簡威瑟／台北報導
2025年9月23日 週二 上午4：10


摩根士丹利證券日前升評記憶體指標股，持續炒熱族群行情，最近與客戶交流後發現，部分機構法人對記憶體定價持不同意見，但看好利基型記憶體股股價有上揚空間，以華邦電為首選，投資吸引力優於南亞科。
大摩近期對四大台系記憶體股看法轉趨正面，上調群聯、華邦電股價預期，同時升評旺宏、南亞科，帶動熱錢前仆後繼，自18日升評四檔指標股以來，國際資金過去三個交易日最愛華邦電、累計買超6.6萬張，也買超旺宏、南亞科各2萬與3萬張，高價股的群聯則小幅調節123張。
大摩旗下客戶提出四項大哉問包括：一、南亞科與華邦電，較青睞那一檔？二、NAND、NOR、DDR何者續航力會最強？三、為何NOR價格近期突然上漲？四、利基型記憶體股表現如此強勁，樂觀情境（bull case）為何？
首先，南亞科與華邦電皆是DDR4報價高檔主要受惠者，不過，摩根士丹利更偏好華邦電，認為透過其CUBE解決方案，在長期晶圓堆疊（WoW）商機中具更佳定位。華邦電同時也是AirPods Pro 3的NOR Flash供應商。
其次，NAND、NOR、DDR在不同程度上皆面臨供給受限，但NAND還特別受惠於雲端服務業者（CSP）對AI強勁需求；相較之下，NOR僅有部分季節性需求回溫。整體而言NAND漲價續航力最佳。
針對NOR價格突然上揚，大摩認為，由於部分大陸晶圓代工廠產能聚焦邏輯晶片，NOR廠商可能得向台系晶圓廠尋求代工，因成本較高，部分成本可能會轉嫁至NOR報價。此外，預期明年上半年PC與消費性產品回補，進一步推升短期報價。
最後，NOR至明年上半年出現低個位數百分點供不應求，SLC NAND未來二個季度面臨雙位數百分比的缺口，DDR4預估至明年第二季供應不足達10％～15％。