股海任我行／緊盯二大訊號 換股操作
【經濟日報╱蔡明彰】 2011.09.18 02:35 am
從2009年底希臘爆發債務危機以來，迄今近二年，歐豬五國問題仍不斷間歇困擾全球股市，主要是相關的德、法、歐洲央行、歐盟及IMF採取鋸箭法治療，每逢歐豬五國償債高峰造成金融市場動盪才出面因應，要不是信心喊話，就是撥下一筆紓困金，暫時平息歐債危機，但治標不治本，到了下次償債高峰又是兵荒馬亂。
就以歐豬國家負債占GDP最高逾130%的希臘為例，對外負債3，600億歐元，即使每年經濟成長率高達12%，也需要30年才能完全清償債務，這簡直是不可能的任務。所以德國、歐洲央行及IMF救援希臘不可能成功，只不過緩和市場情緒演一場政治秀。如果希臘很快破產，將立刻觸發葡萄牙、愛爾蘭、西班牙、義大利接連違約的骨牌效應。
目前歐豬五國共計負債2.9兆歐元，估計半數1.4兆歐元有違約風險，須知2008年金融海嘯導火線雷曼破產負債6，000億美元，若歐債發生連鎖效應，恐怕破壞力比2008年金融海嘯還可怕。
這將造成持有歐債的其他國家銀行、債權人血本無歸，債權人無法承受歐債減值的後果，必須被迫在全球金融市場調度現金，第一個崩潰是歐洲企業信貸枯竭、歐洲銀行體系瓦解。因此希望延長希臘破產時間，爭取不觸動其他歐豬國家危機骨牌效應。
投資人看清楚這場政治秀就知道如何應對了。首先要知道歐債償還高峰是什麼時候？今年8～9月是下半年高峰，所以這二個月歐元兌美元跌到年線1.36元以下，歐元區最大金主德國股市第三季曾重挫逾三成，而歐系銀行及外資在準備金不足及融資緊縮下需要調整資產負債表，到亞洲股市香港、南韓、台灣等流動性較高的地方提款，引爆亞股股災。度過了9月危機，下次歐債償還高峰落在明年2～3月，若未來數月還提不出有效治本對策，投資人最好提前於明年元月落跑。
這次比較有新意的是歐洲央行聯手日本、英國、瑞士、美國等五大央行，針對歐元區歐洲銀行注資美元貸款，分三次招標：10月12日、11月9日及12月7日，為期三個月，至今年底。可望紓解歐洲銀行美元頭寸的缺口，也緩和融資壓力，因而歐系外資不必再來亞股調度現金，接下來亞股的南韓、台灣、香港反彈幅度將超過歐美股市，同時亞幣兌美元將轉為升值。
不過，五大央行注資是有時間期限，只到今年底，暗示全球股市到年底有一波跌深的資金行情。第三次招標的12月7日可作為反彈波的最後下車參考時間。
五大央行注資美元，美元供給增加導致美元再強有限，很可能9月22日聯準會利率決策會議將宣布進一步貨幣寬鬆訊息，美元仍有回貶壓力。
這次受歐元重挫使美元指數回升至年線76.5之上，但五大央行動作及美國經濟數據不佳，美元指數站不穩年線，等於沒有改變美元空頭格局。當美元強不起來，新台幣再貶有限，台股資金將從電子流向金融、中概，因此歐債償還高峰一過及五大央行大動作二大訊號，就是投資人適當換股時機。
（作者是萬寶投顧總經理）
【2011/09/18 經濟日報】@ http://udn.com/