就市論市－五窮六絕 台股多空6月分曉
2010-05-30 01:17 工商時報 本報訊
5月股市內憂外患，外有歐債問題愈演愈烈、內有電子傳統淡季效應發威，產業多頭面臨一年來最嚴峻的挑戰。Q2淡季不淡並不意外，但Q3旺季是否不旺仍屬未知，若近期能確認Q3訂單強度，則可確定股市短線將落底，因此6月將是下半年台股的多空關鍵。
歐元走貶，歐債問題衝擊電子產品需求，NB、手機、TV等關鍵電子產品Q2銷售信心備受考驗。歐洲爆發債信危機，歐元劇貶、歐洲市場消費信心疲弱，恐將影響電子產業需求。
根據估計，歐洲佔傳統電子產品（NB、DT、手機、消費性產品TV）的全球銷售比重約20～30％，與美洲、亞洲各佔1/3強。至於新興能源太陽能在全球應用市場上，仍以歐洲為主，其佔比高達70％。
歐洲債信危機的爆發，打亂原本電子產業下半年旺季的循環，甚至於引發下半年將二度衰退的疑慮。不過，我們認為，Q2電子產業下修的幅度並不大，都還在原先設定的可接受範圍內，只是在傳統的淡季效應下，剛好碰上歐洲債信風暴，以致於讓淡季回檔與歐債問題作直接聯想，進而擔心下半年將因此而旺季不旺。
再者，Q2產業需求下修還有一部分原因歸咎於Q1淡季不淡甚至太旺了。因此，下半年仍有相當大的可能，會按照原先預期傳統旺季基調持續邁進。
結論與建議：五窮六絕的淡季效應方興未艾，歐洲債信風暴亦愈演愈烈，侵蝕2月以來的漲勢，使得2009年以來的多頭格局遭遇強烈的挑戰。而投資市場對於下半年展望也陸續下修中，已經出現將出現二度衰退的基調。
1.Q2電子產業結構並未遭受破壞：在4月財報後，終於釐清整體電子供應鏈持續處於穩健的架構，即便Q1的淡季不淡、供應鏈提前備料的種種活動，都屬於異於常理的強勁。不過，儘管如此第1季末供應鏈庫存仍是維持在一相當健康的水準。
2.Q2電子下游表現符合傳統季節性水準：往例大陸五一勞動節過後，備貨動作將轉弱至7月暑假前，這段期間終端市場並沒有明顯的需求來源，因此才會有五窮六絕七上吊之說。即便近期市場開始下修Q2終端產業基調，不過至今其幅度還在傳統淡季水準範圍內，而無需過分憂慮。
3.系統性風險VS.Q3傳統旺季：真正影響多頭架構的變數在Q3，目前歐洲風暴的衝擊是否阻礙下半年傳統旺季的表現至為關鍵，預期6月將是這關鍵性對決的觀察窗口。
基於以上所述，儘管目前投資市場氛圍嚴峻，對於下半年產業基調轉趨保守，但是就目前所觀察到的條件而言，我們認為這波修正究竟是反映傳統淡季亦或是下半年的二度衰退仍不得而知，以其修正的幅度尚在可接受的範圍內，我們維持對於下半年傳統旺季需求表現之預期不變。再者，以目前產業結構還算健康計算，5～6月可能是一個適合布局的時點，可留意Q3的產業訊號，6月將是關鍵的觀察時間點。