林仁輝 研究日記【順水推舟】【超值】 撰寫日期：103年8月5日
8/5(二)，大盤收 9141 ( -188 ），成交量 1070 億 茂達(6138)，公司自去年起進行營運結構優化，降低對PC產業依賴，並提升平均產品毛利率，已見成效；且預計年底前實施減資計劃，有助提升整體獲利水準。茂達為類比IC設計大廠，主要產品以主機板及NB應用為主，佔營收比重近4成；線性穩壓器、電源管理IC及風扇IC各佔營收比重約三成；Audio IC佔營收比重約一成。近年受PC產業成長速度減緩影響，營運表現衰退，公司遂逐步淘汰Pin-to-Pin產品，並自去年起開始進行工業電腦、高階伺服器及直流變頻馬達等新品開發，提升客製化及高整合度電源管理晶片比重，不僅可分散對PC產業過度集中的問題，也有助提高產品平均毛利率。在新品效益發揮下，今年Q1毛利率已明顯提升，且受惠PC換機潮需求帶動，公司自Q2起，營運將向上成長。因INTEL新平台Bail Trail改採用PWM整合MOS的Converter(轉換器)設計，公司自去年下半年起，已陸續接獲客戶採用訂單，主要出貨平板、NB及手機客戶，單月出貨量超過百萬顆，預估今年下半年主要營運動能將來自Converter及Load Switch(負載轉換器)晶片，出貨量可望逐月成長，市場滲透率上看七成。此外，公司預計今年進行現金減資3.3億元，減資比率約25%，減資後資本額約9.9億元，在產品結構優化，加上減資計劃實施，公司獲利可望改善。公司持股45%的子公司大中(6435)預計年底上櫃。大中主要生產MOSFET、IGBT等功率元件及高壓積體電路，產品以PC應用為主。
【全球眼光】※新贏家，全球眼光不可少：
為了對抗諸如小米、華為、中興通訊等中國大陸智慧型手機業者的低價攻勢，三星電子(Samsung Electronics)、LG電子(LG Electronics)傳出正在積極尋找具有價格競爭力、但效能依舊優異的材料，而螢幕保護玻璃、銦錫氧化物(Indium Tin Oxide；ITO)觸控面板是三星、LG最想尋找替代材料的零件。南韓媒體ETNews報導，業界消息人士指出，三星、LG正在檢視各種最新材料，想將之應用於中低階的智慧型手機，尤其是能夠替代觸控面板、螢幕保護玻璃的材料。韓廠東進世美(Dongjin Semichem)甫於7月7日宣布，開發出硬質塑膠，可以取代笨重脆弱的強化玻璃，讓智慧手機的螢幕更輕更強韌。東進世美宣稱，新研發的硬質塑膠硬度高達9H(Hardness)，比一般塑膠的4H，高出兩倍之多。該公司研製新製程，研發人員在塑膠表層鍍上特殊的有機和無機混合鍍膜後，塑膠就會具備強化玻璃的硬度，且重量只有玻璃一半不到、耐摔程度更是玻璃兩倍。東進世美預定今年內生產硬質塑膠基板和薄膜。ETNews指出，三星、LG正在慎重考慮是否要運用上述塑膠材料來取代螢幕保護玻璃，因為這種塑膠不但比現有的強化玻璃更為耐摔防刮，且還只要不到一半的製造成本。內部人士指出，三星、LG都已初步測試過這種硬質塑膠、結果相當不錯，目前正在進行採納前的最後測試。三星、LG打算將這種塑膠應用到低階智慧型手機以及預定下半年發表的可撓式面板。另外，LG也正在積極測試能夠替代ITO觸控面板的材料，但由於ITO獨家供應商日東電工(Nitto Denko)最近已經大幅降價，因此三星對尋找相關替代材料顯得較不積極。三星去(2013)年透過IljinDisplay轉換至單層多點(GF1)觸控面板，將現有的雙薄膜(GFF)觸控面板移掉一層ITO膜、進而讓成本下降15-30%。報導顯示，LG打算與相關企業進行技術性合作，希望能在一些低階手機上應用奈米碳管(carbon nanotube， CNT)觸控面板，另外也考慮採納金屬網格(Metal Mesh)觸控面板。
【技術走勢】※尊重大盤 盤面特色：8/5：
短線條件 vs中線條件
