第3方支付炒過頭！ 大摩說真的？還是想布局？
大摩針對近期沸沸揚揚的「第3方支付」出具報告，大摩指出，台股近期有關第3方支付相關個股似乎出現「炒作」過頭，市場對第3方支付的長期展望似乎高興太早，台灣第3方支付的發展目前仍有3大挑戰和不確定性：1、缺乏相關政策的細節；2、手續費收入的規模有限；3、美、中知名第3方支付業者的強大競爭。
大摩遴選的台灣第3方支付業者包括：網家（8044）、歐買尬（3687）、智冠（5478）、橘子（6180）、統一超（2912）等。大摩以經濟規模為例，台灣在2012年的電子商務金額只有6605億元新台幣，相較同期間，中國的電子商務金額高達7兆元新台幣。至於台灣第3方支付的手續費為交易金額的1～2％，在規模相對小的前提下，手續費收入的獲利動能有限。除非公司能主宰的市占達5成之上，或台灣電子商務銷售額有逾倍的成長，否則台灣電子商務的獲利仍偏保守。
台灣技術能力不差
我們認為1、摩根士丹利是外資券商中，首家對第3方支付議題發表報告的大型外資券商，證明第3方支付議題正獲得機構法人的重視；2、就技術面而言，如果短線漲幅過大，本來就會有漲多拉回的風險。再加上外資機構可以說在這波的第3方支付的熱潮中幾乎沒有機會進場布局，大摩此時發表第3方支付炒過頭了的看法，也可能是希望第3方支付概念股的股價能適度拉回，好讓外資也有機會進場布局；3、雖然台灣的電子商務金額遠低於中國電子商務的7兆台幣，但以台灣在電子商務的技術能力與經驗遠優於中國的條件之下，台灣還是有機會藉由兩岸服貿協議的簽定之後，將電子商務擴展到中國市場。
我們認為目前市場已將第3方支付的概念擴展到與計畫在今年上市的中國最大電子商務集團阿里巴巴相連結。阿里巴巴旗下7大事業群包括淘寶、天貓、一淘、聚划算、阿里雲、阿里國際小企業交易和阿里中國小企業交易。阿里巴巴前行政總裁，現任股東衛哲預計，以首季盈利6.8億美元推算，全年純利可達數10億美元。
特別針對所有第3方支付與電子商務相關概念股中，目前股價水位仍處在中長線相對低水位區為條件來篩選
若以30倍本益比計算，整體市值應超過1000億美元，合新台幣約3兆元，比台積電總市值約2.6兆元還大。經我們將第3方支付與電子商務（包含行動支付）相關概念股整理如附表。當然這個族群最大的強勢指標是在商店街及網家身上，但是其股價水位已經過高，現階段不建議再去追價，基於風險與獲利兼顧來考量，特別針對所有第3方支付與電子商務相關概念股中，以今年預估獲利本益比在15倍以下或是股價淨值比小於0.9，同時目前股價水位仍處在中長線相對低水位區為條件來篩選，可以F-東凌、燦星旅、中菲、三商電、豪勉、邁達康、智冠、橘子及F-安瑞為指標股。
豪勉股價明顯偏低
豪勉（6218）：為1家代理國外網路通訊、半導體及光電設備廠商，在網路通訊設備產品主要為機房系統整合及雲端設備（伺服器、路由器及防火牆等產品），網路通訊設備占營收比重70％，半導體及光電設備占營收比重30％。其客戶涵蓋中華電信、台灣大、遠傳、聯發科、PCHOME（網家）、易遊網等。此外，豪勉所代理的SPLUNK巨量資料平台以及Everlog-巨量日誌管理系統則是未來最具爆發力的產業。預估今年EPS可達2.5元，換算本益比不到10倍，股價明顯被低估。 中菲（5403）：為金流與物流業管理系統整合領導大廠，其客戶群涵蓋國內銀行、證券、壽險及統一超、全家、特力屋、台灣安麗、東洋製藥、嬌生、惠氏藥廠等知名大廠。未來可望受益網購盛行所帶來的金流與物流業務的系統整合龐大商機、業績呈現高速的成長力道。預估今年EPS可達2.2元。換算本益比僅11倍左右。股價明顯被低估。