李瑞瑾
2024年7月24日 週三 上午11:44


美國九月降息機率逾9成，對總強調「依賴經濟數據」的聯準會而言，近期出現更強的數據支撐。在有望降息的前1個月，投資人是時候重新審視債券布局了。
「通膨和經濟放緩風險已取得平衡，央行不需要等通膨觸及2％才開始降息。」這是美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）於7月中旬公開發表的觀點。一句話，大幅強化市場對降息將至的信心，據芝加哥商業交易所FedWatch工具預期，聯準會9月降息一碼機率達94％。既然市場普遍預期降息有望刺激債券價格走強，在進入降息的最後倒數階段，投資人也可重新檢視債券布局，卡位接下來的債市行情。
「跟今年初預期年中降息比起來，現在預期九月要降息的把握度，確實比較高。」野村投信投資策略部副總經理張繼文說道。如今通膨下行趨勢更明確下，就業市場已見小幅放緩，張繼文預期今年將有一至兩碼降息的空間，但究竟降息前夕該布局哪款債種，後續更易取得豐厚報酬？可觀察過去降息的各類債種表現作為。
卡位兩債券搶賺降息財
聯準會上一次降息行動之始，出現在2019年7月底；若以「降息前1個月進場布局」為計算基礎，分析當年6月底以來的短天期美債（1至3年美國公債）、中天期美債（7至10年）、長天期美債（20年以上），以及全球投資級公司債、投資級金融債、A級公司債、非投資等級債等的後續表現，可以發現，若要「衝一波」降息財，投資級公司債及長天期美債的爆發力較強，非投資等級債則相對黯然。
上述分析，是以各債券種類在美股市場中較具代表性的ETF進行觀察，若在2019年6月開始持有的各檔債券ETF，那麼在持有3個月後（也就是當年首度降息的兩個月後），報酬排行依序為長天期美債逾8％、投資級公司債5.6％、投資級金融債4.9％、A級公司債2.9％、中天期美債2.7％，短天期美債0.6％，全球非投資等級債則為負報酬。
隨著降息持續，各債種績效也逐漸拉開差異。先以「美國公債組」來看，存續期長、利率敏感性高的長天期美債，在首度降息的當下雖然未明顯受惠，但隨著降息延續，且2020年3月疫情擴散蔓延，聯準會急速將利率降至0.25％時，長債的反映更形激烈，也將其1年績效衝到25％，居各類債券之冠；而中天期美債的「續航力」雖不如長債，但自2019年6月進場後的1年，也有12％以上的報酬率。
至於「公司債組」的表現，投資級公司債的各期績效遠勝非投資等級債；而同樣屬於「投資等級」，但債券信評又更加高人一等的「A級公司債」與「投資等級金融債」，在各段期間也有穩定的正報酬表現。
不過，債券報酬不僅取決降息次數與幅度，也包含總體經濟環境。2019至2020年，受新冠疫情影響，全球經濟急凍，這或許是非投資等級債券在當時表現疲弱的特殊原因。
聯博投信固定收益資深投資策略師江常維指出，若以美國10年期公債殖利率變化作為經濟環境指標，並用過去20年的經驗來看，當十年期公債殖利率降幅小於兩碼，也就是「經濟環境穩定」時，非投等債的每年平均報酬率可達8.3％，優於投等債及公債。
因此，即使前次降息循環的投等債與公債表現普遍優於非投等債，對於積極型投資人，江常維就建議，面對9月可望到來的降息，仍可考慮持續布局非投等債基金，只是必須避開持有高比率CCC級別以下債券的商品，以防未來經濟急轉直下，導致損失。
此外，張繼文則特別強調當前環境對「金融債」的優勢，他解釋，金融債平均信評為A-，但在去年受矽谷銀行、瑞士信貸倒閉影響，評價出現扭曲，與美國十年期公債之間的利差，甚至已比評等更低的投等債還大，因此他形容此時的金融債，是投等債中「安全、便宜又大碗」的選擇。
中天期投等債拚迎資金潮
總而言之，「債市多頭將捲土重來！」鋒裕匯理全球投資等級綠色債券基金經理人劉佳雨表示，過去兩年將資金停泊於貨幣市場基金的投資人，是時候先將資金轉至中天期投等債標的；瑞銀投信投資研究部主管陳碩存亦建議，債券天期「不要買太長」，5至7年之中天期債券，更適合現階段進場布局。
除了參考債券存續期，劉佳雨建議比較各債種票息率與殖利率，高票息債種除了可穩定供息，當市場大幅波動時，也能藉由票息提供防禦力；或對比各債種到期殖利率，可作為未來報酬率的參考依據。