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電子類股評析及建議
2009/10/05 09:27 台灣工銀證券
◆鉅橡8074
※評析：
1. 鉅橡公佈09/2009合併營收1.07億元，mom+11%，創下2009年以來新高。
2. 鉅橡主力客戶包含南電、欣興、健鼎及瀚宇博等國內pcb大廠，3q09在旺季帶動、東南亞市場成長及日本市場回溫，ibts預估鉅橡3q09合併營收為2.92億元，qoq+20.16%，毛利率為24.66%，稅後淨利0.30億元，eps 0.63元。
3. 酚佔成本比重達35~40%，2009年酚價較ibts預估(4q08為低，惟受1h09出貨量大減，獲利表現低於ibts預期。觀察近期酚價走勢，08/2009均價為982美元，mom上漲11.1%，在銷量增加，07~08/2009毛利率維持24~25%水準。展望2010年酚價預測，ibts預估2010年油價約落於70~90美元區間及酚本身產能增加，酚價推估約落於700~900美元間，不易呈現飆漲，基於2010年銷量較2009年成長、製程及良率持續改善之預期，ibts預估鉅橡2010年毛利率將達26.58%，明顯優於2006~2009(f的20.58%、9.98%、14.61%、23.67%。
※投資建議：
ibts預估鉅橡2009年稅後eps為1.66元，鉅橡營運除了隨pcb產業成長而成長，精密度等高階技術發展亦有利酚醛基板用量增加。1h09基期偏低，1h10營運yoy將大幅成長，2010年需求面預期將優於2009年、且ibts預估2010年酚價維持700~900美元區間格局，以往酚價高漲衝擊營運負面因子大減，ibts預估鉅橡2010年稅後eps為2.77元，回升至2003年來高點，維持「買進」建議，目標價為2010年per 8x。