利空一波波垃圾債市場恐慌
美國聯準會宣布升息一碼，終結零利率時代，加上油價測底、垃圾債違約事件爆發，市場擔憂高收益債券陷入流動性風險；而台灣投資人滿手的高收益債基金該怎麼辦？
2016/01/11 出處：財訊雙週刊 第 493 期 作者：周思含
眼見2015年進入尾聲，但是金融市場仍舊熱鬧非凡，在美國聯準會（Ｆｅｄ）啟動升息前夕，美國Third Avenue 管理公司旗下的高收益債基金清算，並禁止投資人贖回；餘波蕩漾之際，對沖基金公司Stone Lion Capital表示，旗下的垃圾債券基金暫停申贖；而資產管理公司Lucidus Capital Partners同樣也宣布基金清算。
震盪還不只這一樁，隨著國際油價暴跌，美國通過撤銷原油出口禁令，能源價格短期內翻升無望，霧霾罩頂之下，美國兩檔最大的高收益債指數基金ＨＹＧ和ＪＮＫ，在一天之內就出現超過2％跌幅，跌至一一年來低點，高收益債市場猶如驚弓之鳥。
避開低信評占比高、能源類
根據研究機構ＥＰＦＲ統計基金資金流向顯示，12月3至9日，投資人從高收益債券型基金贖回了38億美元（約1200億元台幣）；相隔一週，資金流出擴大至53億美元（約1700億元台幣），創下3個月以來最高紀錄。
相較於國外高收益債市場的恐慌，台灣投資人卻顯得較冷靜，國內多數資產管理業者認為，其實今年以來在台灣核備的高收益債基金多呈現資金淨流出，在資金早已緩慢撤出的情形下，暫時沒有出現大規模的恐慌性贖回。
話雖如此，台灣投資人持有高收益債券基金高達1.14兆元，面對這波風暴，恐怕得更加小心謹慎。
瀚亞投資表示，引爆這波高收債危機的，多數是投資ＣＣＣ級或以下評等、甚至無信評的垃圾債，例如集中投資重整或破產企業的不良債權；而台灣市面上的高收益債基金，多是投資在Ｂ級到BBB-間的非投資等級債券。
當市場震盪時，ＣＣＣ級債利差會加速擴張，因此，若ＣＣＣ級（或以下）等低信評債券在高收益債基金中占比愈高，違約率往往隨流動性惡化而攀升，拖累基金績效表現。所以，投資人在觀察高收益債券時的第一道關卡，就可以此為指標，避開低信評持有比率較高者為上。
再者，儘管低油價衝擊使市場對能源公司違約憂慮漸增，但摩根環球高收益債券基金經理人羅伯．庫克（Robert Cook）仍看好消費品、醫療保健、金融、電訊服務及科技等能源以外的高收益債，原因是這些產業的整體基本面穩健，且美、歐景氣持續復甦及低油價，皆有利非能源礦業的企業基本面向上。因此，除了檢視債券信評，產業別也是一項衡量高收益債券的門檻。
相較美高收因為低油價衝擊所承受的沉重壓力，如果手上持有的高收益債是歐高收或亞高收，那麼或許還能稍微喘一口氣。瑞銀投信投資部主管張繼文指出，以指數成分來說，歐洲高收益債的能源比率遠低於美國，加上持續受惠低利率環境，歐高收違約率可望保持在2％左右的低水準，有助歐高收利差收斂。