2Q12 營運偏向保守， 待下半年新Wii 鋪貨效應
1Q12 營收6 億元(QoQ-32%)， 稅後EPS0.27 元： 原相1Q12 營收6
億元(YoY-9%， QoQ-32%)， 低於原先公司預期衰退25~30%， 主要因
遊戲產品客戶仍在調整庫存，降低下單量所致。因此以1Q12 營收結構
來看， 遊戲類占比為8%(4Q 為34%)， 光學滑鼠占74%(4Q 為54%)，
其他產品占18%(4Q 為12%)， 可明顯觀察到遊戲類比重降幅明顯。
1Q12 毛利率37.6%， 即因遊戲產品比重下降， 使毛利率較4Q 下降約
4%， 稅後純益為0.3 億元， EPS 0.27 元。
2Q12 除光學滑鼠訂單回溫外， 其餘產品拉貨偏向保守： 2Q12 除光學
滑鼠回復正常出貨力道外， 遊戲類型產品因Nintendo 於1 月份下修
Wii 年度銷售目標，由1，200 萬台下修至1，000 萬台，且進行庫存調整
待3Q12 Wi i U 上市前才會有回補庫存動作， 因此2Q12 遊戲類出貨以
持平1Q12 看待， 而others 產品線中， 光學觸控季衰退將達3 成， 因
客戶待Win8 上市前， 拉貨動能偏向保守， 將至4Q12 新產品通過認證
後， 才有恢復出貨力道機會。
Wii 銷售逐年下滑， 新產品靜 待 下半年發酵： Wii 自2006 年11 月推
出以來， 於2008 年創下2，439 萬台銷售高峰後， 2010 年競爭對手推
出體感裝置Kinect， 以及近年來智慧型手機， 及iPad 熱銷下， 逐漸侵
蝕原有遊戲機市場， 2011 年Wii 銷售量僅約1，000 萬台， 且落於兩家
競爭對手之後， 雖然Nintendo 在去年六月發表新產品Wii U， 但實際
推出預估將在年底感恩節及聖誕節假期， 因此原相上半年營運將較缺
乏明顯的成長動能，預估 3Q12 開始，公司可望逐步出貨Wii U 產品，
屆時營運將會有較明顯成長動能。另外一項新產品OFM(Optical Finger
Mouse)， 公司同樣預期3Q 可望開始出貨給手機模組廠商。
投 資 建 議 ： 上半年營運較無明顯成長動能， 需期待下半年新產品開始
出貨， 整體營運才有機會好轉， 預估12 年營收30 億元(YoY-5%)， 稅
後純益3.7 億元， EPS 2.85 元， 目前本益比約28 倍， 投資建議為”中
立”， 3、12 個月目標價皆為60 元(2012 PE 20X)。
強力買進Strong Buy (ER ≧ 25%)；買進Buy (25%＞ER ≧ 15%)
中立Neutral (15%＞ ER ＞ -15%)
減碼Reduce (-25%＜ER ≦ -15%)；賣出Sell (ER ≦ -25%)