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2025年9月1日 週一 下午12:42

【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對矽力-KY（6415）發布最新研究報告，認為公司新專案仍需時間發酵，伺服器相關業務規模要到2027年後才可能顯著放大，因此維持「中立」評等，目標價315元。

外資指出，矽力-KY在最新法說會公布的第2季核心營運數據大致符合高盛預期，但低於市場共識。毛利率降至51.5%，季減2.41個百分點，低於市場預估的約54%，主要受不利產品組合與成本上升影響。不過，營業費用率控制得宜，降至39.5%，優於預期。若排除庫存報銷影響，調整後毛利率為52.4%，雖低於前一季的54.9%，但營業利益率回升至19.6%，主要反映首季一次性員工獎金支出不再重複。

展望後市，矽力-KY下修2025年全年營收成長目標，坦言無法達到原訂20%至30%的成長區間，但仍預期可維持正成長。第3季營收估計僅持平或小幅成長，顯著低於市場預期的21%至22%，毛利率則預估落在52%至54%。管理層解釋，需求不如預期、新專案進度延後，加上關稅不確定性與客戶下單趨於保守，尤其美國需求相關客戶影響較大。
外資報告同時指出，雖然短期承壓，矽力-KY仍看好新產品將在未來帶動營收回升。高盛模型預估，2025年全年營收僅年增1.2%，遠低於先前估計的14.2%，毛利率約52.7%。矽力-KY今年上半年營收僅年增2%，明顯落後中國主要同業平均31.8%的成長幅度，短期市佔面臨流失風險，加上營收規模較小，營運槓桿受限，恐影響獲利。

整體而言，外資認為矽力-KY要等新專案逐步量產才有望重回成長軌道，且伺服器相關業務須到2027年後才會放量。在此之前，市場仍關注市佔能否回升，以及車用、AI伺服器等高成長領域的貢獻，維持對其「中立」評等。