台証投顧盤前－壓力尚未完全解除，短線追高仍需謹慎
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◆盤勢分析
※國際股市摘要
週一美股各主要指數多數下跌，其中道瓊工業指數
下跌0.06%，收在9319.83點；NASDAQ指數上漲0.31%，
收在1726.33點；S&P500指數下跌0.25%，收在966.3點
；費城半導體指數下跌0.99%，收在237.1點。ADRs方面
，台積電、聯電分別下跌2.54%、14.69%，友達則上漲
4.35%。美股在總統大選前最後一個交易日觀望意味濃
厚，加以ISM指數創26年來新低，致使買盤推升力道不
足，指數多數時間在平盤上下震盪，終場各大類股漲跌
互見，其中以電信及健護類股表現較佳。在近期多數經
濟數據持續探底的情況下，美股出現不跌反漲的怪異現
象，研判與總統大選前加溫效果有關，根據民調顯示，
民主黨參選人歐巴馬支持率遙遙領先共和黨參選人麥坎
達8%，而歷史上民主黨執政後一年內，股市平均漲幅為
9.8%，但如果美國景氣及企業獲利成長持續惡化，選後
行情亦難以吸引買氣回籠，而以目前所顯示之總體指標
趨勢研判，股市修正幅度是否已達滿足點仍有待觀察，
在前景不明確的情況下，宜保守觀望為宜。（美國股市
3、6、12個月投資評等：「負向、負向、負向」）
週一歐股主要指數收高，英國金融時報指數上漲
1.51%至4443.28點；德國法蘭克福指數上漲0.78%至
5026.84點；法國CAC指數上漲1.17%至3527.97點。目前
認為歐股近日表現僅為跌深反彈，主要是基於景氣持續
惡化。內需面不論信心類、實質性指標皆趨弱，而部份
市場人士開始討論歐元重貶對出口的影響，參照統計數
據，歐元貶值4%可對出口成長產生1%的助益，不過外部
需求的降低將直接衝擊歐洲出口量，因此匯率的正面效
益僅能緩和外需的部份負面影響。另外，歐元本波貶值
幅度並不及東歐貨幣，因此也無助於對該區域的出口，
尤其高權值國家中，德國、義大利等對東歐出口之比重
皆約達15%之高水準，受匯率因素負面影響的可能性較
大。（歐股3、6、12 個月投資評等為「負向、負向、
負向」）
日本股市昨日休市一天。
※市場重點訊息
陳雲林：擴大陸客來台儘速會商
大陸海協會長陳雲林昨（3）日在圓山飯店發表談
話指出，他此行單純，不涉及政治和台灣內政，他是來
做有利兩岸同胞的好事情。他預告今天將和海基會董事
長江丙坤簽署海、空運等四大協議，也承諾兩會將儘速
商討擴大大陸居民來台旅遊。(經濟A1)
LCD零件廠恐爆倒閉潮
LCD面板產業將進入為庫存而跌價的新時代，不再
像過去是為了刺激需求而降價；WitsView研究部主管張
小彪昨（3）日表示，從11月開始，面板廠將進入現金
淨流出、生產線同時進入無薪休假的時代，以期能度過
這一波史上最寒冽的寒冬，規模較小的零組件廠商，在
LCD廠面板大舉減產下，可能會先看到倒閉潮。(經濟
D3)
手機產業獲利A咖
手機類股前三季財報全數出爐，昨（3）日登上股
價反彈急先鋒，手機產業形同資金避風港，華寶（8078
）、華冠（8101）、佳世達（2352）、美律（2439）、
位速（3508）、及成（3905）等全數亮燈漲停。(經濟
D5)
大立光業績持續登高
光學元件龍頭大立光（3008）現階段訂單掌握度仍
相當健康，10月份的出貨量持續增加，可望續創今年新
高紀錄。也是現階段電子業當中，少數在10月份還能處
於業績顛峰的業者。受到全球金融海嘯拖累景氣影響，
今年的電子業幾乎沒有「耶誕旺季」，導致原本應該還
是營運尖峰的10月份，已經提前度小月。甚至連喊多喊
了一整年的低價NB，也陸續有代工廠鬆口要下調出貨目
標，只剩下手機等少數產業還能維持高度成長。(工商
B1)
華上下修9月營收證交所盯上
華上（6289）因產品遭退貨，大幅下調9月營收數
字，下修金額高達8,258萬元，調整後9月營收從8,704
萬元驟減至僅有446萬元，修正幅度高達95％。華上表
示，這是一次性的期後調整，未來不會再出現，不過，
華上日前甫更換財務主管，已經引起證交所注意。(工
商B3)
旺季到勝華連2月開紅盤
勝華科技（2384）由於旺季效應，甫公布10月合併
