2021投資前瞻／黃金銅鋅農產品 2021走俏的三大理由

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2020-12-21 13:59經濟日報 文／編譯任中原、簡國帆


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在美元預料將走貶、以及新冠病毒疫苗有望開始接種有利經濟復甦下，大宗商品2021年持續看旺，特別是銅與鋅等基本金屬；農產品將因供需因素而上漲，黃金等貴金屬也有望受惠於通膨升溫等趨勢而走高。國際油價可能是例外，因為需求雖然看增，卻可能受到供應面的干擾。

彭博資訊分析師認為，商品行情2021年將繼續走多，因為美元貶值、及各國央行量化寬鬆（QE）措施所帶來的流動性支撐。高盛公司（Goldman Sachs）更預測，2021年原物料商品都將進入結構性的「多頭」市場，主因為美元貶值、通膨風險升高，以及主要國家採取擴張性貨幣及財政政策。

高盛指出，造就原料商品「多頭」市場的主要動力有三，分別是原料產業結構性的投資不足，擴張政策帶動需求增加，以及美元貶值及通膨風險升高等總體經濟面因素。


●銅價後市看多





以商品來看，多家券商同聲看好2021年銅價展望，包括高盛、摩根士丹利、瑞士信貸、Jefferies及彭博分析師等，原因包括需求升溫、但庫存低迷，可能導致供應不足，再加上各國推動綠能科技更進一步推升需求。


Jefferies指出，再生能源發電系統的銅密集程度，至少比傳統發電系統高五倍，其中又以離岸風電最仰賴銅，而各國轉向採用電動車也將提高銅的需求，不管是車體還是充電站。

摩根士丹利分析師團隊指出，低庫存、供應出現缺口、以及來自總體經濟面的強勁支撐，將帶動銅價於2021年再創新高，美國銀行也認為，經濟復甦2021年有望繼續嘉惠銅、鋅及鋁等工業金屬，高盛甚至指出，2021年銅市供應緊俏的程度將是十年來最嚴重，很有可能在2022年上半年測試目前的歷史最高價－於2011年創下的每噸10170美元。

其他基本金屬也有望受惠於中國大陸的持續經濟復甦，因為北京持續投資基礎建設與營建工程。彭博策略師認為，2021年的金屬市場走勢將類似2003年，當時金屬行情啟動多頭走勢，直到2011年才攀峰。

彭博分析師預估，2021年全球鋁需求可望成長2%，但不確定性在於新冠疫苗的普及接種時間。美國銀行則預測，2021年鋁價可能漲至每噸2000美元，鋅價看漲至每噸2588美元，鎳價將漲至每英兩16500美元。





●金價有望站上2000美元


在貴金屬，高盛、花旗集團、美國銀行、瑞銀、彭博資訊策略師等單位都預估金價2021年將站上每英兩2000美元。彭博策略師指出，金價在2021年漲破每英兩2000美元的基礎穩固，主因為多國公債殖利率淪為負值、債務居高不下、量化寬鬆（QE）措施等趨勢，都將提高黃金的價值儲存吸引力。

高盛預測，國際金價將漲到每英兩2300美元，原因是各國的刺激措施將提高通膨率，而聯準會又暗示能容許通膨率暫時超出2%的目標值，將維持寬鬆政策不變，使美元貶值，美國銀行預估全年金價平均為每英兩2063美元。

花旗則認為，就算新冠疫苗即將啟動接種計畫，但也只會拖慢金價的上漲速度，看多格局不變，因為Fed立場將偏鴿、美元中期也看貶。瑞銀指出，國際金價2021年第1季之前可望漲至每英兩2000美元，上半年獲得通膨預期上揚與實質利率下滑的支撐，但下半年將陷入區間盤整。

此外，彭博策略師預測，銀價將隨銅與其他基本金屬走高，美銀也看好白銀2021年可望進一步上漲，甚至形容這種金屬為「未來科技的重要金屬」，將受惠於多國推動的綠能發展、及太陽能面板都能撐住需求，預估2021年均價為每英兩29.13美元。





●油價多空參半

相較下，分析師也看好2021年油價展望，但部分分析師態度比較保守，導致價位預估區間甚大。




由於新冠疫苗可望迅速部署，加上石油輸出國與盟國（OPEC+）同意2021年1月起有限度地放寬減產措施後，高盛更加認為油價2021年將大漲，布蘭特油價有望觸及每桶65美元，讓伊朗問題成為2021年油市恢復供需平衡的唯一主要風險。


瑞銀也認為，OPEC+將每日小幅增產50萬桶，增產量少於原先規劃的每日近200萬桶，將導致2021年第1季油市供應減少，即便油價近期面臨回檔風險，跌勢也不會太久，同時2021年的旅遊限制措施也有望解除、拉抬需求，預估布蘭特油價2021年將漲至每桶60美元。

然而，路孚特訪調的分析師與經濟學家卻認為，全球需求仍將受到新冠疫情復熾的抑制，至少2021年第1季仍會是如此，利比亞的石油產出也是油價上漲的阻力之一，而且雖然新冠疫苗加速研發提高了經濟迅速回升的希望，但大規模接種疫苗、促成需求真正上揚，可能要到2021年下半年才發生，因此預測2021年布蘭特油價均值為每桶49.35美元。

信評機構惠譽（Fitch）也認為，新冠疫苗的大規模施打速度可能不會那麼快，需求至少到2021年下半年之前都將維持疲軟。


●農產品有望續漲


近幾個月大漲的農產品，2021年有望延續漲勢。荷蘭合作銀行（Rabobank）指出，新冠肺炎疫情導致世界多國糧食庫存減少、乾旱天候導致收成不佳，將刺激農產品價格走高，帶動一段時間的農產品通膨，要到2021年才能緩解。

荷蘭合作銀行認為，黃豆、玉米、小麥等農產品都可能強漲，因為多國都將搶購糧食回補庫存、天候因素（特別是反聖嬰現象）的影響，以及投機買盤。反聖嬰現象將導致南美地區的天候乾旱並延後收成，從而推升黃豆價格。

美國銀行看多黃豆價格，因為中國大陸的「需索無度」，若美國總統當選人拜登讓中國大陸移除對美國農產品加徵的關稅，黃豆價格將進一步走高。

但荷蘭合作銀行也預估，咖啡、棉花、可可豆及糖價2021年可能下滑，因為這些商品的需求在2020年減少，這個趨勢仍將在2021年延續。