【週報】推薦個股
2009/06/10 10:51 康和證券
◆2452乾坤
乾坤08年營收42.75億元，yoy+18.34%，eps 3.82元。1q09 在主要產品方面power choke的asp雖略有跌價，但匯率因素使得整體毛利得以維持在30%之上。1q09受惠於中國白牌手機與新款netbook新機上市效應，整體1q合併營收9.57億元，qoq-13.31%、yoy+8.81%，eps 0.86元。09年5月合併營收3.83億元，mom-6.60%、yoy+17.17%。
2q在通訊端持續回補庫存，以及culv平台筆電與netbook新機持續推出情況下，預估2q合併營收10.99億元，qoq+14.83%、yoy+12.46%，eps 1.10元。
power choke佔08年營收比重超過50%，為乾坤最重要之核心產品。乾坤power choke市佔率超過一半達60%，09年power choke在nb市佔率部份可望有所成長，netbook部分對營收有所挹注。小choke部分，現行客戶使用於nb，2h09可望配合3g手機與smart phone新機上市跨入通訊市場。
依整體產品線而言，power choke成長幅度將優於整體nb市場幅度，再加上小choke成功打入通訊市場。rf元件09年亦可望交出營收倍增之成績。電阻與感測氣部分因景氣因素呈現幅度不一的衰退。預估2009年合併營收44.95億元，yoy+5.19%，eps 4.08元。短線投資建議買進，目標價51.5元。
◆9939宏全
1q母公司營收11.02億元，yoy+8.78%，主要受惠於可口可樂美粒果的熱賣，大陸地區首季營收8.17億元，與08年持平，表現不如預期，主要因百事可樂的2-4條產線於2-4月陸續認證中，加上初期生產較為不順，東南亞的部分持續成長，單季稅後純益1.38億元，yoy+18.97%，稅後eps為0.71元。
09年部分，台灣廠在無菌廠產出持續提高，以及美粒果的熱賣下，預估營收表現穩定成長，至於大陸地區，在百事可樂的4條飲料代工通過認證陸續生產，加上可口可樂瓶胚產出將由08年的2億支成長至12億支的貢獻下，亦可保持約3成的成長，至於東南亞地區，成長將來自於新機台的增設，因比重仍低，預估今年營收將有5成的成長。全年預估營收51.8億元，yoy+3.62%，稅後純益8.68億元，稅後eps為4.47元。
今年於大陸地區陸續有廣東清新廠、百事蘭州廠、河南鄭州廠開始投產，今年因營運初期預估貢獻不大，但明年起將可增加3.6億元人民幣的營收，貢獻獲利。
目前p/e約11.2倍，投資建議47-54元區間操作(10.5-12倍p/e。
◆3008大立光
5月合併營收5.89億元，mom +10%，略優於預期，由於搭配edof軟體的300萬畫素機種已出貨，加上依照客戶要求從事組裝業務，故營收成長幅度較為明顯，上修q2營收為17.56億元(原估16.8億元，qoq +46%，因組裝業務毛利率較低，預估q2毛利率仍低於50%(預估為47.7%，單季eps預估為4.23元
目前3mp機種佔出貨比重已超越30%，大立光亦因客戶要求研發5mp+edof機種與5mp+edof+vcm機種，將於下半年推出，此外8mp亦通過客戶認證，顯示大立光產品邁向高階鏡頭速度仍優於同業
市場傳言大立光為微軟xbox 360之控制系統”natal”之供應商，由於”natal”為xbox 360所附加的操控系統，因此現有約3,000萬台的玩家，不需要購買新主機、只需要新購natal就可在原主機上使用，因此預估產品推出之銷售量將級為可觀
投資建議上，康和預估大立光今年合併營收為68.48億元，yoy –8.43%，毛利率預估為48.5%，稅後eps為19.35元，目前本益比約為19x，建議逢低買進，目標價為22x。
◆8021尖點
尖點1q合併營收3.2億元，qoq-21.4%。毛利率雖然受到產能利用率下降影響，導致降到20.8%，但是在營業費用降低之下，仍然保持獲利，單季稅後淨利約2138萬元，eps 0.2元。
2q以來由於pcb和ic載板客戶產能利用率顯著回升，對於鑽針的需求增加，加上受惠於日幣升值使得日本競爭者是佔率下降，因此本身的產能利用率也逐漸恢復正常，尤其高單價的微型鑽針出貨比重上升。預估5月的營收可達1.7億元左右，全季營收預估為4.34億元，qoq +24%，毛利率回升到30~32%之間。因此預估2q稅後淨利約5550萬元，eps 0.52元。
下半年在半導體產業預估可回復到過去正常旺季水準之下，下半年成長仍可期待。預估全年合併營收19.17億元，yoy-2.6%，稅後淨利2.84億元，yoy+9.8%，eps 2.66元。
由於下半年可望明顯成長，且微型鑽針的市佔率上升，有利於產品組合毛利提升，因此投資建議為偏多操作，目標價37元(14x per。
◆4906正文
正文1q合併營收46.77億元，qoq-17.3%，yoy+10.77%，公司預估2q合併營收qoq+(5-10% ，康和預估2q合併營收49.58億元，qoq+6%，其中4月合併營收15.01億元。
3q合併營收59億元，qoq+19%，yoy+3.17%，主要ip stb(數位機上盒第二季末出貨增溫，第三季wimax加入新客戶，wimax整合11n無線模組也開始出貨，下半年營收可望有明顯成長。今年各國發展行動寬頻，目前wimax已發出超過300張執照，供應鏈成熟。08年正文wimax出貨量約50萬套，占台灣整體出貨量約六成，預估09年wimax產品出貨量可望倍增，預計3q將推出內建筆記型電腦的802.11n整合wimax無線模組。正文也看好ip tv帶起ip stb需求，2007年ip tv占全球電視收視戶僅10.5%，預估2012年將到32.8%。正文ip stb已接獲國際大廠訂單，預估09’2q末增溫，出貨量可望明顯成長。
康和預估09年合併營收220.84億元，yoy+2.55%，稅後盈餘10.83億元，yoy-4.74%，每股稅後盈餘4.55元， 09’1q末淨值32.5元，目前本益比約13倍，因wimax將於3q開始上市，建議12-15倍p/e區間操作。