營收延續9月維持逾35億元高檔，為近33個月以來新高
，由於單月業績跨過損益平衡，9、10月連續兩個月單
月呈現盈餘業績，法人看，勝華在觸控面板與TFT產品
出貨成長帶動下，11月業績將維持高檔水準，第四季單
季業績有機會轉虧為盈，勝華與凌巨（8105）、中日新
（8266）等中小尺寸同業股價昨日帶量強勢鎖漲停。(
工商B4)
※前日盤勢概況：台股昨日上漲124點，收在4995點，
成交量783億元，呈現價漲量縮格局
由於上周五美股持續反彈，加上本周一海協會長陳
雲林訪台進行「江陳會談」，相關「江陳會概念股」持
續強勢，使得台股大盤昨日走勢仍強，呈現開高走高格
局，克服月均線 (4936)反壓，並試圖挑戰5000點整數
關卡，收盤上漲124.4點，收在4995.06點，成交量
783.62 億元，較前一交易日減少99億元，呈現價漲量
縮走勢。類股方面，昨日電子股以IC設計、TFT面板、
PCB、太陽能、NB類股走勢較強；傳統產業以水泥、食
品、塑化、造紙、鋼鐵、航運、觀光、營建及資產股走
勢較佳；金融股亦呈現明顯反彈格局。三大法人方面，
昨日合計賣超16.46億元，其中外資賣超24.17億元，投
信買超4.02億元，自營商買超3.69億元。
※盤勢分析：短線尚持續進行中級反彈，但上檔風險逐漸增加
台股前一波於10/28最低來到4110點，由於觸及連
接79年低點 (2485)以及90年低點 (3411)的20年長期上
升趨勢線之支撐區 (約4100-4200)，加上國安基金積極
護盤，短線開始呈現中級反彈走勢，上周周線收紅291
點，至昨日本波反彈波仍持續進行中。上周三美國Fed
持續寬鬆貨幣再度降息2碼，聯邦基本利率再度來到1%
，回到2003年的低水位區，亞洲等國同步跟進，歐洲國
家本周也將降息，全球貨幣政策持續朝向寬鬆，而先前
的通膨問題也隨著大宗原物料行情大幅走跌，暫告一段
落，加上美國近期房市數據，呈現低檔止穩情況，而美
國新任總統將於11/4揭曉，市場預期短線美國股市有利
續彈，由以上分析，國際股市近期回穩機率頗高。反觀
台股，大盤指數自5/20的高點9309點，下跌至10/28的
低點4110點，波段跌幅高達55.8%，由於台股就
P/ERatio 及P/BRatio的評價比率，長線投資價值已浮
現，加以上周下檔觸及技術面之重要支撐，故開始進行
熊市的中級反彈。由於明年經濟展望前景尚不佳，全球
市場可能因金融風暴導致明年經濟明顯衰退，故中長線
台股立即轉為多頭市場的機率不高，波段反彈結束後，
仍需留意台股再進行回測打底的動作。
※策略建議：中長線空方壓力尚未完全解除，短線追高仍需謹慎
操作策略：台股短線有機會持續進行反彈，反彈高
點上看5200~5500點區間，但目前中長期仍屬空頭結構
，空方壓力尚未完全解除，中長期仍將持續進行震盪打
底走勢。短線自低點4110已反彈21.5%，若持續反彈，
追高風險逐漸增加，搶短操作謹慎為宜。選股方面，短
線仍以跌深反彈個股為主要操作標的；江陳會11/4下午
將就空運及海運直航、通郵、食品安全衛生等事宜，簽
署4項協議，但「江陳會概念股」需提防利多出盡，
11/5 上午工商航運及金融座談會，相關廠商及金融股
短線或有機會續彈；中長線投資人建議大盤打第二隻腳
時，再行介入。
※產業分析
TFT零組件產業：
各TFT零組件廠商公佈第三季財報結果，在背光模
組廠商部分，第三季整體營收QoQ-1.03%，其中因高單
價之LED機種出貨量較上季明顯增加，帶動瑞儀及奈普
營收QoQ分別為+3.7%及+11.7%，表現優於產業平均水準
。在獲利部份，雖面板廠要求零組件降價壓力增加，然
受惠產品組合改善及垂直整合效應顯現，中光電及瑞儀
毛利率仍較上季增加1.3~1.7個百分點，獲利能力穩定
；而奈普則在崑山新廠尚未達規模經濟下，毛利率較上
季微幅減少0.8個百分點。整體而言，在產品組合改善
下，背光模組廠商第三季獲利大致符合台証先前之預估
。在其他上游零組件部分，因各廠商產品較為集中於
Monitor應用，受到Monitor下游訂單縮減之影響較大，
第三季整體營收QoQ-16.9%，營收衰退幅度較為明顯。
