財經觀點／葉倫救市 全球等著看
2015-08-27 00:21:05聯合報 國泰世華銀行投研團隊負責人林啟超
本周一台股一度重跌逾7%，最後收盤來到7400點。從本波高點迄今，修正達25%，與1997年亞洲金融風暴時景象類似，馬英九總統也裁示「全面動員備戰」。各國股市無一倖免，市場環繞極度恐慌氛圍不言可喻。面對2011年後全球最大的一次股災，該如何看待？
我認為，本波股災主因有二。一，9月美國可能在金融海嘯後首度升息；二，大陸經濟持續走緩，且引導人民幣走貶。前者讓投資人擔憂美元走強，衝擊美國企業營收動能及增加新興資金外逃風險；後者則驅使全球貿易減弱，提高景氣下滑風險。
在如此嚴峻情勢下，預期總體經濟將朝三方面發展。 首先，美國極有可能在未來一到兩周，透露9月延緩升息，這將是本波股市止跌最重要的轉折點。
金融海嘯以來，美股出現較大跌幅時，聯準會總被迫出手安定人心。過去兩周，美股已下跌約6%，未來若再續跌5%以上，相信美國聯準會主席葉倫的救市動作會很快出現。
其次，葉倫若出手，股債短線當然可視為利多，但對多數的實體經濟，卻助益有限。主因是，大陸在這次景氣循環扮演更重要的角色。從8月的採購經理人指數（PMI）來看，已降至6年半的新低。倘持續低迷，就算葉倫出手，對目前偏弱的全球經濟而言，仍是相當大的威脅。
大陸若無XL（Xi-Li，習李）規模般的振興政策，未來世界景氣單靠美國也難支撐。因此，大陸在未來數月加大力度救市的壓力增加，至若局勢比想像糟時，倣效美國施行QE（量化寬鬆），也可能列入選項。
最後，對多數經濟體而言，雙率調控將更具挑戰，一方面希望低率刺激放款，同時趨向弱勢匯率以利出口。但前者面臨的是投資意願不高，因此寬鬆貨幣政策成效恐不如預期；後者則可能引發資金大幅撤出。
值此時刻，朝偏低利率且穩中稍貶的匯率，可能是多數國家，特別是新興體較傾向的做法，而外匯存底的多寡，遂成金融穩定的關鍵力量。
對投資者而言，資產配置應暫拉高現金及美歐公債部位，同時避開新興股債及匯率產品。若美股再續跌，致與年線的負乖離，擴大接近2011年股災的負7%至負9%，則應危機入市，等待葉倫執掌聯準會後的首次出手。