利空打擊 美股最抗跌
投資人信心逐漸回復，投資價值浮現
義大利十年期公債本週以來天天突破歷史新高，11月10日已來到7.246％，受此影響昨天美股重挫，今天亞股早盤跌幅也在3 ％上下，兩年來歐美國債問題牽動股市已是司空見慣。8月至10月底止市場消息面幾乎只有利空的消息，例如信評公司調降歐洲部分國家主權信評，以及各投資機構或研究機構，如落井下石一般，紛紛調降全球成長預估值，希臘能否獲得金援問題反覆不定；另外，歐洲銀行業如德克夏銀行集團，持有太多希臘國債，需法國政府金援，市場擔憂引起連鎖效應，種種利空消息均指向股市可能持續且長期的向下修正。然而，我們觀察國際股市，8月至10月的3個月時間，像一個橫向整理，目前美股標普指數已經回到8月3日此波下跌前水準。義大利國債是一個問題，但全球股市似乎反應過度，日本國債及美國國債金額比起義大利高出許多，而義大利尚未向國際要求金援，如果義大利有能力支付到期本息，投資人應該冷靜思考，是否需要隨著消息面決定進出。每次歐美國債利空消息傳出時，有人選擇暫時退出市場觀望，也有人趁機會撿便宜，人棄我取支撐起股價，例如巴菲特，不畏歐債種種利空消息，而買多的理由應該是基於，美國貨幣寬鬆、新興市場通膨降溫以及明年經濟成長等理由。
寬鬆的貨幣政策是長多
利率是使用貨幣的成本，較低的利率代表較低的資金成本，對企業而言，可以降低營運成本、提高獲利，較高的每股獲利，降低本益比，較低的本益比具有長期投資價值，而資金取得更容易可以刺激投資。另一方面，較低的利率，甚至負利率，例如目前的歐元區及美國，長期公債殖利率低於通貨膨脹率(參見圖1)，錢存在銀行的定存利率低於通貨膨脹率，錢存得愈久，購買力愈低，低利率環境鼓勵消費；另外，低利率減輕債務負擔，相對的提高可支配所得，提高消費能力，增加投資或消費對經濟成長率都有貢獻。
2008年金融海嘯發生時，各國迅速反應，採用最直接快速的方法，降息救經濟，目前歐美的利率維持在歷史的低點，美國更進一步的直接印鈔票，連續2 年累計新增3兆美元直接供給市場，不但如此，所謂扭曲操作，進一步引導長期利率下跌，減輕美國民眾房貸壓力，美國聯準會更直接表明，低利率政策將維持至2013年年中，聯準會對刺激經濟的努力，可說無所不用其極，難怪市場推測或許還會有第3次印鈔 (QE3)，對此美國聯準會從未正面否認過。除了美國的努力，歐洲央行也在11月3日宣布降息1碼至1.25％，在此之前澳洲、印尼都已宣布降息，甚至於通貨膨脹率還在7.3％的巴西，從8月底至今已降息2次共4碼，巴西股市果然止跌反彈。
經濟數據及商品市場顯示經濟仍屬擴張
美國製造業採購經理人指數，以問卷調查製造業經理人，經過分析統計採購、生產、庫存等資料，每月初公布，是最即時且反應未來經濟活動的預測，一向被視為經濟領先指標之一，目前仍在50以上代表經濟擴張。美國零售銷售(參見圖2)也顯示美國消費力並不弱，前3季經濟成長率呈現每季成長，第3季的經濟成長率達到2.5％，而且已有投資機構預測，第 4季經濟成長率可能達到3％(參見附表)，果真如此，一季比一季好的數據，走向衰退的可能性愈來愈低。
經濟活動的盛衰，通常反應在原物料的商品價格上，例如與工業生產相關的銅、原油，近期商品期貨大跌之後展開大幅反彈，似乎預告今年以來，籠罩在歐美債務悲觀的預期，已經充分反應。
對於投資人來說，目前最關心莫過於歐債問題，以及新興國家的通膨問題。歐債違約會不會引起金融業倒弊，像雷曼兄弟骨牌效應一樣，如果觀察持有歐債較多的債權銀行法巴銀行，公布第3季大幅減記歐債120億歐元，第3季盈餘仍有5.41億歐元，歐洲銀行業應該可以度過危機，而目前還在籌資的歐洲穩定基金(EFSF)，如能順利獲得國際的支持加以注資，將更強化投資人的信心。新興國家的通膨問題，在原物料價格近期修正，而且今年基期已高，明年通膨將可減緩。歐債帶來經濟成長的減緩，以及新興國家過去應付通膨，採取的緊縮政策，已經反應在第3季股價的下跌，明年歐美國家持續的寬鬆政策，新興國家逐漸放寬的貨幣政策，以及明年經濟成長的預期，則尚未反應在股價上，美股本益比(參見圖3)在歷史相對低點位置，值得投資人逢低布局長期持有。