全反映對「中性利率」的回歸，短期內利率下行空間有限。施羅德全球債信投資集團因此將整體存續期（duration）策略調整為中性，等待更具吸引力的進場點。
施羅德（環）環球收息債券基金產品經理劉又慈進一步表示軟著陸仍是基準情境，但硬著陸風險升溫：近期非農就業數據疲弱，引發市場對美國經濟硬著陸的擔憂。施羅德集團將經濟硬著陸機率由20％上調至30％，但仍以軟著陸為基本假設，市場定價更為激進，已反映硬著陸機率可能接近50％。在此背景下，債券市場價格有過度反應之虞，建議對存續期間的操作採謹慎做法，避免過度押注利率（尤其是長期利率）快速下行。
施羅德（還）環球黃金基金產品經理林良軍表示，黃金本身不具利息收益，在高利率環境中吸引力有限；但當利率走低，持有黃金的機會成本同步下降，資金自然流向具長期價值的避險資產。這一邏輯不僅合理，更在歷史中屢屢驗證。
目前施羅德（環）環球收息債券基金團隊認為中短天期更具投資吸引力，偏好維持存續期在3～4年，長端利率受財政赤字與政策獨立性質疑影響較不看好，相對的，中短天期美債（5年以下）仍具相當投資吸引力。