康聯控股(4144.TW/4144 TT)
100%原汁原味中國醫療商機股

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台股第一家針對中國藥品市場專業藥品開發與行銷推廣公司康聯為中國針對慢性疾病用藥為發展主軸的醫藥開發以及行銷推廣公司。公司的優勢在於1)立足於品牌學名用藥商機，推出自主研發三類國家新藥搶佔先機，2)提供完整的臨床試驗數據以及產品上市後Phase IV長期追蹤成效並轉化為藥品學術推廣主軸；3)完整且綿延的中國藥品銷售推廣管理體系蓋50%的三級醫院及30%的二級醫院以及4)已有成功中國銷售經驗，未來五年將複製其銷售體系在多項已完成授權以及授權中的產品線，商機龐大。

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中國處方用藥市場廣大，成長性優根據Frost & Sullivan報告，於2009年中國處方藥市場價值達299億美元，約佔同年全國醫藥市場銷量的80%，而預計到2016年前，中國處方藥市場的規模將達1，107億美元，期間年複合年增長率為20.6%。若干治療領域（如心血管及中樞神經系統治療）的需求增加、醫療保健開支加大以及縣級醫院持續被視為主要治療地點，這些都成為處方藥增長的主要動力。

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呼吸科用藥以及其他疾病領域產品線為未來主要成長動能我們認為雖然在抗病毒專科受限於中國醫改對於招投標最高零售價格的規範導致近幾年公司營收成長停滯，康聯亦積極因應切入呼吸科、精神神經專科、腫瘤等製劑以及骨科醫材等產品線。我們尤其看好近期呼吸科的未來成長，主因為1)已獲得中國少數激素原料藥的供貨來源，並已完成製劑產品臨床報批，國內同業競爭者少以及2)整體呼吸科用藥仍在迅速增長階段。

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台股生技目前交易在2011F平均本益比約20倍康聯將於10月初掛牌上市，以目前IPO詢圈價格每股最高不超過NT$99計算，約交易於研究部2011F預估約19倍。以過去歷史交易表現來看，我們認為中概生技通路享有溢價，本益比存在上修的空間。隨著新產品的擴增以及營銷市佔率的提升將帶動未來業績的成長。


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