元大金(2885) - 建議區間操作
台灣工銀證券投顧 2008-12-31
投資建議
IBTS預估元大金2008年稅後淨利39.01億元，以最新股本810億元計算，稅後EPS 0.48元。
展望2009年，預估元大證因台股日均量減少，獲利將衰退；元大證金因群益證持股已轉至備供出售不影響損益表，獲利可望上揚；元大銀則因本業收入下滑且呆帳提存金額增加，仍將持續虧損，因此預估2009年元大金稅後獲利30.63億元，稅後EPS 0.38元，年底每股淨值14.13元。建議於台股反彈行情中可在PBR0.9~1.15X區間操作。
營運分析
元大金01~11/2008獲利狀況
元大金自結01~11/2008稅後獲利41.49億元，其中11/2008單月虧損4.87億元主因為元大銀增提7.6億元呆帳所致，而3Q08元大證金虧損0.59億元，主因為持有群益證7.3%股權認列跌價損失近4億元，已在10/2008初由交易項目轉為備供出售，未來群益證持股將不會對元大證金損益表有所影響。另外，元大金持有新加坡金英控股公司28.88%股權，01~11/2008金英獲利約6,900萬元新幣，換算對元大金的獲利貢獻約4.4億元。
元大金營收比重以經紀手續費收入為主，其次為融資券利息收入。3Q08元大金經紀市佔率11.35%、融資市佔率19.75%、融券市佔率20.78%，1Q~3Q08台股日均量約1,140億元，較2007年的1,720億元大幅減少，也使得元大證獲利同步減少，由於已將融資業務轉至元大證金，故元大證主要賺取經紀手續費收入，需台股日均量達到600億元方能損益兩平，IBTS預估2009年台股日均量較2008年減少，故元大證的獲利也將同步衰退。
元大證金1Q~3Q08平均融資餘額約732億元，而11/2008單月融資餘額已下滑至280億元左右，雖因央行降息使資金成本下滑，利差變大但因整體融資餘額下降導致利息收入減少，IBTS認為2009年因群益證持股已轉至備供出售不影響損益表，預估元大證金獲利可望上揚。
元大銀3Q08放款總額2,270億元，淨利差由2Q08的1.44%下滑至3Q08的1.39%，下滑主因為央行降息使放款利率下調幅度高於存款利率，因元大銀放款授信已趨於保守，IBTS預估2009年元大銀放款成長不易甚至可能衰退，而淨利差則因低利率環境仍將持續下滑。01~11/2008呆帳提存達21億元，由於公司預估農曆年前後恐將出現企業倒閉潮，2009年信用成本將增加30~60bps，IBTS預估2009年呆帳提存約28~35億元。整體而言，元大銀2009年在淨利息收入及手續費收入衰退、呆帳提存金額增加的情況下，將持續面臨虧損。
2009年獲利預估及投資建議
IBTS預估元大金2008年稅後淨利39.01億元，以最新股本810億元計算，稅後EPS 0.48元。展望2009年，預估元大證因台股日均量減少，獲利將衰退；元大證金因群益證持股已轉至備供出售不影響損益表，獲利可望上揚；元大銀則因本業收入下滑且呆帳提存金額增加，仍將持續虧損，因此預估2009年元大金稅後獲利30.63億元，稅後EPS 0.38元，年底每股淨值14.13元。建議於台股反彈行情中可在PBR0.9~1.15X區間操作。