「市場總是領先反應」，這句話再度獲得印證。
美國聯邦準備理事會（Fed）在9月16-17日召開的聯邦公開市場操作委員會（FOMC）決議將基準利率維持在0%至0.25%不變，由於Fed公布的會議記錄顯示投票數為九票對一票，代表Fed本次不升息獲得絕大多數共識，全球股市8月出現股災，但9月初就強勁反彈，如今看到不升息結果，不難領悟到上漲原因，但是，Fed為什麼不升息？了解這個決策因素可能更值得我們探討。
觀察Fed的會後聲明稿和經濟預測內容，其中有三大警訊有待追蹤：
第一、Fed提及經濟活動、家庭支出和企業固定投資持續溫和增加，不動產穩健，勞工市場的就業成長失業率下降的好消息，但指出淨出口疲軟，且「全球經濟與金融市場情勢可能抑制經濟活動，通膨在短期內可能有下降壓力」，所謂全球經濟應是指包括中國大陸在內的新興市場，金融市場情勢代表股災，加上通膨未如預期，這應是FOMC維持貨幣政策不變的表面主因。
第二，Fed公布的經濟展望，預測美國今年經濟成長平均值2.1%，優於先前預測的1.9%，但2016年預測值為2.3%，低於6月預測的2.5%，顯示長期成長動能不強；其失業率5%，低於原先預估的5.3%，就業市場回溫；Fed注重的通膨指標個人消費支出（PCE）0.4%，低於前估的0.7%，幸而核心PCE指數（不包括食品和能源等項目在內）1.4%，高於6月估計的1.3%，仍低於2%目標區。
第三，由Fed內部利率展望來看，理事們對聯邦基金利率平均估計為0.4%，雖較6月估計的0.6%下滑，但仍較目前的0%至0.25%高，代表年底前仍會升息。
由於年底前，在10月27-28日，12月15-16日FOMC還有兩次貨幣政策會議，可想而知，市場焦點將開始猜測，到底是10月，還是12月會升息，這個議題將持續困擾市場，也就是「利空未出盡」。
其次，美國財長已去信國會，希望儘快調高債務上限避免不必要風險，目前美國政府開銷仍能維持到今年10月下旬，這個變數也可能是Fed考量的潛在因素，因此可以預期，盤勢震盪還是難免。
回到台灣本身，台股由7，203點開始反彈逾千點，證所稅修法可能將進入一個月協商冷凍期，缺乏短期激勵因素，中長期還是反映基本面。21日將公布8月外銷訂單，接單金額是否高於363億美元，甚至於在年增率上揚，排除「連五黑」厄運，將主導台股未來反彈空間。
三個選股方向：生技股在政府宣示加強重視生技投資的決心後，行政院又將在10月底前提出「台灣生物經濟發展方案」，對新藥及新醫材加速審批，本土中實戶有回籠生技股點火跡象；電子股成長主軸仍以蘋概股為首選，蘋果公司指出，由初期訂單來看，最新款iPhone銷售將超越去年第一個周末銷售的1，000萬台，消費者仍然買單。
Fed上調今年美國經濟成長率，表現出對景氣信心，因此以美國為主要外銷地區的鞋類、成衣、房屋修繕、汽車零組件有基本面支撐，第3季還會有業外匯兌收益，亦可以留意。
（作者是財子學堂副總經理林成蔭）