高盛：國泰金財務槓桿過高 央行降息衝擊獲利 降評至賣出
2009/02/24 12:15 鉅亨網
【鉅亨網記者蔡佳容˙台北】 金融股近期走勢持續低迷，儘管市場樂觀看待壽險 業整併，但高盛證券台灣金融產業分析師張進森認為，央行不斷降息衝擊壽險業獲利，使業者財務槓桿提高、 基本面疲弱；特別是國泰金 2882(TW) 目前的股價淨值 比為 1.7倍，高於全球壽險業平均 1.1倍，因此高盛也 將國泰金的投資評等由「中立」降至「賣出」。
國泰金即將於 3月份舉行法說會，張進森預期國泰 金的財務槓桿將持續攀升，儘管政府政策有助於減輕迫 切的增資問題，但其資產負債表和償付能力恐怕還是會引發信評機構的關注，例如穆迪就在去年第４季把國泰 金列為負面觀察名單。此外，央行連續降息也使得國泰金的長期收益率大幅降低、增加壽險內含價值(Embedded Value)的不確定性。
由於投資收益率低、商用不動產走跌，高盛將國泰金的投資評等由「中立」降至「賣出」，目標價由33.5 元降至24元；並下修今、明兩年的 EPS至0.88元和1.59 元，下修幅度分別為44%和36%。且短期內仍將抱持較為 負面看法，除非國泰金能確實解決資本不足的問題，或是大環境轉向有利壽險業的方向，如央行升息等，則投 資價值才有可能被重新評估。