四維航 首季獲利掛保證
以近洋小船為主 受指數影響較小
波羅的海指數（ＢＤＩ）在歷經狂風暴雨後，近期似乎感受到初陽乍現的暖意，指數自六六三低點反彈，最高來到日前二二九八，彈幅二·四六倍，如果散裝業景氣已經觸底，在未來的調整期，將是布局散裝航運股的好時機。
散裝航運業者表示：「最壞的情況已經過去了，當初在低點時一艘海峽型現貨船日租金殺到三千多美元，連現金成本都要四千美元，業者根本不能負荷；這樣的價格破壞，已經使散裝航運業出現劇烈調整，倒閉、重整、毀約與船隻拆解等利空事件發生，亦淘汰許多體質不佳與炒作遠期貨運合約)forward freight agreement，FFA(的公司。散裝航運業景氣在觸底後，將緩步回溫。」
產業景氣落底
不過，此波ＢＤＩ的反彈主要建立於指數的超跌與中國鐵礦石庫存的回補，一旦指數回到合理價位，要再繼續上攻仍將面臨基本面壓力；以近期ＢＤＩ從十日的高檔二二九八，下挫至一八六一，短短六天跌幅一九％。可見儘管ＢＤＩ底部已經確立，但劇烈震盪卻是難免，國內散裝航運在如此轉機性之下，如何挑選投資標的值得仔細探討。
四維航)5608(公布自結前二月合併營收六．七四億元，稅前淨利三．四五億元，每股稅前盈餘○．九九元，與去年同期比較，營收僅小幅衰退二．五％；稅前淨利下滑六二％，但若扣除去年一月出售船舶對獲利挹注的一八○○萬美元，每股貢獻一．七四元，其實今年前二月在獲利上與去年所差無幾，甚至小幅成長。
成長的原因除了公司維持一貫現貨、合約比重三：七的比例，主要在於去年四月到七月有四艘船舶換約，漲幅分別在九～一○二％不等，加上一月、四月、五月、十月公司都有新船加入營運，其中三艘船都已簽訂三年長約，簽約時間也在散裝航運高峰期。在調漲租約與新增營運動能下，四維航今年首季獲利得以維持，第一季ＥＰＳ應有一元以上的水準。四維航為國內散裝航商小型船比重最高者，目前共有三四艘船，其中四萬噸以上的僅有一艘巴拿馬極限型)Panamax(與兩艘輕便極限型)Supramax(，二萬噸以下的輕便型)Handysize(、多用途型)General Cargo(與木材專用型)Logger Ship(更多達二六艘。
受ＢＤＩ影響較小
由於ＢＤＩ指數主要是彙編Capesize、Panamax、Supramax、以及Handysize等四大類船型，分別以ＢＣＩ、ＢＰＩ、ＢＳＩ、ＢＨＩ 等四個指數表示目前的平均運價。小型船舶運載的貨物類型廣泛，部分種類貨物會對船隻規格有特殊要求，加上船隻數量較多，占散裝總運量的比例卻較小，因此指數主要針對四萬噸以上的船舶較具參考性；小型船運價波動幅度也不若Capesize或Panamax，這將使得四維航在ＢＤＩ目前下有支撐，上有鐵板的劇烈震盪下，受到指數衝擊影響較其他散裝航商來得小。根據統計資料，去年各種船型的新船增加載重噸數，Capesize六．六％，Panamax四．九％，Supramax六．五％；而四維航主要營運船舶Handysize與General Cargo加計Logger Ship，僅增加三．五％與四．八％，都是最低的，一旦散裝運載需求回升，在供需方面四維航競爭力也將略勝一籌。
四維航表示，因全球景氣處於衰退，許多乾散貨運載噸數都不如以往，在成本考量下，小型船舶相對較具經濟效益，只要具有相同運載功能，客戶確實有可能轉往以小型船舶市場為主。公司去年出售船舶約貢獻每股獲利六．五元，今年尚未有相關計畫，且下半年有船舶合約陸續到期，若以目前狀況預估，今年ＥＰＳ將落在三．五～四元。四維航過去三年平均配息率約六八％，以此評估，今年股利可高達六元以上，殖利率一四％，就算公司欲保留多點現金因應景氣，股利水準也不會相差太大