◎中線高點未到，日指標，週指標背離；技術適度尊重(18) 觀察：盤局始於電子壓力，此壓力預估化解時間，詳分析附錄
◎個股週K決定 → 進入短線價位設計 觀察：電子 > 傳產 > 金融；電子要撐，日指標需低檔背離
林仁輝 電視解盤：「 股市未來學 ~8/5」15:30運通、22:00運通、00:30Winner 會員專屬~11/11，2013起，傳真稿和分析附錄的服務， 請由www.hantec.com.tw>林仁輝分析師<會員專區>>登入
撰寫日期：103年8月5日
【產經動態】產業制高點：謹供參考
高雄氣爆事件引發管線汰換的檢討聲浪，帶動不鏽鋼、鋼管族群股價上攻，不過當激情過後，回歸業績基本面，仍需持續關注後續實質訂單效益，以及釐清主要受惠族群，而不鏽鋼族群今年獲利雖普遍預期可優於去年，有鑒於近期鎳價稍見拉回，上游不鏽鋼廠Q3獲利則出現雜音，下半年仍以表現績優廠商獲利較為有撐。氣爆事件禍首雖尚未確定，但產業界初步判斷，管線老舊應是原因之一，不鏽鋼業者指出，相較於廠區內的管線會定期淘汰，地下管線則是長期被忽略的一塊，許多地下管線都已經存在數十年了，而且各家業者各做各的，也加深了問題的複雜度。此次氣爆事件也爆出了地下管線長期未更換的問題，更有學者建議徹查全台地下管線，引發管線全面汰換的想像空間，不過相對於市場籌碼瘋狂追逐不鏽鋼與鋼管族群，業者則相對理性看待。不鏽鋼業者指出，隨著地下管線老舊問題浮出檯面，若產業能徹底檢討，並促成定期更新與檢查的共識，將對長期需求形成支撐，不過因此事牽涉甚廣，包括各家廠商的管線是否整合、如何整合、以及預算如何規劃，又要由誰負責相關工程等，而且管線汰換需求何時發酵，若有實質訂單又要分幾年消化等，都還很難評估。聚焦來看，由於石化管線牽涉認證問題，最直接受惠者當屬原本就是供應商的允強(2034)、彰源(2030)與大甲(2221)，而其餘鋼管廠雖然有機會吃到周邊商機，但貢獻應該有限。另外，近期不鏽鋼族群因氣爆事件，以及市場預期Q2獲利普遍亮眼的情況下，股價也一片通紅，不過雖說不鏽鋼族群今年業績普遍可較去年改善，但表現仍有相對強弱之分。以上游不鏽鋼龍頭廠燁聯(9957)來說，燁聯上半年本身獲利雖見改善，無奈大陸聯眾不鏽鋼廠持續虧損拖累，燁聯上半年恐仍以虧損作結。觀看Q3，由於燁聯Q2報價漲幅過大，7、8月報價都持續修正，預期7、8月營運仍舊承壓。上游不鏽鋼廠唐榮(2035)上半年EPS達到1.65元，不過同樣受到7、8月報價下跌影響，Q3獲利恐難延續Q2的好成績。展望Q3，雖說多數不鏽鋼族群Q2獲利基期都大幅墊高，加上近期鎳價稍見跌勢，不鏽鋼股Q3獲利較難持續暴衝，不過下游不鏽鋼族群則相對上游理想，像是允強、大成鋼(2027)、F-東明(5538)等Q3接單仍不成問題，且因利差改善，下半年營運還是正面以待。在印尼原礦禁止出口政策帶動下，鎳價今年來已從1.3~1.4萬美元/公噸谷底，漲至1.8~1.9萬美元/公噸，雖說近期大陸鎳生鐵產量增加壓抑了鎳價走勢，不過在印尼禁礦政策延續、俄羅斯鎳礦恐遭禁運制裁支撐下，下半年鎳價走勢仍未看空，業者直言，目前市場上已經買不到便宜的鎳了，並且預期今年底前鎳價仍可上看2萬美元/公噸，預料下半年不鏽鋼價依舊難跌。伴隨著鎳價回升，今年不鏽鋼族群表現雖仍有個別差異，但營運普遍可較去年改善，而有鑑於明年鎳價走勢依舊正面，在不鏽鋼產業持續轉好情況下，預期將更為凸顯長期基本面良好個股的價值。
【明日個股】另詳見：每日分析附錄ppt【進新股必預設損益條件】
◎3673 F-TPK，7/9除息5元
◎4527堃霖，7/3已除息1.7元
◎3209全科，短線停損改設28元以下 ；8/14除權息/現金1.5 + 股票0.65
◎1605華新，短線停損暫設9.4元以下
◎3669圓展，停損暫設26.5元以下
◎1708東鹼，短線停損設36元以下