匯率貶值的迷思
2013-11-17 01:21 工商時報 于國欽
史密松寧協議
■1971年美國出現貿易赤字，美迫使德、法等國簽署史密松寧協議，1970年代美元對日圓、馬克、英鎊、法郎貶值30％～50％。1985年美國邀日、歐簽署廣場協議，1980年代美元貶值40％。
五鬼搬運法
■1982年台灣經濟低迷，對於輿論呼籲政府加速增加貨幣以低利貸款給工商界，中研院院士蔣碩傑為文反對表示：「假使有人能夠不啟人門戶、不破人箱籠、而叫人失去財物，吾人不妨戲稱之謂『五鬼搬運法』。」
長久以來，匯率一直是各界關注的焦點，多數人對匯率的經濟效應未必明白，但總有些刻板印象，總認為匯率貶值就可以刺激出口，提升經濟成長率。
從算術的觀點，貶值確實對出口業者有利，當新台幣匯率由30貶至31，出口收入1億美元所兌換的台幣數量即由30億增至31億，彈指之間獲利大增，惟同一期間，那些進口百貨、原物料的業者及出國旅行的民眾，卻得付出更多的台幣。
貶值效應如五鬼搬運法
匯率貶值的經濟效應形同「五鬼搬運法」，把新台幣從進口商的口袋搬到出口商的手裡，當一方額手稱慶之際，另一方卻遭莫名的損失，匯率貶值所造成的所得重分配，其公平性與正當性何在？
事實上，如果匯率貶值能創造可觀的產業關聯效果，且此一效果又大於進口業者的損失，貶值或可一試。但如果一國出、進口規模相若，其貶值帶來的產業關聯效果無法抵消進口業者的損失，貶值非但無助於景氣提振，反而有害於分配的正義。
去年台灣出口3，012億美元，進口2，705億美元，日本出口7，989億美元，進口8，859億美元，在這個平分秋色的出、進口規模下，匯率貶值所借來的出口東風，很快就會被進口撲來的秋風吹散，貶值於個別產業或許有利，但於總體經濟、所得分配卻將帶來不可測的風險。
年初以來備受推崇的安倍經濟學，即希望藉日圓貶值刺激出口，帶動日本經濟。日圓匯率在安倍首相引導下，由去年底的79日圓兌一美元，一路貶至目前100日圓，如此大幅貶值，歷經一年是否提振了日本的出口？
以日圓計價，今年以來日本出口表現尚可，前三季出口成長6.9％，但若以美元計價，前三季出口大減12.2％，反觀同期間匯率穩定甚或升值的亞洲鄰國出口皆呈增加，台灣與南韓增1.3％、香港3.2％、大陸8.0％，顯然，匯率貶值並未扭轉日本的外貿劣勢。
安倍經濟學原擬以日圓貶值帶動出口，營造寬鬆的金融環境，以提振消費，以讓日本恢復昔日成長動能，但是從日本財務省公布的海關出口到內閣府公布的經濟成長，都顯示近期日本經濟表現，與年初安倍經濟的氣勢，相去甚遠。
安倍三箭已成強弩之末
日本內閣府上周公布第三季經濟成長（季增年率）僅1.9％，遠不如第二季3.8％，而第三季消費成長（季增年率）更只有0.4％，擴張力道微弱，前三季經濟成長率（年增率）也只有1.4％。年初被輿論捧上天的安倍三箭，如今看來已成強弩之末。
撫今追昔，安倍晉三並非第一個想藉貶值提振出口的決策者，過去美國總統尼克森所主導的「史密松寧協議」、雷根總統所推動的「廣場協議」也都是寄希望於貶值，然而歷史告訴我們，任憑美元怎麼貶，美國貿易赤字四十年來仍是一路急升，去年已逾7，200億美元。
美、日的經驗說明，一國出口的榮枯最終仍是取決於產業實力，而非匯率。長期以來貶值救出口的神話，可以休矣。