在毛利率部分，CCFL 廠商威力盟及誠創之毛利率較上
季減少11~14個百分點，以及彩色濾光片廠和鑫之毛利
率較上季減少27個百分點，對獲利之衝擊最為嚴重。整
體而言，上游零組件廠商之產品應用較為集中，受
Monitor面板大幅跌價影響較大，獲利表現不如市場預
期；其中僅華宏因TV用擴散板出貨明顯增加，帶動營收
QoQ增加21%，且毛利率較上季增加1.5個百分點，優於
產業水準。在投資建議部分，台証看好受惠於LEDNB滲
透率持續提升，產品組合改善帶動獲利維持成長之瑞儀
(6176)與奈普 (6255)。台証預估瑞儀08及09年合併營
收為370.5億元及376.5億元，YoY+15.2%及+1.6%，稅後
EPS為4.24元及4.5元，YoY-11.8%及+6.2%。奈普08 及
09年營收預估為48.9億元及68.4億元，YoY–1.6%及
+39.9%，稅後EPS為0.9元及2.15元，YoY-31.2%及
+140.0%。在輕、薄、省電及環保等考量下，各面板大
廠新機種NB 面板均已全面導入LED光源之設計，加以在
品牌大廠積極採用下，台証研判09年LEDB/L之滲透率將
大幅攀升至35%左右，後市成長動能強勁。因此，台証
重申瑞儀 (6176) 與奈普 (6255)買進之投資建議。
※個股分析
瀚宇博德(5469)：
瀚宇博德公佈第3季財報，合併營收為60.2億元，
QoQ+14.1%，YoY+16.4%，稅後淨利2.47億元，
QoQ+59.6%，YoY-30.1%，以39.7億元股本計算，EPS為
0.62 元。受惠產業旺季效應及NB下游需求暢旺，瀚宇
博德Q3 一般NB板出貨量達1500萬片，QoQ+10.4%，
Netbook出貨量則達250萬片，QoQ+187%。在毛利率部分
，因8月中後部分NB板價格調漲之效應開始顯現，帶動
瀚宇博德毛利率在原料成本高於Q2下合併毛利率仍上揚
0.5個百分點至16.2%，優於台証預期。惟Q3<因匯回香
港子公司瀚宇博德國際所發放之3億元現金股利，致使
所得稅需加徵7千餘萬元，為整體獲利不如預期之主因
。台証調整瀚宇博德2008 年合併營收預估為222.6億元
，YoY+19.2%，稅後淨利9.1 億元，YoY-32.6%，EPS為
2.30元。09年合併營收預估為247.2億元，YoY+11.1%，
稅後淨利13.7億元，YoY+50.5%，EPS3.46元。台証認為
瀚宇博德為近年NB取代DT趨勢之主要受惠廠商之一，加
以Netbook市場之興起，公司未來於PCB產業中成長性相
對明確，且因供需結構健康，產能利用率及產品價格可
望獲得支撐。在原物料價格下滑之趨勢下，獲利將具大
幅度之改善空間。因資本支出已大致告一段落，09年現
金流量可望開始呈現淨流入，並增加配息比重。因此，
台証重申對其買進之投資建議。
曜越(3540)：
曜越第三季因多款新產品推出及俄羅斯市場拓展有
成，合併營收為11.5億元，QoQ+10.1%，YoY+20.9%。由
於終端產品售價於第三季已全數調漲反映成本後，毛利
率回升至29.9%，且第三季未有大型展覽之費用，營業
費用率下降至15.7%。另由於美國子公司股權已全數買
回，少數股權稀釋稅後淨利比重下降至6%，使曜越第三
季稅後淨利成長為1.04億元，QoQ+23.4%，YoY+25.5%，
稅後EPS為2.3元。台証預估曜越08年及09年營收為45.3
億元及48.9億元，YOY+18.9%及+8%，稅後淨利為3.91億
元及4.44億元，YOY+29.2%及+11.4%，稅後EPS為8.67元
及9.84元。台証認為曜越之核心競爭力在於產品設計及
行銷能力，透過其產品特色已於高階組裝市場建立相當
高的品牌知名度，並持續拓展新市場及推出新產品刺激
玩家消費需求。09年雖景氣趨緩，但預期高階市場玩家
仍會持續投入改裝或組裝電腦支出，台証預估美國地區
營收持平，歐洲地區成長約8%，新興市場在南美洲拓展
有成及中國、俄羅斯成長帶動下約可成長18%。此外，
08年下半年已完成美國子公司50%股權之收購，降低少
數股權影響下，有助於獲利提升。因其市場流動性較低
，故台証給予曜越 (3540)Trading Buy之投資建議。