【元大投顧研究部 個股報告】久元(6261 TT；持有)-損益平衡點降低，溫暖度寒冬
6261久元
損益平衡點降低，溫暖度寒冬
結論與建議：
我們對久元評等為中性持有，目標價35元。景氣不佳，百業蕭條，久元業務也難以避免的受到衝擊，但我們認為擁有自製設備成本較低的優勢，輔以迅速調整組織以降低損益平衡點，相對LED同業而言，所受衝擊較低，且我們認為股價下跌已反應景氣不佳，目前股價已到09年EPS的8.5倍本益比，我們給予中性持有建議，目標價35元。
內容：
(1) LED及IC測試受景氣不佳影響，第四季營收季減少33%，至3.96億元。
久元具備廣泛客戶及多元產品線，營收相對穩定，惟受景氣不佳衝擊，包括:LED、IC測試代工業務及自有產品的測試機台銷售普遍受影響，預估第四季營收季減少33%，至3.96億元，而稼動率下降，連帶影響毛利率表現，我們預估久元第四季毛利率將由原先的40%以上降至28%，每股EPS為0.5元。
預估08年營收為20.67億元，稅後獲利5.33億元，每股EPS 5.8元。
(2)靈活調整人員排班方式，迅速降低損平點，即可順利渡過寒冬
l久元機台多為自製，折舊費用較低，營運靈活度優於同業，為因應景氣不佳，久元採取縮減間接員工、無薪給假方式降低固定成本投入，12月起即將損益平衡點往下降低25%，單月營收損益平衡點已由1.2億元降為9千萬元。
l我們認為在景氣大環境不佳下，久元業績也將難以避免呈現下滑，但相較LED同業久元業績受衝擊程度較低，因 1) 2009年因LED NB滲透率持續提升，但因專利權問題，預期僅有日系及晶電以代工方式取得市場，而久元為日系及晶電LED晶粒挑測代工夥伴，可間接受惠；2) 久元IC測試業務於08年新增驅動IC測試；3) 自有產品中光學及被動元件的檢測機台，可取代八成的人力，且客戶因環境不佳更加嚴格把關品質之下，對AOI的需求度仍高而受惠。
l久元LED代工業務明年仍將新增一日系客戶加上上述LED NB有利趨勢，我們預期久元營運並將逐季往上，預估09年營收16.5億元，獲利3.86億元，每股盈餘達4.2元。(元大投顧)