和訊網 2015-05-1516:04
不同於火熱的經濟催生的07年牛市，也不同於寬鬆貨幣人為培育的09年牛市，這輪牛市是在經濟增速下滑的背景下走起來的，所以一開始才會有這么多的質疑之聲。這輪的牛市最大的驅動力就是改革。
當前中國處於經濟增速換擋期和無風險利率下降的周期之中，而很多發達國家和地區也曾經歷過類似的狀況，然而它們的股市卻走出了大牛市。以韓國為例，1997年的金融危機倒逼改革推行，gdp增速降一半，無風險利率大降至4%，但股市迭創新高。類似的還有日本的1975-1980年、中國台灣的1986-1990年期間股市和經濟情況。中國在歷史上也曾發生過，比如1996-2001年，當前的經濟和股市就與那段時間較為類似。
不同背景下的牛市，板塊行情也不一樣
在07、09年的牛市中，軟件和互聯網行業漲幅都大幅落后於傳統行業，漲幅處於偏后的位置。有色、煤炭、房地產板塊都是漲幅排名前四的行業。這是因為07年傳統行業業績還處於上升階段，09年則是靠人為的手段刺激傳統行業的再增長，因此傳統行業必然成為上漲的領頭羊。事實上，在經過了09年的貨幣寬鬆牛市之后，傳統行業卻逐步下滑，管理層才開始意識到靠單純的貨幣寬鬆無法將增速放緩的經濟從泥潭中拯救出來，所以調整經濟結構、鼓勵企業創新成了這幾年管理層的核心工作，於是促成了中小、創業板從13年開始一直持續至今的牛市行情，軟件和互聯網才擺脫以往牛市漲幅居末的角色，在這輪牛市中漲幅分別居第四位和第二位。
這輪牛市板塊輪動的特征是十分明顯的
從14年11月21號降息開始，券商板塊成為市場最耀眼的上漲板塊，其他權重板塊雖然也有上漲，但是漲幅遠遠落后於券商，而中小創業板卻被擠壓而出現下跌。到券商行情停歇的時候，保險板塊和以建筑、工程機械為代表的“一帶一路”板塊成為市場領漲板塊，其他權重板塊依舊處於漲幅落后的情況，而中小創業板則還是處於下跌的狀況，試想，持有中小創業板個股的投資者，在面對牛市的暴漲，自己手中股票卻在下跌的情況，如果沒有非凡的眼光，十之八九都應該割肉了吧。
當券商、保險、建筑、機械板塊落幕之后，中小創業板才開始持續至今的單邊上漲行情，而權重板塊則調整了兩個月之久，如果這個階段投資者依舊抱著權重板塊的思維邏輯，那將陷入“身在牛市卻賠錢”的泥潭。
從3月11號主板市場開始與中小創業板保持同步上漲的行情。面對兩市每日合計成交量上了一個臺階的局面，券商板塊上漲顯得那么的溫和，保險公司的業績環比不斷改善，股價卻始終橫盤震盪，這是因為這段時間資金重點狙擊了建筑板塊，另外鋼鐵、房地產、電力、機械板塊漲勢也較為喜人。這波狙擊建筑板塊的資金比上一波更為堅決果敢，一旦拉升，股價就在4、5天時間之內連續暴漲，而后則開始較長時間的調整，使得投資者除非潛伏其中，否則操作難度都很大。
這波行情上漲之時，同步上漲的板塊較少，而且板塊之間此消彼長的現象較為明顯，投資者只有精確把握好板塊的輪動行情，否則在牛市氛圍的烘托下，投資者的持股心態將十分不穩定，使得實際掙錢效果大打折扣。回顧07、09年牛市，主板市場和中小板市場基本上是同步上漲的，盈利顯得更加容易。
1996年到2001年期間，中國的gdp 增速下降50%，股市卻上漲了200%。那次牛市上漲的原因是：一、利率從12%下調到5.85%，降幅超過一半。存款準備金率從1997 年的13%下調到1999 年11 月的6%。二、實施積極財政政策和寬鬆貨幣政策，緩解了經濟失速風險。三、國企改革、金融改革、住房改革等一系列重大改革的推動，提升了風險偏好。四、金融風險拆彈，1999 年將1.4 萬億元資產剝離給新成立的四家資產管理公司，提升了風險偏好。綜合這些因素，我們不難發現改革和貨幣寬鬆是那輪牛市的重要推手，這也為2014年開始的“改革牛市”找到了歷史引證。
這輪牛市的三個階段
這輪牛市，將會出現類似於1996-2001年的三個階段行情。第一階段，是各種利好與預期推動著牛市不斷往上走。比如注冊制的推行將推動直接融資，助力實體經濟轉型升級；貨幣的持續寬鬆，有助於改善經濟狀況；國家推行的“一帶一路”國際大戰略，將給中國諸多產業帶來新的機遇與發展；鼓勵企業不斷改革創新，挖掘新的增長點；大力推行國企改革、央企合並聯合這都將市場的估值中樞上移。因此我們看到，除了券商、保險已經表現出優秀的業績之外，建筑、工程機械、鋼鐵、互聯網+等板塊個股是在業績並未出現較大轉好的情況下，向好的預期卻已經促使股價紛紛大幅上漲。
目前兩市超過400元的股票分別是全通教育安碩資訊，翻看它們的財務報表，不難發現它們的業績顯得如此貧瘠，但是股價卻都暴漲了5倍，甚至連官方媒體都發文章，質疑它們的業績是否支撐起高漲的股價。其實股價暴漲的支撐並非一定靠業績，而是預期，這就像發動這輪牛市的動力並非業績而是改革預期一樣。
那么第一階段應該是在什么點位結束的呢？筆者以為單純的去預測點位是沒有人能夠做到的，否則在07年就不會有那么多的人套在高位了。點位雖然難以直接預測，但是我們可以從政策的角度去判斷這個拐點的出現。這輪牛市的一個重要的目的是推行注冊制，其成功與否意味著金融改革的是否成功，也是第一階段預期落地的一個重要標志。注冊制的推出時間大概在15年10月左右，也就是說第一階段的行情大概要漲到四季度末。注冊制推行之后一兩個月，股市必定還要上漲，否則就無法體現這個偉大“政績”的成功，而在成功推出的前后階段，政策上預計還將給予市場護盤。
第二階段，將是大級別的震盪行情。在改革措施一步步落實到位之后，支撐股價的預期將被消耗殆盡，而市場本身已經漲幅巨大，需要不斷的上下寬幅震盪來消化浮籌。第三階段，則是考驗改革是否促使經濟恢復上漲加速度的階段。如果經濟出現了不斷走好的形勢，那么股市還將大漲，這個階段的上漲邏輯就類似於07年的經濟型牛市。如果經濟依舊沒有起色，那么牛市將轉熊，市場將會出現大跌。