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股市王牌 光隆(8916)研究報告2010.10.21
一、公司簡介＆財務分析
1.產業類別：其他
2.資本額：8.74億
3.營收比重：成衣38.69%、家紡製品31.60%、羽絨原料27.80%、寢具1.92%
4.獲利能力：
獲 利 能 力 (99第2季)最新四季每股盈餘最近四年每股盈餘
營業毛利率10.57%99第2季0.73元98年1.49元
營業利益率2.53%99第1季-0.18元97年0.88元
稅前淨利率8.10%98第4季0.21元96年1.01元
資產報酬率1.69%98第3季1.22元95年0.87元
股東權益報酬率3.61%每股淨值: 20.26元
二、資券籌碼
項目張數佔股本比例項目張數佔股本比例
董監持股25,58129.28%融資餘額5,5156.31%
外資持股1,5591.79%融券餘額2060.00%
投信持股1,1061.27%融資使用率24.99%
自營商持股00.00%券資比3.74%
三、技術分析＆基本分析
1.公司簡介：光隆為國內最大且唯一的羽絨廠，羽絨原料在全球市佔率約12%，年產量達一萬多噸，目前在台灣、中國江蘇省昆山市及越南均設有工廠。光隆主要從事羽絨原料加工與羽絨寢具製造，約95%的營收均來自於外銷市場，產品包括羽絨、羽絨衣、羽絨寢具等，主要為歐美知名運動服飾品牌如BURTON、Columbia、VOLCOM，以及國內戶外旅遊用品廠牌山頂鳥代工滑雪衣、羽絨衣；亦為除為日本知名通路業者及日本零售商伊藤榮堂等代工羽絨寢具。此外，光隆在國內寢具市場亦擁有自有品牌「BBL快眠工房」。
2.抗寒概念股：國際氣象專家預期，因墨西哥暖流範圍變小影響，今年北半球將出現百年甚至千年首見超低溫寒冬。日前俄羅斯已測得中北部近來平均低溫低於往年；在台灣今年的秋天也較過去數年來得早，中秋節過後就已明顯感受秋涼，因此一場可能係史上罕見的寒冬，將增加對抗寒商品的需求。因此光隆今年絨毛備貨量大於去年，同時廠房內有大容量的洗絨機，每小時可以洗100公斤的羽絨，可視氣候和銷售，迅速增加羽絨製品供應。此外，雖然目前棉花價格大漲，但隨時代進步及流行趨勢，羽絨衣、羽絨被已取代傳統棉襖、棉被，因此冬季對羽絨衣、羽絨被的需求亦逐年增加，光隆將因此受惠。
3.加重中國市場：根據中國國家統計局與工信部的數據顯示，2010年1-7月的消費品零售總額較去年同期成長18.2%，其中服裝類零售額較去年同期成長23.8%，而且衣著服裝成長速度大幅超過消費品的平均值。為搶進商機龐大的中國市場，以及高價位精緻路線的日本市場，光隆自今年起調整產品組合，將家紡製品從羽絨原料事業部獨立成一個新的事業部，除一般寢具之外，包括桌巾、桌墊等也列入生產範圍，目前家紡製品佔總營收近三成；同時在成衣製造事業部份，也將增加新的水洗產品線，並且將成衣產能轉單到兩年前向如興（4414）購入的越南廠、還有去年底完工的博興廠生產製造，目前兩廠的訂單能見度都已達2011年。
4.高價高品質路線：由於每公斤羽絨原毛含純絨之比例約在8~12%，即每1000公斤的羽絨原毛只能產生80~120公斤的羽絨；又因羽絨原料產品係屬天然原料，原料的供應易受環境的影響，例如發生禽流感會降低羽毛原料的供應，因此羽絨產品相對成為高單價商品。此外，因健康綠色觀念盛行，抗菌防蹣、紅外線加工之高附加價值功能成為熱門商品，因此光隆亦向下整合成立寢具工廠以生產高單價、高附加價值之新羽絨寢具產品，預估營收獲利將更進一步成長。
5.統一阪急Castex Living家居館：台北統一阪急百貨以於2010年10月正式開幕，帶動百貨週年慶旺季買氣，光隆在此也並未缺席，日前與長年合作伙伴法國羽絨大廠Castex，共同在統一阪急百貨開設亞洲第一家櫃位『Castex Living家居館』，讓東洋味的阪急百貨吹起南法寢具的優雅風。法國凱斯家居「Castex Living」從19世紀開始發跡，在當地佔有知名地位，Castex家族更供應全球各地羽絨原料，已與光隆合作長達十餘年。Castex家族除了提供羽絨原料外，近年擴大營業範圍到寢具，特別引進設計團隊，並且和光隆合作，在新開幕的阪急百貨開設亞洲第一家櫃位。「Castex Living家居館」主要扮演平台的角色，不但融合光隆本身的BBL快眠工房自有品牌產品，還有世界級有機組織認證棉織品「ORG」系列產品，以及法國Carre Blanc品牌家居品。除了在統一阪急百貨設櫃以外，光隆何Castex未來將以另一個店名進軍新光三越百貨台北信義店，並將拓展至中南部的百貨公司，目前暫時計劃先以臨時櫃的方式搶搭冬季和農曆年的商機。
6.營收獲利：光隆2010年9月營收6.19億元，年增33.06%；累計1~9月營收36.77億元，年增21.03%。2010年上半年營收18.31億元，稅後盈餘0.46億元，上半年EPS 0.55元。在預估今年冬季非常寒冷，以及光隆切入高單價及高附加價值產品等展望下，預估光隆今、明兩年EPS可上看3~3.2元以上，以本益比12倍計算，長期目標價上看36~38元，股價應可再創新高。
7.董事長跨足電子業：光隆董事長詹正華與光寶科技（2301）創辦人宋恭源、前致福總經理江國政發起成立金居開發銅箔（8358），以生產及外銷銅箔基板與多層印刷電路板之關鍵原材料電解銅箔為主，金居已於2010年9月27日掛牌上市。