市場高度期待的柏南克在九月二十日ＦＥＤ的ＦＯＭＣ會議上，可望釋出類似ＱＥ２的利多措施，不過柏南克未如市場所期待，只遞出了令市場震驚的扭轉交易（OPERATION TWIST），也就是從市場賣出短債，買進長債策略。
柏南克這一回不再印鈔票救市，而是壓低長期利率債息，希望市場游資能進入實體經濟，並且誘導企業再投資，這是一九六○年代施行過的政策，可是柏南克這一帖藥卻造成市場信心大亂，美國股市原本醞釀打三重底，但柏南克底牌揭開，二十一日美國道瓊指數大跌二八三．八二，二十二日續跌三九一．○一，這兩根長黑，讓美股破底，再創一○五九七．一四的新低價，S&P500也寫下一一一四．二二的新低點。
美股打底不成再破新低，全球股市又是一輪猛烈下跌。亞洲股市在二十二、二十三日都出現跳空下跌的大跌勢，一直到二十七日才出現反彈。這一回，南韓股市再創一六四四．一一的新低價，台股也寫下六八七七．一二的新低點。這不但把市場所謂的「陳防線」七一四八都摜破，而且，台股正式跌破七千點大關形成一個超弱格局。
目前從技術面來看，台股留下幾個大跳空缺口，最大的缺口出現在八月五日這一天，大盤大跌四六四．一四，指數從八三一七到七八五三，這個四百多點的大跳空缺口已成台股天險。這回指數跳空跌到七一四八，反彈高點一次在八月十六日的七八九六，另一次在九月一日的七八八六，大盤都無力挑戰跳空缺口就被打下來了。
這一次的小跳空缺口出現在九月二十三日大盤大跌二五九點，指數在七三○六與七○四六之間，也有一個跳空缺口。這個跳空缺口還不太大，也許有補缺口的機會，但是七八○○至八三○○點之間的大缺口。很難克服，這似乎意味了今年若還有選舉行情，台股挑戰八千點以上機會並不很大，選前萬點行情恐成夢幻與浪花。
比較可怕的還有後頭，台股的波幅恐怕會愈來愈小。從八月股災以來，台股的一個轉折點在八月九日，當天指數下殺到七一四八，卻又一口氣拉升到七五○九，當天融資大減一一○．四二億，個股從跌停往上拉，股價很有活力，此後力道愈來愈微弱；二十七日在歐美股市大漲助力，台股大漲二一二點，成交值一一六四．四億，這與七一四八的二○二七億大換手量很不一樣，這個差別很可能告訴大家，台股的生態似乎出現了重大變化。
七七○期的今周刊特別越洋訪問日圓先生原英資，給了我很大的靈感與啟發。二十七日大聯大董事會的聚餐，黃偉祥董事長邀我跟大聯大董事們談談未來世界經濟的新變化，他看到我就告訴我說，這一期今周刊的原英資專訪很有價值，他一口氣看了四遍，他說他非常認同原先生的觀點，我說我也反覆看過很多遍，努力從原的觀點中，體會未來世界經濟的新變化。
今年三月，原先生應今周刊之邀來台演講，當天我是演講會主持人，原先生不斷重複今年會是一個非常動盪的一年，我記得原不斷重複「動盪」的字眼，印象最深刻的是原強調，股市是逢高找賣點，而不是找買點。他認為全球股市均將反轉向下，快的話，也許就在今年夏天。最後他說到，也許不會再聽到ＱＥ３這個名詞，但美元鈔票依然會滿天飛。
把原先生這一席話，拿來對照八、九月以來全球股市，可說是令人拍案驚奇，因為原先生三月所說的事，如今都完全應驗。只是「千金難買早知道」，現在才恍然大悟已經來不及了。這一次原先生如何看未來世界經濟，必須仔細咀嚼他的每一個觀點。
