A股還有投資價值嗎？
在金融海嘯的衝擊之下，各國相繼推出前所未有的經濟刺激措施，但全球金融和實體經濟領域仍然充滿不確定性。
在這個特殊的歷史時期，人們不禁要問：中國的A股還有投資價值嗎？
價值投資學的創始人、巴菲特的老師格雷漢姆指出，“投資活動是在充分分析的基礎上承諾本金安全和足夠回報的活動。不符合上述條件的活動一概屬於投機。”
以合理的價格購買優質的企業是價值投資主要目標。
價值投資者擁有以下基本信念：
（1）不相信市場有效性，認為人類基本特徵導致市場總是在過度樂觀和過度恐慌中搖擺。
聰明的而具有良好心理素質的投資者可以在“市場先生”恐慌時買到價格便宜的優質股票，在他高興得忘乎所以時把市價過高的股票賣給他。
（2）簡單、明顯、易於他人仿效的股市賺錢方法和信息是難以持續的。
價值投資者往往採用長線投資策略，分析上採用全面分析方法，從外部看來甚至是“逆向的”。
他們關心的是市場的總體價格水平和企業的長期盈利能力，股價的短期波動、盈利的臨時挫折、報紙的頭條新聞對他們不構成影響，市場的暫時下跌和企業的負面消息反而是他們買入優質股票的機會。
（3）購買股票就是購買企業的一部分，所以應從企業所有者的角度分析和對待自己的投資。
人們買股票時，他們所應考慮的問題往往會被題材、跟莊、殺跌、補漲、回吐、多空較量等奇怪的概念所取代。
價值投資者則把自己看作企業的所有者，哪怕只買一股股票，也代表了企業的一部分，對其分析不應比購買整個企業時進行的分析馬虎。
（4）投資分析不是一門精確的學問，再細緻的分析不可能沒有誤差，因此投資者必須建立“安全空間”，在市場價格遠低於企業內在價值時才購買。
保守的投資者睡得香，更重要的是這幫助投資者保持足夠信心，抵抗市場波動給投資者帶來的重大心理壓力。
市場的短期走勢是幾乎無法準確判斷的。
十九世紀美國著名金融家JP摩根曾被問及他對美國股市走勢的看法，他的答案是“會波動”。
雖然金融界有很多不同的分析方法，但沒有充分的證據證明這些方法是有效的。
即使有些方法在一定時間有用，但它們的廣泛使用也會使其優勢消失。
然而，從長期角度看，股票市值與國民生產總值（GNP）存在內在聯繫。
巴菲特在1999年發表演說時說過：如果你在股票總市值佔GNP比例在70%-80%左右時，你會賺到很多錢；如果你在200%比例購買股票，那麼你就是在玩火。
2007年末，中國的這一比例是190%，到2008年末已降至62%，目前的水平約為74%。
從這個角度看，A股價格並不高。
在2007年，市盈率在20倍以下的股票幾乎不存在，但到目前連10倍以下公司都有很多。
價值投資者註重長線收益，目前的價格水平對他們是很好的機會。
價值投資者歡迎A股價格的回落，市場先生的恐懼和沮喪使投資者能用更低的價格買到優質的企業。
對於做好功課有具有堅強心理意志的投資者來說，現在的A股市場是具有投資價值的。
本文作者毛學軍是招商銀行紐約分行首席市場官，文中所述只代表他的個人觀點。