投資建議為Trading Buy，目標價47 元：雅博(4106)為國內知名居家照護醫材廠商，2011 年Q1 營收為
3.68 億元，YoY+2.6%，稅後淨利為0.76 億元，YoY+50.8%，稅後EPS 為1.0 元。雅博主要產品為醫
用褥瘡氣墊床組、呼吸治器、祉器材、醫電子產品，其中2011 年Q1 醫用褥瘡氣墊床組及呼吸治
器分別佔總營收57%及24%，較去年同期佔總營收55%及19%有明顯成長，其中新產品-續陽壓呼吸
治器（CPAP）推出及歐洲/日本新市場的拓展，將成為公司未來主要成長動能。台新預估雅博2011 年
營收為14.68 億元，YoY +1.2%，稅後淨利為2.24 億元，YoY+23.8%，稅後EPS 為2.95 元，考量公司切
入呼吸治療利基市場，加上持續開發新市場，整體獲利將持續成長，因此給予雅博(4106)Trading Buy 投
資建議，以公司歷史P/E 上緣16 倍2011 年EPS 計算，目標價47 元。
續陽壓呼吸治器（CPAP）為2011 營收成長動能：續陽壓呼吸治器（CPAP）主要為治阻
性呼吸中止之醫器材，目前大廠ResMed 及Philips 市佔率80%，主要市場在歐美地區，雅博現階段
鎖定歐洲地區，目前與西班牙三大醫材代商的其中一家已有合作關係，2011 年CPAP 出貨有機會較
2010 倍增。此外，該系列產品今年2 月已進入日本市場，預計9 月再取得德國認證，隨著市場逐漸擴
大，營收將逐季增加。
產品組合改善，同時深耕品牌市場：雅博產品以外銷為主，其中歐洲佔44%、美洲佔31%、亞太佔25%，
目前營運模式採代工及自有品牌APEX 雙軌並，比重約65%及35%。近期由於新產品推出，將逐取代
毛利較低的祉器材產品，透過產品組合改善提高毛利率，同時強化APEX 品牌市場，朝亞太地區居家照
護第一品牌邁進。隨著品牌市場的深耕及產品組合改善將有利公司整體毛利率的提升。 分享Facebook Plurk YAHOO! 分享在我的 Facebook
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