本帖最後由 012 於 10-05-09 22:21 編輯
元太持續獨占電子紙顯示器市場
(2010/05/05 由大華投顧提供)
研究標的: 8069元太
元太1Q10獲利優於預期
元太1Q10獲利優於預期166%，主因認列來自Hydis的權利金收入，與合併E-ink效益所致。其中1Q10認列來自Hydis技術授權金收入高達3億元，佔最終獲利達43%。
元太持續擁有電子紙顯示器獨占優勢
由於潛在競爭者尚未達氣候，認為元太今年仍主宰全球電子紙顯示器(反射式)上游墨水與中游模組的市場。預估元太電子紙顯示器營收佔比將由09年之46%提升至10年之62%(元太預估達60~70%)。
元太轉投資之Hydis已由燙手山竽變成金雞母
元太自08年下半年合併了韓國Hydis，嚴重拖累元太獲利，惟經過1年半的調整期之後，終於由燙手山竽變成獲利金雞母。
投資建議
元太1Q10季報大幅優於預期，且電子紙顯示器與FFS正在起飛階段，元太今明兩年營收與獲利動能相當強勁，因此調高元太10年獲利預估，並維持「超越大盤」投資評等，目標價由79.6元調高至89.3元(2010年25xP/E)。
元太1Q10獲利優於預期
元太1Q10獲利優於預期166%，主因認列來自Hydis的權利金收入，與合併E-ink效益所致。
元太1Q10稅前盈餘9.54億元，稅後盈餘7.04億元，稅後EPS達0.70元，遠優於原先預期之0.26元。其中1Q10認列來自Hydis的FFS(FringeFieldSwitching，邊緣電場切換)技術授權金收入高達3億元，佔最終獲利達43%，EPS貢獻高達0.30元。
元太09年12月底正式合併E-ink，縱使1Q10營收相較4Q09僅1%的成長，而毛利率已由13.48%跳升至28.85%，獲利結構明顯優化，合併E-ink效益已開始展現。
元太持續擁有電子紙顯示器獨占優勢
元太目前已主宰全球電子紙顯示器(反射式)上游墨水與中游模組的市場，市佔率高達90%以上，由於電子紙顯示器未來幾年將呈高速的增長，而潛在最大競爭者--達意Sipix於今年農曆春節前後傳出疑因材料問題導致產品品質不如預期、導致出貨進程延遲，認為元太將持續獨占電子紙顯示器市場。預估元太的電子紙顯示器營收佔比將由09年之46%提升至10年之62%(元太預估達60~70%)。
元太轉投資之Hydis已由燙手山竽變成金雞母
元太自08年下半年合併了韓國Hydis，嚴重拖累元太獲利，惟經過1年半的調整期之後，終於由燙手山竽變成獲利金雞母。
元太08年下半年合併了韓國中小尺寸面板廠Hydis，持股95%，初期由於Hydis產能利用率僅30~50%，虧損累累，嚴重拖累元太最終獲利，且造成3Q08~2Q09連續4個季度的虧損。經過元太1年的調整後，Hydis已於3Q09轉虧為盈，而1Q10更因將獨有的FFS技術，授權給LGD與IPSAlpha，獲取高達3億元的授權金收入，Hydis因此由過去的燙手山竽變成獲利的金雞母。
Hydis所獨有之FFS技術在TFTLCD面板中，具有驅動電壓低、可視角角度較大、反應速度較快、亮度較高等優點，目前鎖定智慧型手機、平板電腦與車用電子等應用市場。預估除了電子紙顯示器之外，元太的利基型TFT產品在FFS技術的加持下，營收佔比將由09年之15%提升至10年之20~30%。同時毛利率最差的消費性TFT營收佔比將由09年之35%降至10年之5~10%。
調高元太2010年獲利預估
由於元太1Q10獲利優於預期，且FFS技術授權金收入未來想像空間大增，調高元太2010年獲利預估。預估元太2010年與2011年稅後淨利分別為35.90億元(原估21.13億元，調幅70%)與45.72億元，稅後EPS分別為3.57元與4.55元。
維持元太「超越大盤」投資評等
元太1Q10季報大幅優於預期，且電子紙顯示器與FFS正在起飛階段，元太今明兩年營收與獲利動能相當強勁，因此維持元太「超越大盤」投資評等，目標價由79.6元調高至89.3元(2010年25xP/E)。元太目前P/E雖已高達17倍，惟在電子書的殺手級應用趨勢明顯，且獲利轉機性強烈下，認為元太的評價應有往20~25倍靠攏的實力。