研究報告 ◆投資建議
4Q08電池芯將呈現供需平衡，加上重要原料鈷價近期大跌，預期4Q08電池芯價格將下降5%。
順達科4Q08出貨量持平，ASP預期下滑5%，因此IBTS下調4Q08營收與毛利率。雖然3Q08營收將優於預期，但公司未來獲利產生疑慮，因此維持區間操作建議，並下調操作區間至PER 9X~11X。
◆營運分析
◇近期營運概況：
順達1Q08營運，受淡季影響，1Q08合併營收36.65億元，YoY+64.02%，毛利率15.15%，稅後淨利2.29億元，稅後EPS 2.29元。毛利率受惠電池芯漲價順利轉嫁，大幅上揚至15.15%，整體獲利超乎預期。
2Q08營收42.79億元，QoQ +16.75%，IBTS原預估2Q08受惠03/2008再度漲價，毛利率將較1Q08小幅上揚，但實際數字反而較1Q08的15.15%小幅下滑，僅15.12%，不過受惠於匯兌收益，業外獲利6,421萬元，稅後獲利3.55億元，高於原預估3.08億元，QoQ +54.71%，稅後EPS 3.08元。
◇產業/公司未來發展：
順達主要產品以NB及手持式裝置電池組為主，產品可區分兩塊，2007年出貨量NB電池組達1,100萬組，手持式裝置電池組達270萬組，順達佔筆記型電腦鋰離子電池市場約11%市佔率，超過其總營收95%，另外手持式裝置佔約總營收5%。
在NB電池組部份，目前電池芯持續供應吃緊，3Q08電池芯仍呈缺貨狀態，但至4Q08電池芯將呈現供需平衡，加上重要原料鈷價近期大跌，電池芯廠將再無理由維持價格於高檔，因此預期價格將有5%的下滑。目前順達科主要客戶為HP、Dell、以及Apple，共占順達出貨量的80%，1H08已經出貨650萬顆，年度目標1,500萬顆將可達成，預估順達NB電池組出貨量達1,510萬組，YoY+37.27%。
在手持式裝置電池組部份，2007年出貨量270萬組，主要為各類型手持裝置包含PDA、GPS、手機等體積較小的產品，手持裝置電池1H08出貨100萬顆，預估手2008年持式裝置的電池組出貨量達365萬組，YoY+35%，佔營收比例較小，約5%，因此對整體營收貢獻不大。
◇獲利預估/評價基礎：
3Q08受惠NB旺季效應，營收持續成長，預估NB電池出貨430萬顆，手持裝置出貨100萬顆，IBTS上調3Q08營收從51.20億元至55.20億元，QoQ+29.00%，稅後獲利從3.70億元上調至3.97億元，YoY +25.60%，稅後EPS 3.46元。雖然07/2008電池芯再進行一波調漲，順達可望順利轉嫁，但轉嫁幅度未如預期，因此毛利率將下滑至14.50%。
由於4Q08出貨量持平，ASP下滑5%，因此IBTS下調4Q08營收與毛利率，綜合3Q08營收上調後，2008營收從188.05億元下調至187.00億元，YoY +33.46%，下調稅後獲利從13.29億元至13.23億元，YoY 28.33+%，稅後EPS 11.49元。因為電池芯缺貨解除，而2008年順達科獲利成長主要來自於缺貨後的調漲售價，未來將面臨降價壓力多於其他同業，毛利率維持將產生疑慮，因此維持區間操作建議，並下調操作區間至PER 9X-11X。
提供機構：台灣工銀證券投顧