今周刊七七○期封面用的是「全球經濟溫和崩壞」，內文標題則是「十年經濟冰河期即將來臨」。他特別給投資人的忠告是：「至少在未來五年，或者五到十年的時間，你必須開始重新學習，如何與低成長、低報酬率的全球經濟冰河期和平共存亡。」原先生認為美債、歐債的問題根本無解，現在愈弄出什麼特效藥，結果可能愈糟。各國政府撒錢無效，歐美國家只能放任經濟自體調整。這個自體調整就是修復資產負債表，就像日本已失落二十年，美國失落十年，歐洲情況會更糟。
世界經濟溫和崩壞，黃金的價格也會撐不住，黃金與商品終究會下跌，新興市場受歐美拖累，未來高成長將不再，股市將以下跌為基調。經濟陷入低成長，製造業的奔馳將告一段落，未來服務業將取代製造業，各國領導人的思維要把重點從刺激經濟成長轉向「讓生活更美好」，只有追求更美好生活，才是經濟發展的原始動力。
我逐字咀嚼原先生的每一個觀點，體會到未來世界經濟可能要經過一段漫長調整，說得白一點，是全世界可能都要向日本看齊，也就是說日本走過的路，全世界都可能會跟進，那麼，大家可以想想日本失落二十年到底發生了哪些事？
一是日經指數從三八九五七緩步盤跌，如今只有八千多點，日圓緩慢升值，今年居然創下七五．九八點一美元的歷史最高價。二十年的經濟溫和崩壞，日本人已學會樂天知命，務實的過好每一天。
日本人重視環保、重視生態保育、食品衛生安全，日本人把日本打造成人類最適合居住的國家；假如未來世界會照原先生所寫的劇本走下去的話，那麼，全球股市還會繼續往下修正，原先生認為美股會跌破萬點，日經指數會跌破八千點，黃金、原物料終究要下跌。
金融市場看跌不是什麼壞事，但是快跌快漲，與慢跌慢漲，卻是迥然不同。○八年金融海嘯，歐美銀行因為過度槓桿急速崩壞，柏南克用量化寬鬆政策，印鈔票充實金融市場流動性，立刻讓資本市場紅光滿面，台股最慘跌到三九五九，卻又漲到九千點以上。股市跌得快、跌得慘，但是彈起來格局很大，大家都有機會。但這回情況可能不一樣。
這是因為國家要去槓桿化，問題只有一個拖字訣。股市經過八、九月的修正後，如今都跌到一個相對底部，也許各國市再跌有限，像原先生說美股將跌破一萬點，以現在的指數來看，不過是一千點，但這一千點可能走很久；日經目前八千五百點，縱然跌破八千點，也只有五百點。這就是經濟溫和崩壞微妙之處，也就是說股市會像溫水煮青蛙一般，讓多空都難為，很多個股也許會因為超跌，一開始有一個較大幅度的反彈，但反彈到一個滿足點，就不容易再漲上去了。這次宏（2353）與聯發科（2454）、晨星（3697）的反彈都很有這個味道。
用這個標準來看台股，也許七千點是中位數，未來大格局會在七千點上下加減一千點的範圍以內，上檔不易突破八千點，下檔不易跌破六千點，很多經過八、九月大修正的個股，未來繼續大跌機率不大；像黎智英七月二十八日才以每股二十元賣掉玉山金控（2884）二十八萬張，到九月二十六日，才僅僅兩個月光景，玉山金居然跌到一三．五五元。黎智英在股災來臨之前出手，二十八萬張的玉山金就差了十八億。黎老闆這十八億的資金，可以在電視的投資多燒幾年。
但很多跌很深的個股，未來未必會有很大彈幅，股價跌下去就跌下去了，可能不會再像以前又來個大反彈了，而是陷入「溫和崩壞」。這個「溫和崩壞」跟「海嘯」大不相同，○八年雷曼兄弟破產倒閉，ＡＩＧ、花旗告急，但因為「大到不能倒」而被搶救回來，那一年的金融大崩壞被大家稱為「金融海嘯」，意味了股市與其他投資標的浪花飆很高，股市彈升空間很大。這回是溫和崩壞，這個結果可能會很像日本從三八九五七，最後跌到六九九四．九，如今徘徊在八千多點。股市最刺激的波動慢慢沒有了。
