茂德落難對手準備接收
當大家揣測政府是否最後會出手拯救茂德時，力晶與南亞科，已經準備以十分之一的成本收編茂德，就算政府出手相救，他們，也已有腹案。
二月十四日，動態隨機存取記憶體（DRAM）大廠茂德科技高達三億三千六百萬美元（約合新台幣一百一十億元）的可轉換公司債（ECB）將到期。政府會否出手救茂德？怎麼救？每天的新聞發展有如連續劇般峰迴路轉。
二月二日，臺灣銀行表示，可能提供茂德融資，茂德股價一日內由跌停一．四一元拉到漲停一．六一元。二月四日，傳出政府將出面主導DRAM產業整合，茂德股價漲到一．八四元波段高點。二月五日，債權銀行正式放棄對茂德融資，茂德股價跌停一．六八元作收。至二月九日，股價已跌至一．五元低點。
茂德會否因還不出債而破產？二月十四日將真相大白。若真還不出，茂德將繼德國大廠奇夢達（Qimonda）之後，成為此波DRAM風暴中，第二家聲請破產保護的企業。
此時，其他DRAM競爭對手，早已經寫好茂德破產後的收編劇本，並認為茂德難過此關卡。
一月十三日，得知經濟部要退回茂德及爾必達（Elpida）紓困計畫的力晶董事長黃崇仁、總經理謝再居等高階主管，在南京東路台北辦公室中，接連數天召開閉門會議，計畫收編茂德。
力晶盤算價格回漲，就能自救救人
力晶的盤算很簡單，首先，當茂德因還不出債款，自己向法院提出重整後，力晶將與另一記憶體大廠爾必達聯手，以提供未來所需技術及必要資金為由，介入茂德的重整。
在力晶的規畫裡，若力晶一旦介入，將會要茂德先停工半年進行重整，清算所有債權，減資至少五成以上，再提出完整的整合計畫要求政府紓困。就算政府不挹注資金，力晶評估茂德倒閉後，DRAM價格會大漲至兩美元，力晶及爾必達的現金流量轉正，手中的資金也足夠用來救茂德。等茂德把債權處理完及減資後，再挹注茂德資金，讓其把技術轉換至爾必達的平台，同時升級中科十二吋廠設備，這時，茂德就活下來了。
這筆生意算下來，力晶實際投入茂德的資金將低於一百億元，但卻能夠掌握每月十萬片的十二吋晶圓產能，對力晶及爾必達來說，市占率可以提升至少二至四個百分點，比起自己建一座十二吋廠需花費一千億元，實在太划算。
另一記憶體大廠南亞科技也有盤算。
南亞科盤算吃下後轉型純NAND廠
南亞科也是要等茂德聲請重整、清算債權、減資一半之後，才會透過華亞科技，以換股或投資方式，直接合併茂德。但是，南亞科的計畫是，茂德將自DRAM市場退出，台塑集團將掌控茂德董事會，之後取得美光的NAND快閃記憶體技術移轉，轉型為單純的NAND代工廠。
上述劇本唯一的變數是，茂德若聲請重整，也可能不過關。因為重整計畫，必須先獲得多數債權人同意。由於茂德並非無擔保放款，在擔保品還有價值時，若進行重整，債權等於被凍結，銀行也不能處分這些設備擔保品，對債權銀行不利。
倘若，政府在最後一刻決定出手救茂德，算不算重大變數？力晶與南亞科也早有腹案，若是如此，政府等於給了自己一個保命符，未來只要有財務問題或資金缺口，都可依尋茂德模式，要求政府給錢。
不論茂德倒不倒，對南亞科與力晶而言，都是喜劇收場。
那麼投資人該如何看此事？
業內評估，茂德擁有十萬片十二吋晶圓月產能，若二月十四日還不出錢來，茂德將沒能力購買足夠矽晶圓來生產，產量會逐月下滑。記憶體模組廠威剛預估，一Gb DDR2顆粒報價將至少回漲到一．五美元。
以目前DRAM廠的成本推算。若DRAM價格可以漲到一‧八美元以上，DRAM廠商就可轉虧為盈。但是若漲到一．五美元，現金成本就可攤平，DRAM廠商的自由現金流量，可由負數轉為正數，燒錢惡夢已經停止。因為對營運上充滿轉機的預期心理，DRAM股價有上揚契機。
但若是茂德安度此次危機，那麼各家業者就仍身陷燒錢惡夢中，只能等待市場供需機制調整。而根據研究機構iSuppli的預期，至少要等到今年第四季之後，才可能回到一．五美元。
茂德啟示錄業者應拋棄做老大心態
不論是競爭對手，或者是投資人，似乎都有機會在茂德落難之際，獲得好處。身為當事人的茂德，一面忙著找金援，與債權人協商，內心也滿腹委屈，認為政府反覆的說法，讓茂德錯失自救良機。
茂德主管說，去年十一月，爾必達找上茂德談判，但茂德相信政府會救他一把，回絕爾必達的合作提案。若當時合作成功，以當時爾必達手上約二十三億美元的現金，是有機會讓茂德找到出路。
但沒想到，不論業者提出何種紓困案，經濟部直接退回要求重議。在退回的同時，經濟部長尹啟銘卻又說會協助DRAM廠度過難關。但等到茂德償債時間近在眉梢，又指出，茂德向銀行團增貸五十億元是商業行為，政府不會干涉。
茂德內部認為，若開始政府不下指導棋，而是讓茂德與同業、債權銀行進行協商，今日茂德也不至於如此。雖然茂德在今年一月轉向跟爾必達攜手，一起申請紓困，但後者手上現金不斷流失下，也難以改變茂德命運。
茂德的說法有其立場。茂德經營階層雖面臨難關，但仍堅持營運主導權，也讓其不願向爾必達靠攏，抱著相信政府會出手的僥倖心態，錯失自救機會。當大家看待茂德今日處境時，若能對過去DRAM業界「寧為雞首」，總想做老大，而不計後果的心態，真正有所反省，未來更謹慎而行。「茂德落難」這齣戲才算沒白演。
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