聯發科雙率雙降 EPS三年新低
2016-02-02經濟日報 記者謝佳雯／台北報導
聯發科近六季獲利表現 資料來源：公開資訊觀測站
聯發科昨（1）日舉行法說會，公布去年第4季毛利率和淨利率分別跌破40%和10%，雙雙改寫新低，淨利率更一口氣季減7.2個百分點，讓市場大為意外。單季每股純益2.83元，下探近15季低點；去年全年每股純益16.6元，為近三年低檔。
展望本季，聯發科預期，智慧手機晶片出貨量與上季持平或略優，但營收將季減7%到15%；全年毛利率將在35%至40%間，恐難重返40%以上，營收則會年增逾一成。聯發科昨天罕見地不提供智慧手機晶片等主力產品年度出貨目標。
聯發科昨天股價下跌7.5元、收210元，外資反手轉賣2，743張。由於上季財報與本季展望不佳，市場關注今天股價能否守住200元整數關卡。
聯發科副董事長暨董事長謝清江坦言，考慮市場不確定性仍大，因此這次法說會不提供全年出貨量預估值，但會積極提升產品組合，並降低成本；預估今年營業費用僅增加3%到5%。
聯發科昨天公布去年第4季與去年全年財報，上季營收617.13億元，季增8.3%，達到財測高標，惟毛利率和營業淨利率分別驟降至38.5%和6.1%，低於市場預期。
市場早已預期聯發科去年第4季毛利率和營業淨利率可能不保40%和10%，但實際數字仍令市場大為意外，尤其淨利率竟跌破7%，相較於上季的14%和去年同期的18.8%，分別掉了7.2個百分點和12個百分點。
展望本季，謝清江表示，因工作天數少，營收動能減緩，以新台幣兌美元匯率33.5計算，本季營收預估落在525億到574億元，季減7%到15%，加上價格壓力仍大，毛利率估落在37%至40%，含員工分紅的費用率約28%至32%。淨利率方面，本季估7.86%到10.51%，仍可能低於10%，但比去年第4季有所改善，每股純益落在2.48元至3.03元間；首季智慧手機晶片出貨約1億到1.1億套，與上季相當，有機會略優。
中階機雙面刃 有了量沒價
聯發科本季財測保守，解構各項數據，主力產品智慧手機晶片出貨量比上季持平或略優，但營收、毛利率仍則有向下壓力，主要原因為這一波需求來自中低階機種，造成對產品均價（ASP）和毛利率「雙殺」。
面對手機晶片產業龐大的競爭壓力，外界對聯發科去年第4季和本季各項營運數據的關注重點，鎖定營收、毛利率、營業淨利率和主力產品智慧手機晶片出貨量等四大指標。
就影響整體手機供應鏈動能的出貨量來看，由於聯發科去年第4季庫存周轉天數已降到70天，低於前一季的94天和前年同期的74天，代表庫存確實偏低。
聯發科預估本季智慧手機晶片出貨量落在1億至1.1億套，相較去年第4季的1.05億套，算是持平或略優，印證產業鏈淡季不淡的氣氛。
不過，就聯發科本身而言，電視、網通等其他產品線還是進入相對淡季，加上這一波手機動能來自中低階機種，不僅對ASP表現不利，亦讓產品組合轉進毛利率較差的區塊，本季毛利率中間值亦僅與上季的低水準相當，收復40%大關難度高。
黑天鵝滿天飛 考驗接班人考量市場不確定性高，聯發科今年罕見不提供全年智慧手機晶片等主力產品出貨量目標，正值內部接班計畫起跑之際，聯發科兩位新任共同營運長朱尚祖和陳冠州要角逐下一屆總經理大位前，得先通過市場紛飛的黑天鵝考驗。
去年底，市場正值渾沌不明之際，市場一度傳出，聯發科有意將今年度的智慧手機晶片出貨量目標，訂在年增兩成的高標。業界當時普遍認為，聯發科若真要達成兩成的年成長率，挑戰難度極高。
去年底，聯發科掌管手機晶片部門的新任共同營運長朱尚祖在回應媒體2016年的出貨目標時，曾回答：「內部還在討論中，希望長官不會給太挑戰的目標。」沒想到，聯發科最後的決定竟是不提供目標。
聯發科副董事長暨總經理謝清江說，今年決定不提供全年度出貨目標，主因仍在於市場的不確定性高。外界多預期，強勢美元、低油價和各國經濟情勢等，在在為市場添加變數，即使第1季市況不錯，讓聯發科也不敢太放心。
市場點鴛鴦譜 籲Intel收購市場再點鴛鴦譜，建議半導體巨擘英特爾應考慮收購台灣IC設計大廠聯發科。假設英特爾根據聯發科目前股價溢價30%收購，總金額仍低於當初併購晶片製造商亞爾特拉（Altera）的167億美元。
目前聯發科總市值僅100億美元，若英特爾溢價30%收購聯發科，併購金額僅約130億美元，併聯發科具可行性。美國財經網站The Motley Fool分析師艾薩認為，若英特爾收購聯發科，將可穩固在行動晶片市場的地位。
聯發科的獲利可觀，產品銷量大，聯發科在行動應用處理器領域並非領頭羊，高通（Qualcomm）才是市場龍頭，但聯發科的二哥地位不容小覷，聯發科每年生產數億顆智慧手機處理器。
無論從哪個角度來看，聯發科的表現都遠優於英特爾旗下的行動業務，英特爾的行動事業每年虧損幾十億美元。若英特爾收購聯發科，聯發科就可取代英特爾旗下行動業務，英特爾可望因此居於上風。英特爾似乎大幅縮減對行動事業的投資，今年投資金額將比2014年少約10億美元。
外資保守看 短線難表現
外資圈對聯發科近半年以來看法極端保守。
強調聯發科在產品轉型與競爭對手砍價雙重壓力下，2016年處處充滿挑戰，國際資金因而在聯發科法說前持續調節。法人研判，聯發科法說過後，股價短線仍難有表現。
摩根士丹利證券科技產業分析師詹家鴻在聯發科法說前夕即強調，面臨強大的競爭挑戰，聯發科未來可能也要降低晶片售價，以保護市占率。
如此一來，毛利率勢必受到侵擾，這也正是市場擔憂的原因所在。