鉅亨網林佳萱‧綜合外電
美國財政部長Tim Geithner本週公布了新的救市方
案「公私合營投資計畫」，試著修補金融危機造成的大
洞，希望號召華爾街的金融業者與投資客共同砸錢填補
抵押貸款、資產抵押證券和其他問題資產的坑窪；這個
盼望結合政府與民間財力共同清理金融體系 1兆美元問
題資產的舉動，分析師卻不甚樂觀，因為問題資產可能
繼續跌價、金融業者或許不肯合作，納稅人又勉強按耐
著怒氣。現在只能祈禱計畫發揮效果，讓信貸市場恢復
流通。
「公私合營投資計畫」（Public-Private
Investment Program；PPIP） 與去年秋天首度通過的
銀行紓困法案類似，即將有毒的問題資產移出銀行資產
負債表，讓金融機構有更多資本用於放鬆借貸；美國政
府利用這項計畫與私人部門基金共同收購有毒資產。而
假如這樣不足以激勵信貸，政府將再放鬆廉價貸款─例
如美國聯邦存保公司（FDIC）擔保的融資─讓私人投資
者運用。
例如，假設有家銀行手上抱著票面價值10萬美元的
住房抵押貸款，但FDIC指名這些資產充滿高風險，當這
些抵押貸款被拍賣，價格以 8萬4000美元成交，則美國
政府會出資6000美元、私人投資客出資6000美元，剩下
的 7萬2000美元由FDIC擔保的融資支付。
這個目標是啟動問題債務的市場，將這類資產訂價
。理論上，一旦「公私合營投資計畫」開始購買或銷售
問題資產，實質價值應該就會浮現，讓正在蒐集投資機
會、卻畏懼價格透明度不足的私人投資者能夠適時進入
市場。
這是台面上的理想情況，但《CNNMoney》資深評論
者Jon Birger指出，潛在的問題是價格如果繼續滑落該
怎麼辦。辛苦納稅的美國民眾現在已經夠生氣了，萬一
美國人民發現，債務市場價值又跌掉 15%，而由政府出
資協助的計畫竟讓納稅人的血汗錢血本無歸，那就不能
只是生氣可形容的。
FPA New Income債券基金共同經理人Tom
Atteberry表示：「事實上，我真的覺得很諷刺，政府
提出的問題解決方案真的很像避險基金想出來的方法，
然後聯邦政府就是基金經理人。」
另外，華爾街的金融人士會不會買政府的帳還是一
個問題，因為官員之前才苛刻批評過華爾街，甚至威脅
要對金融主管課徵高額的稅賦。
一名頂尖抵押貸款基金經理人表示，「如果政府堅
持課徵 90%的稅，根本沒人會想跟政府合作。」他指的
是先前美國眾議院以壓倒性票數通過「懲罰稅」法案─
如果公私接受政府紓困款超過50億元，每年薪資報酬超
過25萬元的高級主管還領取紅利，那麼將繳納 90%的懲
罰稅。Portfolio Management Consultants主管Rick
Hughes更直率表示：「真是要人命。」
就算紅利懲罰稅不上路，抵押貸款基金經理人還有
別的擔憂：如果「公私合營投資計畫」運作太順利怎麼
辦？Rick Hughes 說，他已經可以預想這個情節：許多
經理人被拖到美國國會，背後是憤怒控訴的百萬美國納
稅人，「這樣我還寧可被一大群野狗追…」。
Tom Atteberry認為，在美國財政部的計畫當中，
FDIC會監管「公私合營投資計畫」，而如果他自己私人
公司的資本暴露在風險下，他會想知道這個監管的細節
為何。他說：「如果想吸引民間投資者，必須把細節都
攤開來。」
當然，華爾街還是有不少金融人士對此很有興趣─
特別是避險基金經理人─他們非常積極追求各種可能的
獲利，因此他們很樂意承擔風險。
避險基金經理人可取得的信貸比以前少，投資人又
撤回自己的資產，資深策略分析師Ed Yardeni表示，如
果美國政府現在想主導一切，又當操盤手又當最大的投
資股東，那麼就不能不給納稅人知道完整的資訊。
「簡單來說，美國政府把所有有毒資產重新包裝，
以折價重新出售。」Ed Yardeni表示，「現在政府出資
讓華爾街洗牌─很像鐵達尼號已經載浮載沉，現在是調
整一下船上的座位位置。真的相當希望結局是好的。」