原英資在結束專訪之前，說了一段很有意義的話：「世界必須轉換觀念與作法。想一想，我們還是要繼續拼命製造商品嗎？人們既然不需要那麼多商品，那麼需要的是什麼？環保、健康，還是教育？」這一席話讓我想到未來世界也許都要以失落二十年的日本看齊。
這次財金文化金融家考察團，我選定看日本，一方面要感受一下日本失落二十年的產業演變，一方面要看未來日本新產業。這次我們要參觀一家有機農業的公司，還有一家便當、麵包連鎖店，還有推動下一代環保屋概念的松下房屋，也有婚禮代辦公司，還有一家全日本最大的老人照護公司及發展出最新雷射技術的片岡製造所。另外，上一次到京都看KYCERA是看被動元件廠，這次我們要看KYCERA研發精密設備，如何搶攻銀髮族商機。
股市出現了不同的新思維，大家的投資觀念也要跟著改變，假如說未來世界向日本看齊，日本壞了二十年，美國壞了十年，歐洲開始崩壞，以此類推，下一個會受調整的國家很可能是中國。從一九七八年以來，中國開始改革開放，中國經濟已奔馳了三十年，在過去三十年中，全世界每一個國家經濟幾乎都被調整過，像日本與台灣在一九九○年就出現資產泡沫的調整，一九九七年亞洲金融風暴，亞洲國家無一倖免，拉丁美洲也告急。九○年代，發生儲貸危機，阿根廷、巴西、智利都崩壞；二○○○年網科泡沫，重創美國科技產業，○一年恐怖攻擊又震撼一次，到了○八年金融海嘯，這次是歐債、美債危機一起來。只有中國保持奔馳狀態，未來世界出現的大變化，中國恐難倖免。
○八年金融海嘯，中國受傷害有限，但是在海嘯襲來之際，中國搬了四萬兆人民幣救市，這個動作比當事主美國還大，中國用力過猛，衍生了通脹壓力，炒房也炒出社會問題，為了抑制通脹，中國在過去兩年十二次調升存準率到二一．五％，並且三度升息，把存款利率拉升到三．五％，放款利率拉到六．五六％，人民銀行把資金弄得太緊，導致企業被迫借高利貸，正掀起一股罕見的倒閉潮。
這個情勢若繼續演變下去，房地產的壓力很快接踵而至。目前北京、上海房市已出現下滑景象，若房地產跌下去，那麼中國很可能重蹈一九九○年台灣、日本資產泡沫化後的調整。
台股九月以來的跌勢，中概股調整最重，像通路概念的寶島科（5312）突然從一一三元跌到五七．八元，股價一下子腰斬。有大洋百貨的益航（2601）突然從七九．六元跌到四一．九五元，股價重挫四七％。今年漲勢凌厲的裕融（9941）突然從八九．四元跌到四七．三元，也是一口氣跌了四七％。其他跌得慘的還有麗嬰房（2911）從四九．五五元跌到二六．六五元，遠百（2903）從六五．五跌到三四．七五元。最近潤泰全（2915）、潤泰新（9945）又再啟跌勢。
食品股這一輪也跌得不輕，像味全（1201）從四○．九元跌到二六．二元，大成（1210）從三九．六元跌到二六．一元，泰山（1218）從二三．五元跌到一四．一元，南僑（1702）今年從四六．一元一口氣跌到二○．一元，股價突然暴跌五六％，實在令人驚駭。
一些有中概色彩的個股，最近跌勢都很猛烈，例如大華金屬（9905）從四四．四元跌到二九．二五元，統一實（9907）從二○．四跌到一三．九五元，宏全（9939）也從八九．七跌到六三．七元，櫻花（9911）從年初二七．四元跌到一四．六元，這個調整都很激烈。
假如中國經濟出現巨大變化，那麼兩岸在快速交流之後，台灣受到衝擊的力道將會是十分的巨大。這一輪，台股跌到六八七七，股市雖然跌了很深，但我預期反彈不會太大，但是下跌也不會很恐怖，我比較擔心的是股市將進入波幅很小的「賺錢不易」新時代。